“閃擊1代”李寧球鞋當場炸裂 但問題不止于此

　　“搶鏡”，往往有意想不到的效果，比如這只“閃擊1代”李寧球鞋。

　　2月13日，當八一男籃與深圳男籃的比賽進行到第四節時，由于所穿的球鞋突然炸裂，雷蒙在防守中滑到在地，全場觀眾極不“仗義”，爆發出哄堂大笑。

　　而這只“閃擊1代”李寧球鞋，成為了市場焦點，大眾對其質量問題紛紛展開討論。值得注意的是，在賽場上，并不是只有李寧的球鞋發生過炸裂，耐克、吉諾比利、AJ等品牌球鞋都發生過這樣的情況。但與球鞋開裂相比，李寧面臨著更大的問題，而這，關系到公司能夠走多遠，做多大。

　　曾經的“王者”走出泥潭

　　經過幾年的“去庫存”，體育用品企業終于緩過勁來，李寧也從虧損的泥潭中逐步走出，自2015年開始扭虧為盈，股價也蒸蒸日上。

　　2018年，在市場大幅下跌之際，李寧錄得32.7%的年內漲幅，且進入2019年以來，該股已漲25.24%。但李寧此輪復蘇的背后，卻是“回光返照”，這從與競爭對手的對比中便能看出。

　　2015年時，李寧雖扭虧為盈，但在存貨周轉率上，與競爭對手仍相差較遠。李寧當時的存貨周轉率僅3.47次，而安踏體育(02020)為6.31次，特步國際(01368)為6.32次，連361度(01361)也有4.7次。

　　面對低存貨周轉率，李寧開始對銷售渠道進行戰略調整，經過一系列的改革后，存貨周轉率穩步上升，2017年時，增至4.54次，至2018年上半年時，存貨周轉率再度提升，僅次于安踏。

　　與存貨周轉率一起穩步增長的，還有毛利率，從2015年的45.03%上升至2018年上半年的48.67%。但與安踏一比，差距就出來了。2015年時，雙方的毛利率差距僅1.58個百分點。但隨著安踏規模的擴大，規模響應逐漸體現，李寧與安踏的毛利率差距加大，2018年上半年時，差距擴大至5.59個百分點，但李寧毛利率仍高于特步和361。

　　然而，高毛利優勢并未在利潤中體現。2015年時，李寧的凈利潤率為0.2%，2016年時上升至8.01%，2018年上半年時，安踏、特步、361的凈利潤率分別為18.54%、13.68%、11.26%，均遠高于李寧的5.69%。

　　高端化的艱難險阻

　　在行業回暖之時，為什么庫存周轉率、毛利率穩步提升的情況下，李寧的凈利潤率卻不好看?

　　最主要的原因，是銷售及分銷開支過大。以2018年上半年為例，李寧的銷售及分銷開支占收入的比率高至36.8%，而安踏僅為26.2%，雙方相差10個點。

　　詳細扒拉兩者的銷售及分銷開支數據，智通財經APP發現，兩者相差最大的是租金及相關費用，2017年，安踏的租金及相關費用為8.94億元，占總收入的比率為5.4%，李寧的租金及相關費用為8.3億元，占總收入比率為9.4%，高出安踏4個百分點。

　　從金額上看，安踏、李寧的租金及相關費用相差很小，但這其中的差別卻很大。2017年時，李寧的銷售點數量為6262個，而安踏在中國的店鋪數量為9467家。相近的租金，銷售點數量相差超3200個，從側面說明，隨著安踏市場的下沉及優勢的逐步鞏固，李寧已經將主要市場轉向租金更高的一二線城市。

　　但以一二線城市為主要市場，就意味著產品需要中高端化。智通財經APP了解到，在該公司近年來發布的韋德之道系列球鞋中，最高價到達1009元人民幣。

　　不過，在逐漸向高端化產品發展的過程中，李寧面臨的轉型壓力并不小，耐克、阿迪達斯仍是國內高端球鞋的兩座大山。耐克2018年在大中華區的收入首次突破50億美元，且連續十六個季度實現兩位數的收入增長，氣勢如虹。阿迪達斯表現也不賴，目前在中國的門店已達到1萬家，并預計未來三年在中國每年新增門店700多家。作為消費大國，中國已成為耐克、阿迪達斯角逐的重要市場。

　　除了耐克、阿迪達斯，李寧還要與匡威、NEWBALANCE、斯凱奇等中高端產品競爭，在如此局勢下，用“任重道遠”形容李寧并不為過。但從長期發展而言，李寧對嚴峻競爭格局的反應是令人失望的。

　　從2015-2018年中期，李寧的研發支出一直是國內四大體育用品企業中最低的。以2018年上半年為例，李寧的研發支出為6163.2萬元，占當期收入的比率僅為1.3%，而安踏研發支出高至3億元，就連特步、361的研發支出比率都高于李寧。

　　想走高端化這條路，研發支出的投入是必需的，但當下的李寧已陷入兩難境地，從與安踏的銷售及分銷開支比較中能發現，最容易擠出錢來搞研發的便是租金這一塊，但如果真要從這塊拿錢，那就意味著縮減目前的門店，將已有的市場拱手相讓，但李寧明顯不敢冒這個險，因此，研發支出一直提不上來。

　　“壯士斷腕”的決絕，不到生死時刻，很少有企業管理層能做這樣的選擇，況且李寧目前以短期的“重營銷”手段活得有滋有味。2018年2月，李寧攜旗下的新品遠赴紐約參加時裝周，公司股價便不斷上揚，“一波秀”之后，李寧的2018年上半年業績也較為亮眼，收入同比增長17.9%，凈利潤同比增長42%。

　　但“溫水煮青蛙”，如果李寧不做出根本性的改變，就難以扛起國產高端球鞋的大旗，雖說李寧逐漸緩過勁來，但這是行業“去庫存”下的結果，今日李寧面臨問題的嚴峻，并不亞于三四年前，可以說，李寧從未真正走出過泥潭。

　　鏡中花，水中月，或許終究是夢一場。作者：楊世宏