80萬噸棉花進口滑準稅配額落地 市場多方位分析解讀

4月12日，發改委發布了關于2019年棉花關稅配額外優惠關稅稅率進口配額申請有關事項的公告。本次棉花進口滑準稅配額數量為80萬噸，全部為非國營貿易配額，申請時間為2019年4月15日至29日。

據了解，此次發放進口棉滑準稅配額數量與去年一致，皆為80萬噸，不同點是政策出臺的時間，去年為6月，正值天氣炒作產量不足引起棉花經歷大牛市行情。

業內人士應該知悉，去年年底至今，棉花價格已在低迷中沉寂多時。但自4月份以來，我國棉花主產區才進入備播階段之際，國內期現貨棉價就接連出現了大幅上漲行情，鄭棉連續多日收陽。甚至在國家發改委發布發放棉花進口配額80萬噸公告的當日的夜盤交易中，無論是鄭棉期價還是國際市場棉花期價均大幅上揚。市場究竟發生了什么情況？作何解讀？

發放80萬噸棉花進口滑準稅配額引來千差萬別的市場解讀

【中信建投期貨】滑準稅配額落地，外棉驅動加強。

表面來看，未來進口量有所增加，產消矛盾進一步緩和，但滑準稅價格較國內3128B指數價格難有優勢。且結合往年此時地情景對照來看，儲備棉輪出不見蹤影，滑準稅配額卻提前報道，難掩市場對于國儲棉庫存過低的擔憂，繼續支撐鄭棉延續上漲趨勢。

國儲棉輪出對未來一段時間市場的影響有所削弱，國內棉市行情驅動將主要靠外棉市場帶動。從USDA4月展望報告中可以看出，盡管土耳其因自身經濟情況，棉花消費有所減緩，但全球消費仍呈現穩定增長趨勢，且隨和18/19年度印度、美國及巴基斯坦等國減產，國際棉市延續庫存去化的大趨勢，對國內外棉市形成有力支撐。國內棉市需求狀況仍需進一步改善，盡管棉花價格拉漲，但下游情況未有明顯轉變，紡企周轉慢，原料備貨意向一般，短期內，在15600-16000區間棉花點價成交乏力，且上方16000附近套保壓力明顯，建議勿追高，多單可部分止盈，逢低在15600附近布局909合約多單。

【中國棉花網】80萬噸棉花進口配額“有刺激，難井噴”。

其一，中美貿易磋商4/5月份仍將緊鑼密鼓的進行，雖不斷釋放利好，但未簽署協議前一切未知。發改委決定何時下發80萬噸棉花進口配額或還需等待中美談判的結果；

其二，滑準關稅下外棉競爭力有所下滑，紡企采貨將“貨比三家”；

其三，滑準關稅配額延后至6/7月份增發，用棉企業關注、簽約的重點將轉向2019/20年度。從市場供給來看，目前除美棉外，只有印度棉、墨西哥棉可選擇（澳棉已基本售罄，巴西棉后期花品質低、可紡性差），6月份以后印度S-6、J34、MCU5保稅量恐怕也不充裕；

其四，國內棉花供應比較充足及2019年儲備棉是否輪出仍存變數。據中國棉花協會物流分會的調查數據，3月底全國棉花商業庫存總量約416.4萬噸，較上月減少40.12萬噸，仍處于偏高位置；

其五，增發滑準關稅的利好已提前得到釋放，紡企、貿易商表現得非常冷靜。

【中國紡織品進出口商會】增發棉花進口滑準稅配額利好外貿企業。

此次公告的發布給使用進口棉花的紡織服裝出口企業送來了“及時雨”，可謂重大利好。短期來看，解決了企業用棉的燃眉之急，長期而言，有助于維護紡織服裝行業可持續發展。

一、高品質棉花有助出口企業穩定中高端市場。當前國內紡織服裝出口企業主要定位全球中高端市場，客戶對原料要求嚴苛，進口高品質棉花能夠滿足采購質量要求。近年來，海外客戶指定使用美國皮馬棉、澳大利亞細絨棉、埃及棉的出口訂單逐年增多。生產用棉提供全流程可追溯的用棉使用信息。滑準稅配額的及時發放，有助于企業穩定海外高端戰略客戶。

二、利于企業降低成本、與周邊競爭國家實現公平競爭。紡織服裝出口企業通過采購外棉，實現與國外競爭對手，特別是東南亞地區國家的公平競爭。目前原材料價格在出口成本中占比較大，進口棉較之國內棉花價格優勢明顯（內外棉價差約1500元/噸）。

此外，購買外棉還能在一定程度上降低融資成本、緩解企業資金壓力。一般來說，在國際期貨市場采購外棉，企業獲得90-120天的信用證期限。與國內現金購買棉花相比，計入美元遠期利率和人民幣貸款約2%的利差，這對于毛利率較低的紡織服裝企業而言，在相當程度上節約了成本。

三、樹立中國制造信譽和形象。中國紡織服裝出口企業，多年來以良好的信譽和高品質的產品贏得了采購商認可。部分家紡和服裝企業正逐步成為全球頗具規模的高端色織面料和家紡生產商，在國際市場儼然成了“中國高端紡織品”的代名詞。國際市場上與合作伙伴不僅代表的是企業自身，其信譽和履約更是維護中國紡織和中國制造的形象。

四、棉花政策長期穩定，有助于提升紡織服裝產業競爭力。中國紡織服裝行業通過多年發展，貫通產業鏈上下游，形成競爭優勢，以極強的適應能力，滿足了國際采購快速反應和質量要求。越來越多優秀的紡織服裝企業，通過不斷轉型升級，完成了全產業鏈生產企業（從棉紡-染整-成品制造）發展歷程，并在開放競爭的市場中，保持一定的利潤空間。

在全球化資源配置的環境下，棉花等原材料市場的有效資源配置，將有利于穩定棉紡企業國內生產經營和擴大再生產，長期來看，將有利于提升我國高端紡織服裝產品的全球競爭力。

【上海紗線寶科技有限公司首席戰略官吳法新】

發放棉花進口滑準稅配額80萬噸終于獲得“官宣”，這屬于“靴子落地”。用“配額制”調整國內紡織行業原料供應的“缺口”，是一個非常明智的做法，“進可攻、退可守”，既可以不讓財政花很多錢去搞補貼，也可以讓國外高性價比的原料“為我所用”。他認為美棉將會在此消息刺激下進一步升高，但建議投資者不要追高。此外，棉花進口滑準稅配額的發放將使得國內外棉花差價越來越小，可以“倒逼”國內棉花流通體制改革。例如：當前新疆地區機采棉的自動化程度越來越高，新疆棉花的成本也越來越低。這對整個紡織行業是個“利多”消息。另據了解，未來不排除根據下游市場的需要，有關機構或許在今年下半年以后再次發放棉花進口滑準稅配額。

市場其他解讀如下：

國內棉花資源短缺的預期得到了證實，有關機構及早發放棉花進口滑準稅配額就是為了防止價格突發性上漲。

在國內新季棉花備播之際發放棉花進口滑準稅配額，肯定會打壓價格，這會令國內棉農種植積極性降低，不利于我國棉花產量的提高。

當前國內市場并不缺棉花，剩余的一些庫存“破爛棉”還沒有被消化，更何況期貨棉花倉單數量依然較大，此時發放棉花進口滑準稅配額令人無法理解，難道是想要把國內市場“搞死”。

發放棉花進口滑準稅配額是一把雙刃劍，不是不應該發放，而是要擇機發放。

今年早些時候發放的近90萬噸關稅配額內棉花進口配額沒有考慮出口企業，導致才有了這次傾向于出口企業的棉花進口滑準稅配額，由于滑準稅下進口的棉花價格和國內價格沒有什么差異，因此此次發放的配額不會沖擊國內棉花市場，同時有利于出口型企業搞好經營。

國內棉花市場并不大，市場需求就這么多，增加了進口就意味著國內資源將被擠出，未來國內棉花產業重振又要延期。

自去年臨儲棉庫存見底之后，市場就存在著很強的看漲棉花的情緒，只是當時有關機構采取的措施離市場實際太遠了，最終導致國內市場不但沒有對市場棉花資源進行充分消化，推動相關產業“革心改面”，而且還令市場機制不能充分發揮，此次國內棉價逆市場基本面而動很可能是去年行情的延續。

通脹來了，國內農產品市場特別是棉花、油脂、白糖、玉米等市場處在價值洼地，棉花價格上漲太正常了。

通脹預期是不是棉價上漲的“主心骨”？

3月份國內金融數據普遍改善，特別是以消費類貸款為主的居民短期貸款新增達4294億元且創歷史新高很令人關注。據了解，3月社融、信貸數據大超市場預期已引發市場廣泛討論，也成為國內外股市指數穩中有升的主要依據和支撐。

喜鵲資本公司總經理周俊認為，農產品期貨期權正在成為未來市場關注的焦點。從2018年開始，市場人士紛紛表示農產品價格已處在歷史低位，預計農產品市場牛市正在醞釀。仔細分析農產品價格指數可以發現，自2011年年初的高點225.14點開始下跌，到2016年2月滑至歷史最低位124.84點，下跌幅度為44.5%。當前指數為147.23點，比最低位指數僅高出了17.9%，仍處于歷史偏低位置。2019年年初以來，國家貨幣和財政政策頻出，宏觀和資金面寬裕，在股市持續上漲氛圍的帶動下，商品市場躁動起來。

從估值的角度來看，投資者應該把重點放在農產品市場，特別是前一時期基本面最差、價格處在歷史低位、未來供給端有可能出現大幅削減的農產品市場。正常情況下，農產品市場的需求是很穩定的，對價格走勢的研判重點應該放在供給端，但在宏觀面和資金面轉好的情況下，農產品市場的需求是有望超預期的，供給端稍不如預期，價格就易漲難跌，若供給端因為低收益或天災因素大幅減少，那么該品種價格就有望率先開啟牛市。

從國內棉市當前的基本面情況來看，市場仍沒有出現什么實質性變化，但交易熱情與交易價格有所升溫，建議產業企業應吸取前幾年棉價上漲就拋售而導致虧損的教訓，多觀察且謹慎操作。