市場空間巨大 服裝行業有較為明顯的邊際改善趨勢

　　“6·18”消費旺季在即，目前京東和天貓等平臺均以“史上最強”目標進行打造。據媒體報道，6月1日0點剛過僅僅46秒，天貓服飾銷售就突破億元，開賣7分鐘，銷售突破10億元，同比增幅高達40%。

　　服裝屬于高頻消費品，行業萬億級市場空間巨大。分析人士認為，服裝行業有較為明顯的邊際改善趨勢。隨著促消費、減稅等政策落地以及旺季對消費刺激的影響，該行業有望逐步實現復蘇。

　　行業逐步改善

　　國家統計局數據顯示，繼2019年1月-2月創下1.80%的同比增速低點之后，4月服裝鞋帽、針紡織品類消費1000億元，同比增速為-1.1%。2019年1-4月，服裝鞋帽、針紡織品類消費4418億元，同比上漲2.2%。

　　對于4月份相關數據表現不佳，分析機構普遍認為，這主要是受“五一假期錯月”因素拖累，預計5月受益節日效應，服裝消費增速將會實現明顯反彈，同時全年有望繼續保持前低后高增長預期。

　　中信證券研究報告認為，服裝行業實際情況比預期樂觀。相比近年的幾輪調整，行業整體環境在改善，庫存情況更為健康、門店結構更為合理，行業競爭格局更清晰。雖然2018年下半年整體服裝消費和上市公司經營走弱，相比2019年上半年之于2018年上半年的較大增長基數，2019年下半年增長壓力大幅緩解。與此同時，整體消費預期在邊際改善，作為消費景氣后周期行業，服裝消費復蘇“可能會遲到，但不會缺席”。

　　聚焦兩大細分領域

　　截至6月11日，今年以來中信品牌服飾指數上漲11.42%，跑輸滬深300指數（漲幅23.54%）。從估值上看，中信品牌服飾指數市盈率26.36倍，在歷史中位水平附近。

　　國信證券分析師張峻豪、曾光認為，今年3月以來行業及重點公司數據均有一定邊際改善趨勢，未來隨著促消費及減稅等政策的落地，預計第二季度開始，行業基本面在前期高基數原因消除后，有望逐步實現持續復蘇。建議積極布局處在優質賽道，同時具備集中度提升能力的成長型企業。去年下半年以來雖然行業整體經歷零售環境不佳的影響，但童裝及體育用品等優質細分行業實現了持續的高速增長。

　　中信建投也看好童裝與運動裝兩個細分領域，認為童裝看品質、運動裝注重功能，能夠形成較強的品牌溢價，獲得更多的渠道支持力度。兩個細分領域時尚度都比較低，消費需求的趨同性強，具有更高效的供應鏈整合能力以及規模效應下的成本優勢，有利于龍頭品牌不斷提高競爭壁壘，市占率提升空間更高。

　　大和資本市場近日則上調特步、寶勝等多家中資運動服飾公司的評級，稱在宏觀經濟存在不確定性的背景下，運動服飾行業顯示出防御性。由于一季度追蹤的運動服飾企業營收均出現雙位數的同比增長，該機構維持對運動服飾行業的“樂觀”看法，稱可支配收入增長提升了消費者健康意識以及消費升級，此外政策的扶持將支持體育相關的長期中國人均消費增長，青睞多品牌戰略以及可持續高質量增長的運動服飾企業。作者：陳曉剛