市場空間巨大 服裝行業(yè)有較為明顯的邊際改善趨勢

　　“6·18”消費(fèi)旺季在即，目前京東和天貓等平臺(tái)均以“史上最強(qiáng)”目標(biāo)進(jìn)行打造。據(jù)媒體報(bào)道，6月1日0點(diǎn)剛過僅僅46秒，天貓服飾銷售就突破億元，開賣7分鐘，銷售突破10億元，同比增幅高達(dá)40%。

　　服裝屬于高頻消費(fèi)品，行業(yè)萬億級(jí)市場空間巨大。分析人士認(rèn)為，服裝行業(yè)有較為明顯的邊際改善趨勢。隨著促消費(fèi)、減稅等政策落地以及旺季對消費(fèi)刺激的影響，該行業(yè)有望逐步實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。

　　行業(yè)逐步改善

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，繼2019年1月-2月創(chuàng)下1.80%的同比增速低點(diǎn)之后，4月服裝鞋帽、針紡織品類消費(fèi)1000億元，同比增速為-1.1%。2019年1-4月，服裝鞋帽、針紡織品類消費(fèi)4418億元，同比上漲2.2%。

　　對于4月份相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，這主要是受“五一假期錯(cuò)月”因素拖累，預(yù)計(jì)5月受益節(jié)日效應(yīng)，服裝消費(fèi)增速將會(huì)實(shí)現(xiàn)明顯反彈，同時(shí)全年有望繼續(xù)保持前低后高增長預(yù)期。

　　中信證券研究報(bào)告認(rèn)為，服裝行業(yè)實(shí)際情況比預(yù)期樂觀。相比近年的幾輪調(diào)整，行業(yè)整體環(huán)境在改善，庫存情況更為健康、門店結(jié)構(gòu)更為合理，行業(yè)競爭格局更清晰。雖然2018年下半年整體服裝消費(fèi)和上市公司經(jīng)營走弱，相比2019年上半年之于2018年上半年的較大增長基數(shù)，2019年下半年增長壓力大幅緩解。與此同時(shí)，整體消費(fèi)預(yù)期在邊際改善，作為消費(fèi)景氣后周期行業(yè)，服裝消費(fèi)復(fù)蘇“可能會(huì)遲到，但不會(huì)缺席”。

　　聚焦兩大細(xì)分領(lǐng)域

　　截至6月11日，今年以來中信品牌服飾指數(shù)上漲11.42%，跑輸滬深300指數(shù)（漲幅23.54%）。從估值上看，中信品牌服飾指數(shù)市盈率26.36倍，在歷史中位水平附近。

　　國信證券分析師張峻豪、曾光認(rèn)為，今年3月以來行業(yè)及重點(diǎn)公司數(shù)據(jù)均有一定邊際改善趨勢，未來隨著促消費(fèi)及減稅等政策的落地，預(yù)計(jì)第二季度開始，行業(yè)基本面在前期高基數(shù)原因消除后，有望逐步實(shí)現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇。建議積極布局處在優(yōu)質(zhì)賽道，同時(shí)具備集中度提升能力的成長型企業(yè)。去年下半年以來雖然行業(yè)整體經(jīng)歷零售環(huán)境不佳的影響，但童裝及體育用品等優(yōu)質(zhì)細(xì)分行業(yè)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)的高速增長。

　　中信建投也看好童裝與運(yùn)動(dòng)裝兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，認(rèn)為童裝看品質(zhì)、運(yùn)動(dòng)裝注重功能，能夠形成較強(qiáng)的品牌溢價(jià)，獲得更多的渠道支持力度。兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域時(shí)尚度都比較低，消費(fèi)需求的趨同性強(qiáng)，具有更高效的供應(yīng)鏈整合能力以及規(guī)模效應(yīng)下的成本優(yōu)勢，有利于龍頭品牌不斷提高競爭壁壘，市占率提升空間更高。

　　大和資本市場近日則上調(diào)特步、寶勝等多家中資運(yùn)動(dòng)服飾公司的評級(jí)，稱在宏觀經(jīng)濟(jì)存在不確定性的背景下，運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)顯示出防御性。由于一季度追蹤的運(yùn)動(dòng)服飾企業(yè)營收均出現(xiàn)雙位數(shù)的同比增長，該機(jī)構(gòu)維持對運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)的“樂觀”看法，稱可支配收入增長提升了消費(fèi)者健康意識(shí)以及消費(fèi)升級(jí)，此外政策的扶持將支持體育相關(guān)的長期中國人均消費(fèi)增長，青睞多品牌戰(zhàn)略以及可持續(xù)高質(zhì)量增長的運(yùn)動(dòng)服飾企業(yè)。作者：陳曉剛