政策紅利影響國內棉花市場宏觀環境

 　　2024年，國內生產總值同比增長5%，完成年初預定目標;消費、投資、出口協同發力，一攬子增量政策扭轉了經濟下行態勢，提振了市場信心。2025年是“十四五”規劃的收官之年，保持經濟平穩運行意義重大。國家出臺多項經濟刺激政策，中央經濟工作會議也明確指出2025年要全方位擴大國內需求。隨著相關政策措施相繼出臺和落實，我國內需市場消費預計逐步修復。1月22日，中央金融辦、中國證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，也為市場營造了積極氣氛。

　　1.2024/25年度國內棉花產需缺口收窄

　　據國家棉花市場監測系統1月數據，2024/25年度國內棉花產量667.6萬噸，同比增加77.3萬噸，環比調增37.6萬噸，處于近5個年度第二高點(2022/23年度的671.9萬噸為近5個年度最高紀錄);棉花消費量為800.0萬噸，同比增加10.0萬噸，環比持平;產需缺口由上年度的199.7萬噸縮小至132.4萬噸。

　　2.國內棉花供應形勢

　　新棉豐產、質優預期兌現，對棉價的影響邊際遞減。1月，國內棉花公檢進入后期，日公檢量放緩至2-3萬噸，預計春節后進一步減少。據中國纖維質量監測中心數據，截至1月20日，全國棉花檢驗量628.1萬噸,同比增加95.8萬噸。據國家市場監督管理總局數據，2024年新疆棉花質量達到近6年最好水平，與2019年相比長度指標提升0.4毫米，強度指標提升49.4個百分點，成熟度和細度(馬克隆值A+B占比)提升9.5個百分點，棉花可紡性明顯提升。從單邊情況看，本年度新棉上市以來，豐產預期逐步強化增加基本面壓力，市場對此作出充分反應，鄭棉期貨價格已由2024年10月初的14755元/噸下跌超過千元。近期，隨著豐產預期走實，對棉價的影響邊際遞減，鄭棉走勢企穩。

　　3.國內紡織服裝形勢

　　內銷需求延續弱勢，紡織企業訂單不足。春節前，紡織企業訂單數量普遍低于預期，河北一家紡織企業介紹，截至2025年1月上旬，年前訂單已基本完結，由于一季度接單量非常有限，計劃通過延長春節假期、下調開機率來控制用工成本。國家棉花市場監測系統數據顯示，1月初紡織企業開機率下降8.5個百分點至67.5%，已連續3個月下降。終端市場上，12月國內服裝鞋帽針紡織品類零售額延續同比負增長態勢，同比下降0.3個百分點。總體看，除2024年10月份國內服裝零售同比增幅達到8%外，2024年6月份以來均呈現負增長態勢，表明內需不足問題仍較突出。

　　我國紡服出口12月超預期收官，“搶出口”是重要支撐。在假日消費拉動和對美“搶出口”等因素共同作用下，2024年末我國紡織品服裝出口增幅顯著擴大。海關總署數據顯示，12月，紡織服裝出口280.7億美元，同比增長11.4%，環比增長11.5%;1-12月累計出口3011.0億美元，同比增長2.8%。后期，隨著假日消費氣氛逐步消散、海外市場提前補庫取得一定進展，我國“搶出口”訂單可能隨之減少。由于美國加征關稅政策存在較強不確定性，預計關稅壁壘對我國紡織品服裝未來出口市場的拖累在所難免，加征關稅的節奏和幅度將決定對我國紡織品服裝出口的影響程度。

　　國內紡織消費降級，部分企業配棉比調降。近年來，紡織市場“旺季不旺”特征突出，市場上同質化的常規品種紗線產品競爭激烈，企業面臨價格戰壓力，為維持經營尋求差異化生產路線。據調研，前些年生產純棉產品的一家內地企業，近期通過降低配棉比調整了產品結構，轉型生產混紡產品后，利潤空間較生產純棉產品時高500元/噸左右。

　　中國棉花工業庫存調查報告顯示，2025年1月初，11.8%的企業打算降低配棉比，同比增加3.3個百分點，較近五年同期平均水平增加7.3個百分點。分析原因可能與以下有關：一是在經濟趨于低迷的背景下，國內消費狀況總體呈現縮量、降級的趨勢;二是企業和消費者普遍奉行“價格優先”，低成本的化纖原料對棉花的替代作用有所增加;三是由于新疆紡紗成本較內地紡紗成本低2000元/噸左右，內地紡織企業難以與之競爭，通過降低配棉比等方式調整產品結構，規避來自新疆棉紗的低成本沖擊。

　　主要結論

　　當前，國內新棉增產預期兌現，對近期棉價的影響力度邊際減弱。下游市場消費低迷勢頭未見改觀，擴內需政策的托舉力度仍有待進一步觀察，外需階段性活躍后或有衰減，供需寬松的基本面尚不足以對棉價形成支撐。短期，預計宏觀環境變化對棉價的提振作用有所增強，棉價偏強運行概率增加。

　　一是從目前情況看，特朗普關稅言論對棉價的震懾力度減弱，市場預期10%的加征關稅的力度較此前表態的60%幅度更加溫和，出口企業認為仍在可承受范圍內，部分緩解市場緊張情緒。

　　二是從國內情況看，歷史數據表明，一季度往往是我國實現全年經濟良好開局的關鍵節點，以及市場寄希望于節后國內新一輪政策密集出臺與落地顯效，或為國內棉價提供一定幅度的上漲動力。