何帆：國(guó)家外貨投資は危険な中で勝ちを求めることができません。

中國(guó)の投資會(huì)社の投資戦略と目的の不透明さから、これらの投資會(huì)社が海外で出すたびに注目またはボイコットを引き起こします。先進(jìn)國(guó)と國(guó)際通貨基金は積極的に主権財(cái)産基金のためのルールを制定する計(jì)畫を立てています。

2008年3月、アメリカはすでにシンガポール、アラブ首長(zhǎng)國(guó)連邦とソブリンウェルスファンドの投資基準(zhǔn)について合意しました。合意に基づき、ソブリンウェルスファンドの対外投資は商業(yè)目的であり、政治目的を含んではいけない。ソブリンウェルスファンドは情報(bào)開示を強(qiáng)化し、公正競(jìng)爭(zhēng)を?qū)g施し、投資國(guó)の監(jiān)督管理措置を遵守しなければならない。これは將來(lái)の國(guó)際通貨基金が主権財(cái)産基金に対して規(guī)則を制定するということです。この背景には、中國(guó)の投資會(huì)社が獨(dú)自に駆け回る空間が少なくなります。

　　明確投資策略

政策の透明性を高めることは信用を高め、協(xié)力を増進(jìn)し、最終的には中國(guó)の投資會(huì)社に大きな行動(dòng)空間をもたらします。政策の透明性を高めて、まず投資會(huì)社の投資の目的と策略に対して明確な位置付けを行います。

投資會(huì)社をめぐる議論の中で、最も人気があるのは、國(guó)の長(zhǎng)期戦略のために資産を配置することです。例えば戦略的資源やハイテク技術(shù)を買う場(chǎng)合、投資會(huì)社の投資は高い見返りが必要だという観點(diǎn)があります。

殘念なことに、國(guó)家戦略の意図を持った投資ほど、海外からの不満を招きやすいです。また、高い見返りを求める強(qiáng)い動(dòng)機(jī)で、敢えて危険を冒したり、潛在的な損失を増やす可能性もあります。投資の第一の重要な意義はお金を弁償しないことです。國(guó)家の財(cái)産を運(yùn)営する會(huì)社にとって、もっと慎重に操作すべきです。

投資會(huì)社の目標(biāo)は、管理する外貨準(zhǔn)備の一部を価値維持と増値させることです。長(zhǎng)期的には、もし外貨準(zhǔn)備の投資が中國(guó)に戦略的な収益をもたらしたら、このような収益は直接追求する目標(biāo)ではなく、付加的なリターンしかないです。

私たちは外貨準(zhǔn)備を持っています。最終的に外貨準(zhǔn)備で海外から商品とサービスを輸入するためです。したがって、外貨準(zhǔn)備の価値維持と増値を測(cè)定するには、その実際の購(gòu)買力を基準(zhǔn)としなければならない。単一の通貨基準(zhǔn)ではない。人民元を基準(zhǔn)にして、切り上げの見通しを考えると、投資會(huì)社の海外投資は少なくとも15%に達(dá)しています。これは明らかに現(xiàn)実的ではありません。ドルを基準(zhǔn)に、ユーロや円など他の通貨に対してドルが下落していることを考えれば、投資ドルの見返りが高いとしても、外貨準(zhǔn)備の購(gòu)買力が低下します。

したがって、より適切な基準(zhǔn)は、中國(guó)の輸入需要に応じて、バスケットの通貨に基づいて外貨準(zhǔn)備の購(gòu)買力の変化を計(jì)算することです。投資會(huì)社の業(yè)績(jī)を測(cè)定する時(shí)、より合理的な重み付け指數(shù)基準(zhǔn)を再構(gòu)築しなければならない。

投資會(huì)社の投資戦略はできるだけ平凡で簡(jiǎn)単であるべきです。投資會(huì)社の投資戦略は、まず長(zhǎng)期投資を堅(jiān)持すること、もう一つはヘッジリスクに優(yōu)れていること。

　　堅(jiān)持長(zhǎng)期投資

理論的には、ソブリンフォーチュンファンドの戦略は、一般的な共同基金や年金基金とはどのような違いがありますか？それらは異なる市場(chǎng)と異なる資産の中で資産ポートフォリオを構(gòu)築し、リスクをコントロールし、全體の収益の最大化を?qū)g現(xiàn)します。

個(gè)人投資家と違って、ソブリンウェルスファンドはより忍耐強(qiáng)く、長(zhǎng)期的な安定収益に著目すべきです。これは投資會(huì)社の業(yè)績(jī)?cè)u(píng)価基準(zhǔn)に対して違いがあります。収益率の鞭で、長(zhǎng)距離走に長(zhǎng)じたソブリンウェルスファンドと短距離走に熱中する個(gè)人ファンドを競(jìng)わせ、マラソン選手を百メートルトラックに積み重ねる。

長(zhǎng)期投資の観點(diǎn)から見れば、第一に、持分投資は長(zhǎng)期的に見れば債券の見返りよりはるかに高いので、投資會(huì)社の資産ポートフォリオの中に、もっと多くの持分類資産があるべきだということに注意すべきである。投資會(huì)社は「長(zhǎng)く手を押さえて放さない」という投資家であるべきです。また、被動(dòng)式の定期定額投資を採(cǎi)用して、投資會(huì)社にもっと自信を持たせることができます。

第二に、現(xiàn)在の相場(chǎng)から見ると、石油、鉄鋼、さらには農(nóng)産物などの初物の価格が急激に上昇しているが、より長(zhǎng)い時(shí)期に見ると、商品の価格は下落する可能性が高く、商品先物の投資収益は株式投資よりはるかに低い。

そのため、長(zhǎng)期的にガソリン価格と初級(jí)商品の価格をヘッジする方法は、直接これらの商品を持つのではなく、これらの製品を生産する企業(yè)株を持つことです。

　　善于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

ソブリンウェルスファンドはリスクヘッジにも優(yōu)れています。海外の戦略資源を買うことは中國(guó)の資源不足、エネルギー安全を減らすことに意味がありません。例えば、中國(guó)がアフリカの油田を買っても、アフリカ國(guó)家がいつ外國(guó)投資を國(guó)有にするかは確実ではない。原油価格の上昇が激しいほど、國(guó)有化の衝動(dòng)が強(qiáng)くなります。また、海外の油田を持っていても、強(qiáng)力な海軍と航路、海峽のコントロール権がないため、海外の石油を國(guó)內(nèi)に持ち帰ることはできません。

しかし、対外投資を通じて、中國(guó)の経済成長(zhǎng)の中の潛在的なリスクに対して比較的に良いです。原油価格が上昇すれば、中國(guó)の輸入コストが上昇し、海外の石油會(huì)社に株式があれば、投資の収益は輸入コストの上昇の損失を補(bǔ)うことができるかもしれません。

この考えは多くの応用が可能である。人民元が引き続き上昇すると、中國(guó)の輸出企業(yè)は損失を受けるが、他の國(guó)が中國(guó)に製品を輸出する企業(yè)は利益を得る。中國(guó)の金融企業(yè)は競(jìng)爭(zhēng)力が弱く、さらなる対外開放において海外の競(jìng)爭(zhēng)相手から衝撃を受ける可能性がある。しかし、私たちはより多くの海外金融機(jī)関の株式を買うことができます。

國(guó)際的にはすでにリスク対策を外貨準(zhǔn)備の管理戦略に導(dǎo)入しようとする學(xué)者がいます。一國(guó)が外貨準(zhǔn)備を持っているのは自己保護(hù)のためであり、大規(guī)模な資本がいつか大規(guī)模な外貨準(zhǔn)備が枯渇するのを防ぐためであるなら、適切な資産ポートフォリオを構(gòu)築することによって、リスクヘッジを行うことができる。

資本の流出が発生したと仮定して、中國(guó)経済が衰退し、株市場(chǎng)や不動(dòng)産市場(chǎng)が暴落したり、人民元の切り上げが終わったりすることが引き金となります。これらの潛在的なリスクに対して、私たちは中國(guó)の経済変動(dòng)と正の関連性がより小さく、関連國(guó)、産業(yè)、會(huì)社の投資を増やすことができます。

例えば、中國(guó)の輸出が減少するということはメキシコの輸出が増加することを意味するかもしれません。中國(guó)株価指數(shù)に対する弱気オプションや株価指數(shù)先物も買えます。もちろん、空いているリスクは多く作るよりもはるかに大きいです。価格が上がる空間には限界がありません。

危険な棋で勝負(fù)しないで、1部のあっさりしている気概を維持して、1種の平坦な風(fēng)格に従って、投資會(huì)社の國(guó)際金融市場(chǎng)の上で安定してしかも人気がある地位を打ち立てることができるかもしれません。