市場動態(tài)：從利多美棉產(chǎn)量與利空美棉價格支撐點

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)，截至7.21，美棉主產(chǎn)區(qū)棉花優(yōu)良率環(huán)比提升8%至53%，較去年同期高7%，德州優(yōu)良率環(huán)比增12%至46%。當(dāng)前處于美棉重要的生長階段，土壤墑情、棉花生長情況是重要觀測指標(biāo)，其通過影響美棉產(chǎn)量預(yù)估來影響棉價。美棉棄耕率對生長優(yōu)良率存在一定的反向關(guān)系，因此當(dāng)生長優(yōu)良率提升時，可能帶動棄耕率下滑，從而利多美棉產(chǎn)量，利空美棉價格。ICE棉期價自7月18日起持續(xù)五個交易日下行，目前跌破6月17日以來的低點，跌破70美分/磅支撐。

　　新年度寬松的供需格局奠定偏空的大背景。24/25年度，海外棉花預(yù)計增產(chǎn)，中國棉花預(yù)計豐產(chǎn)，全球預(yù)計產(chǎn)量增加、期末庫存累積，其中美棉庫銷比預(yù)計同比增加13%至36%，此為偏高水平(自10/11年度以來，僅低于19/20年度水平)，寬松的基本面使得國內(nèi)外棉價上方承壓，存在下行驅(qū)動。

　　旺季補庫存期盼，證實or證偽需觀察。按照往年規(guī)律，下游需求即將季節(jié)性由淡轉(zhuǎn)旺，若集中性補庫到來，將利多棉價。近兩周下游邊際好轉(zhuǎn)，主要體現(xiàn)在純棉紗)廠和全棉坯布廠成品庫存環(huán)比去化，布廠因為原料庫存低，剛需驅(qū)動原料采購，但據(jù)悉企業(yè)主要為秋冬常規(guī)庫存?zhèn)湄洠掠唵芜€未放量，純棉紗廠開機率也仍處于下滑趨勢，因此，目前下游好轉(zhuǎn)并不明顯，棉紗成品庫存也處于下跌狀態(tài)。未來一個月，還需關(guān)注下游需求的邊際變化，若旺季預(yù)期被證偽，棉價下行風(fēng)險將加大，若旺季到來，或階段性支撐棉價，但不改寬松的基本面以及中期弱勢的行情。

　　后市下行風(fēng)險仍存。鄭棉自4月起大幅下跌，目前運行至14000元/噸附近，雖已進(jìn)入中樞以下水平，但后市仍有下行可能。

　　后市下行風(fēng)險主要來自三方面，

　　其一，今年以來進(jìn)口量大幅增加，保稅區(qū)庫存高企等待通關(guān)，滑準(zhǔn)稅配額存在下發(fā)可能，若發(fā)放，理論上增加國內(nèi)供給，或利空鄭棉，但配額的數(shù)量、發(fā)放時間以及類型不確定，對鄭棉的影響程度將不同;

　　其二，本年度新疆棉銷售進(jìn)度較慢，新疆庫商業(yè)庫存高于去年同期，據(jù)悉仍有大量上游后點價未結(jié)算，后點價止損盤可能成為空頭狙擊對象;

　　其三，外盤雖然在2季度大幅下跌，提前交易新作增產(chǎn)預(yù)期，價格進(jìn)入低估值區(qū)域，但不排除新棉上市后，增產(chǎn)的現(xiàn)實壓力使得盤面再次刷新低位，而偏高的內(nèi)外價差使得內(nèi)盤估值受外盤牽制，配額下發(fā)有助于內(nèi)外價差收斂，鄭棉存在向下靠攏外盤的風(fēng)險。