昆仲資本吳子爍：尋找“國產化”和垂直行業的交匯點

口述 / 昆仲資本創始合伙人吳子爍

整理 / 21世紀經濟報道趙娜

早期投資機構看項目也要重視“退出導向”，提高命中率就要去那些將能最多出現上市公司的地方。

我們正在重點關注的領域包括新能源車、芯片和消費電子，這些垂直行業中最有可能出現爆發點的是“國產化”和行業的交匯處。

從案源的角度，我們跟垂直行業的生態圈建立聯系，并尋找那些國產替代需求強、容易出利潤、技術門檻高的企業。當然，這類企業上市的確定性也更高。

基于這樣的思路，我們在光芯片領域投資了鯤游光電、靈明光子，在激光雷達領域投資了速騰聚創，在自動化生產線領域投資了先惠技術。

昆仲資本吳子爍。資料圖

投資“從0到1”

過去VC投資的邏輯是投創新，包括新模式、新經濟、新流量。從過去兩年開始，很多投資實際上是“復制”。也就是說，那些國外有的，我們都要能夠獨立做。中國是制造業大國，制造相關的任何短板都是我們投資的點。

當前先進制造領域在出現一些“從0到1”的機會，比如光芯片、激光雷達等行業都處在從0到1的階段，這正是屬于VC的投資機會。VC比PE對失敗率有更高的容忍度，項目成功獲得的回報也更高。

具體到項目選擇，我們主要找門檻最高的、團隊最好的；公司能快速上市當然好，不能很快上我們也能等。團隊方面，創始團隊要堅韌不拔、學習能力強、組織能力強，能聚人、能分享利益。

以先惠技術為例，公司管理團隊的互補且凝聚力很足，兼具技術能力與商務能力。簡言之，先惠技術的長板足夠長，也沒有明顯短板。

DD仍是核心工作

VC投資人了解技術的只是很少的一部分，而且不可能既懂激光雷達，又懂無人駕駛，還懂芯片。因此，要投出好項目的核心工作是把盡職調查做好。

具體來說，投資人的學習能力要比較強，需要快速切入市場、找到關鍵問題、找到關鍵人做訪談、找到關鍵的上下游和客戶做盡調。

在做投后管理環節，我們的自我定位仍是做“副駕駛”、幫他們看路線。投資人不可能比創業者更懂技術，優勢是比創業者的視野更寬。我們對不同的行業、公司、模式更敏感，也可以在資本路徑上給出建議。

投資先惠技術后，我們跟企業講資本市場怎么看行業、怎么看他們、怎么看競爭對手，在哪些方面可以跟資本市場溝通得更好。其他他們確實很強，并不需要投資方幫太多。