紡織服裝行業：全面看好國產龍頭品牌提升市占率

　　投資要點

　　新疆棉產量占我國總棉花消費量約60%

　　首先從棉花產量來說，2020年新疆棉產量總計516萬噸，占全國棉花產量87%，相當于全國棉花消費量的62%。與此同時，我國每年還有不到10%(200萬噸左右)的紗線進口量。因此總體而言，新疆棉的產量基本相當于我國每年棉花總計消費量的60%。

　　我國內需以及歐美外其他地區出口量足夠消化新疆棉

　　我國向歐美地區的紡織服裝出口產值大約占整體產值的20%——25%。17——19年我國對全球紡織服裝服裝出口額一直保持在2萬億左右，其中向歐美和美國的出口額均在3500億人民幣左右。同時根據歐睿的數據，19年我國國內服裝零售總額約為2.6萬億。我們估計，出口歐美的7000億訂單在整體我國紡織服裝產值中占比大約15%，因此即便該部分需求受損，剩余內需加其他海外地區需求也占到了中國整體紡織產值的85%以上，足夠消化新疆棉花。

　　新疆事件涉及品牌在中國市占率領先，此次事件有望為中國品牌帶來機遇

　　此次新疆事件涉及的海外品牌在中國服裝集團銷售額前十的榜單中占據半壁江山。此次新疆用棉事件涉及的公司(品牌)包括了耐克、阿迪達斯、迅銷(優衣庫)、INDITEX(ZARA)、HM、綾致(ONLY/VEROMODA/杰克瓊斯)、鱷魚、PVH(TOMMY)等等，而這些品牌在中國均有著較高的市占率。根據歐睿咨詢，在20年中國鞋服零售市占率中，耐克(第一)、阿迪達斯(第二)、迅銷(第四)、綾致(第七)、INDITEX(第十)在前十中占據半壁江山。在這些品牌受到明顯的影響下，中國的運動裝龍頭安踏(集團市占率在全部鞋服零售額中排名第三)、李寧(集團市占率在全部鞋服零售額中排名第八)有望進一步挑戰耐克和阿迪在中國的市場份額；同時休閑裝龍頭波司登(第十一)、太平鳥(第十四)、森馬服飾(第五)、海瀾之家(第六)則有望向優衣庫、綾致為首的海外品牌發起挑戰；中高端服裝上，比音勒芬、地素時尚為首的中國品牌同樣有望繼續高速增長。

　　全面看好龍頭品牌投資機會

　　我們認為對于服裝產業來說，(1)產品力方面，中國集團在產品質量上并不弱于海外品牌；(2)渠道管理能力上，隨著不斷精進的數字化管理能力中國公司的運營能力在近年快速提升。(3)更重要的文化層面，我們看到眾多海外品牌壟斷的稀缺明星資源紛紛與這些品牌開始解約，涉事海外品牌的品牌影響力在　　中國受到較大影響，我們認為這將為中國品牌市占率提升帶來重要機遇。同時國內品牌紛紛響應使用新疆棉，這也為國內的各大龍頭品牌進行了大規模廣告營銷。

　　我們推薦：(1)運動服飾賽道上安踏體育和李寧兩大龍頭已經逐步具備了與海外品牌抗衡的實力，在優秀的年報推動下我們堅定看好兩家公司發展前景；(2)大眾服飾方面，看好品牌力不斷提升的波司登、產品力紅利不斷釋放的太平鳥、以及龍頭森馬服飾和海瀾之家；(3)中高端中，比音勒芬、地素時尚有望延續此前的高速增長；(4)同時在家紡和日用品領域，我們認為羅萊生活、富安娜、穩健醫療等龍頭同樣有望受益。