ICAC分析：美棉巴西棉四季度市場復蘇跡象

　　2023/24年度即將結束。截至7月下旬，ICE期貨主力仍在70美分附近徘徊。從現階段的情況來看，圍繞棉花市場的利空因素仍占據主導，而且有可能繼續加重，市場還沒有出現明顯的利好因素，棉價仍在尋找真正的底部。

　　美國農業部7月份供需預測將美棉產量調增了100萬包，應該說是低于市場預期的，美棉實播面積雖然增加了100萬英畝，但收獲面積僅增加50萬英畝。由于增加的實播面積大部分來自美國得州旱地田，而該地區的收獲完全依靠降雨，當時美國產棉區持續干熱天氣，新棉長勢持續走弱，因此收獲面積和產量調增幅度有限。筆者認為，1700萬包的美棉產量預測屬于“進可攻退可守”，如果后期天氣良好，收獲面積和產量都有可能繼續增加。

　　根據最新的天氣和長勢報告，截至7月第三周，美國棉花長勢為良好以上的占53%，較前周增加8個百分點，較去年同期增加8個百分點，扭轉了之前一個多月長勢持續下降的趨勢，颶風“貝麗爾”給主產區帶來的是更多的降雨而非破壞，對緩解美國產棉區的干旱有利。如果后期天氣不出現明顯的問題，美棉豐產的預期將進一步加強，產量有望繼續上調。

　　從中后期走勢看，影響棉價的主要因素是棉花寬松的基本面和不確定的宏觀環境。以往，美棉出口往往會跟隨美棉產量同步變化，但本月供需預測中，美棉出口并未跟隨美棉產量同步增加，主要是中國棉花進口需求預計減少。考慮到本年度中國的大量進口，庫存大增將抑制下年度的進口需求，因此下年度中國棉花進口量預計從本年度的高點322.2萬噸回落至250.4萬噸，環比調減了11萬噸。在巴西棉出口優勢和市場占比不斷擴大的情況下，美棉將面臨來自巴西棉的空前競爭。對此，美國農業部(USDA)和美國國家棉花總會(NCC)都已經有了充分的認識，專門分析了巴西棉崛起對美棉出口造成的嚴重沖擊。筆者認為，美棉和巴西棉的出口供應增加而中國進口需求看減決定了下年度的棉花供需格局，將在很大程度上決定棉花價格的高低。在中國進口需求減少、美棉豐產的情況下，美棉要想與巴西棉力拼出口市場，大概率還是需要通過低價來實現自我救贖。

　　除了供需之外，全球宏觀經濟、地緣政治局勢等動向也將給金融和大宗商品市場帶來明顯的影響，市場需要對這方面可能出現的情況有所防范。從今年上半年的情況看，金融市場為美聯儲利率預設的道路并未如愿，這一點國外金融分析人士早在去年年底就提出了警告，今年剩余時間仍需要避免掉進政策預設這樣的陷阱。此外，隨著時間的推移，備受關注的美國大選將會給市場帶來怎樣的影響需要格外留意。

　　據國際棉花咨詢委員會(ICAC)近期的一篇分析，從歷史上看，棉花市場每年二季度和三季度(4月-9月)是季節性走弱的趨勢，6月份通常是表現最差的月份，平均會下跌3.7%，四季度以及次年一季度呈現復蘇態勢，2月份通常是表現最好的月份，平均上漲2.2%。