不懼疫情上半年狂賺32億！中國最強(qiáng)紡織龍頭借延伸產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)高增長

榮盛石化股份有限公司（以下簡稱“榮盛石化”）8月11日晚間發(fā)布2020年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入502.82億元，同比增長27.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為32.08億元，同比增長206.55%。

報(bào)告期內(nèi)，榮盛石化的煉油產(chǎn)品及化工產(chǎn)品營業(yè)收入增加約242.34%，主要系浙石化項(xiàng)目一期投產(chǎn)，相應(yīng)營業(yè)收入增加；聚酯切片營業(yè)收入增加約80.71%，主要系子公司逸盛大化瓶片項(xiàng)目投產(chǎn)，相應(yīng)營業(yè)收入增加；滌綸絲營業(yè)收入減少約35%，主要系受疫情及原油價(jià)格下降影響，滌綸絲整體單價(jià)下降；其他業(yè)務(wù)主要是批發(fā)貿(mào)易業(yè)務(wù)，貿(mào)易業(yè)務(wù)營業(yè)收入下降約52.58%，主要系浙石化一期投產(chǎn)后，公司整個(gè)銷售團(tuán)隊(duì)圍繞浙石化的產(chǎn)品做準(zhǔn)備，減少了貿(mào)易業(yè)務(wù)，同時(shí)，各貿(mào)易品種均價(jià)較上年同期也有不同幅度下降。

報(bào)告期內(nèi)，榮盛石化控股子公司浙石化“4000萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目”一期工程投產(chǎn)后各裝置生產(chǎn)進(jìn)展順利，開工負(fù)荷穩(wěn)步提升，盈利能力逐步顯現(xiàn)。目前二期工程已經(jīng)進(jìn)入現(xiàn)場實(shí)施階段，長周期設(shè)備采購已完成，大宗材料的采購框架協(xié)議已基本完成，設(shè)備、材料開始陸續(xù)到貨，建設(shè)安裝進(jìn)入高峰時(shí)期，計(jì)劃2020年四季度開始試運(yùn)行。

榮盛石化表示，受益于控股子公司浙石化“4000萬噸煉化一體化項(xiàng)目”一期工程投入運(yùn)行后，各裝置生產(chǎn)進(jìn)展順利，開工負(fù)荷穩(wěn)步提升，效益釋放明顯，預(yù)計(jì)今年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤55億元－60億元，與上年同期的18.46億元相比，增長197.94%-225.03%。

公開資料顯示，榮盛石化是浙江榮盛控股集團(tuán)有限公司下屬的上市公司之一，公司的主要業(yè)務(wù)覆蓋聚酯滌綸、PTA、PX和煉油業(yè)務(wù)，控股股東榮盛控股集團(tuán)還涉足房地產(chǎn)、物流和貿(mào)易等行業(yè)。榮盛石化是石油石化行業(yè)實(shí)力最強(qiáng)的公司之一，按照市值排名位列A股石油石化板塊第四位（前三位分別是中國石油、中國石化和恒力石化）。

平安證券分析師陳建文認(rèn)為，榮盛石化的發(fā)展歷史就是產(chǎn)業(yè)鏈不斷往上游延伸的歷史。公司創(chuàng)業(yè)早期主要業(yè)務(wù)是紡織，后來延伸到上游的滌綸絲生產(chǎn)，是國內(nèi)最早涉足聚酯直紡項(xiàng)目的企業(yè)之一，目前榮盛聚酯及紡絲、加彈配套項(xiàng)目的生產(chǎn)規(guī)模、原料單耗及產(chǎn)品質(zhì)量均處于國內(nèi)同行的前列。2003年榮盛和恒逸石化共同出資成立了浙江逸盛石化有限公司，專門生產(chǎn)PTA，后來逸盛石化又陸續(xù)在海南和大連投產(chǎn)PTA生產(chǎn)工廠，目前逸盛已經(jīng)是全球最大的PTA生產(chǎn)企業(yè)，約占全球PTA產(chǎn)能的15%以上。2015年榮盛石化建成中金石化芳烴項(xiàng)目，2019年底浙江石化（公司占股51%）4000萬噸煉化一體化項(xiàng)目的一期2000萬噸投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸至煉油。

觀察來看，2000萬噸煉化一體化項(xiàng)目的投產(chǎn)，使榮盛石化產(chǎn)業(yè)鏈完全打通，也使得公司成為國內(nèi)少數(shù)2000萬噸級(jí)煉化企業(yè)之一，目前二期2000萬噸煉化一體化項(xiàng)目在建，遠(yuǎn)期2000萬噸煉化一體化項(xiàng)目籌劃中。按照全球當(dāng)前的煉油數(shù)據(jù)，二期建成之后，浙江石化將成為全球第5大單一煉油基地，三期共6000萬噸建成之后將成為全球第二大單一煉油基地，僅次于印度Reliance的Jamnaga煉廠（6200萬噸）。

財(cái)報(bào)顯示，榮盛石化的營收隨著業(yè)務(wù)板塊的擴(kuò)張，整體呈上行趨勢，2015年中金項(xiàng)目投產(chǎn)使2016年業(yè)績同比大增，2017-2018年國際油價(jià)震蕩上行，PTA和聚酯產(chǎn)品量價(jià)齊升，營收達(dá)到近年來的高點(diǎn)。2019年油價(jià)下跌拖累營收下跌，但公司在營收下降的情況下，凈利潤反而出現(xiàn)了明顯的上升，原因之一是浙江石化2000萬噸煉化項(xiàng)目部分裝置投產(chǎn)，開始有煉化產(chǎn)品銷售。

而2019年底煉化項(xiàng)目完全投產(chǎn)后，榮盛石化盈利能力大幅提高，2020年一季度公司的歸母凈利12.26億，同比大幅增長102.6%，預(yù)計(jì)全年業(yè)績確定性較高。產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的盈利增長抵償了周期股常見的盈利波動(dòng)。

陳建文判斷，產(chǎn)業(yè)鏈的不斷延伸和新產(chǎn)能的不斷投放，對(duì)于公司利潤率和投資收益的影響也是顯著的，2015年中金石化投產(chǎn)和2019年浙石化一期投產(chǎn)，都對(duì)公司的銷售毛利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率有積極顯著的影響。除了新業(yè)務(wù)帶來的顯而易見的產(chǎn)銷增量之外，不同板塊之間的產(chǎn)業(yè)協(xié)作也是盈利能力提升的主要原因之一。

財(cái)報(bào)顯示，截至2019年底，榮盛石化形成了2000萬噸煉油廠+1350萬噸PTA+130萬噸PET的主要產(chǎn)能分布，其中煉廠2019年12月全線打通投產(chǎn)，PTA項(xiàng)目基本投產(chǎn)于2014年及之前，長絲產(chǎn)能重FDY及POY年產(chǎn)能94萬噸，DTY年產(chǎn)能35萬噸，外銷的產(chǎn)品形式主要是FDY+DTY。在規(guī)模擴(kuò)張上，公司計(jì)劃在2020年底投放浙江石化煉廠二期產(chǎn)能2000萬噸，三期煉廠產(chǎn)能2000萬噸尚在規(guī)劃中，逸盛新材料600萬噸PTA項(xiàng)目尚在建設(shè)中，聚酯增量相對(duì)較小。

華創(chuàng)證券研究員任志強(qiáng)表示，在近10年里，榮盛石化的營收規(guī)模以18%的復(fù)合增速高速擴(kuò)張，與此同時(shí)，榮盛石化通過不斷進(jìn)入上游核心利潤環(huán)節(jié)來抬升自己的毛利率水平，如2015年進(jìn)入PX和2019年進(jìn)入煉油產(chǎn)品。由于一體化的風(fēng)險(xiǎn)能力抬升，公司近10年毛利率的底部也有所上揚(yáng)。進(jìn)入2020年，榮盛石化便完成了一體化布局，從一家紡織廠成長為上下游一體化的石化巨頭，若從煉廠規(guī)模而言，4000萬噸煉廠產(chǎn)能已經(jīng)使其躋身煉廠龍頭的地位。