中央銀行の通貨は43兆元を超えました。あるいは中國の通貨の現狀を説明します。

　　10月20日、中國人民銀行外部から思われる意外な利上げを行った。

なぜ中國通貨政策振り向いたら急に？

最近、全國人民代表大會財経委員會の副主任で、中歐陸家嘴（19.16,0.00,0.00%）國際金融研究院の呉暁霊院長は上海で「中國経済週刊」の取材に対し、「過去かなりの時間がかかりました。中央銀行は通貨超過の問題がありました。特に2009年は金融危機に対応するために、「極めて緩やかな通貨政策」を採用しました。

私の考えでは、今回の中央銀行は利上げを通じて、インフレ予想をコントロールする中央決意の意図と、通貨政策の著実な復帰のシグナルを市場に放出したいと考えています。呉暁霊は言った。

ある學者は今回は中央銀行の利上げ「極度の緩和」の通貨政策の終結だけでなく、過去10年、さらに30年の過度な通貨依存が経済を牽引する重要な通貨政策に転向している。

　　通貨は43兆元を超過しました。

中央銀行の利上げは遅すぎて、通貨のオーバーシュートはもうそんなにひどくなっています。とっくにインフレを抑制するために緊縮政策を実施すべきです。バラの石の顧問會社の取締役で、獨立した経済學者の謝國忠さんはこのように記者に言いました。「グリーンピース、ショウガ、ニンニク、唐辛子を含む農業副産品が順番に値上がりしているのを見ましたが、実はすべて中央銀行の通貨が超発行された結果、余分なお金が市場の中で暴走しています。長年累計した過剰貨幣はすでに中國経済の実體に巨大なインフレリスクをもたらしました。」

國家統計局が発表したデータによると、今年9月の中國のCPIは同3.6%の上昇幅で23ヶ月ぶりの高値を記録し、同月の食品価格は同8%の上昇幅を記録した。では、CPIの同時期の成長は貨幣の超発によるものですか？

「インフレはいつでもどこでも通貨現象」というのが通貨學派の創始者フリードマンの名言です。通貨學の基本原理によれば、一つの國や地域の経済は1元の価値を増し、通貨発行機構である中央銀行も1元の通貨を供給し、1元を超える通貨の供給は超発とみなされる。新興國では市場化改革などで資源商品化が進み、一般化の通貨供給量が適度に経済成長GDPを上回るのも合理的だ。しかし、高すぎる貨幣の供給はインフレをもたらしやすいです。

インフレと通貨超発展の関係も多くの中國學者に認められている。中國人民銀行通貨政策委員會の周其仁経済學者はこのほど、自身のブログで「通貨の虎は育てば育つほど大きくなる」と警告した。

統計によると、2009年末の中國の33.54兆元のGDP規模は1978年の3645.2億元のGDP規模の92倍である。しかし、同じ時期に、広義通貨の供給量（M 2、広義通貨＝流通中の現金＋銀行定期預金＋貯蓄預金＋証券會社の顧客保証金）は1978年の859.45億元から2009年末の60.62兆元まで増加し、705倍となりました。{pageubreak}

呉暁霊は直言しています。「過去30年間、私たちは超量の通貨供給で経済の急速な発展を促しました。」

公式データによると、2000年の中國のGDPは8.9兆元で、広義通貨の供給量は13.5兆元で、GDPの1.5倍で、4.6兆元多くなりました。2009年には、中國のGDPの総量は33.5兆元で、広義通貨の供給量は60.6兆元で、GDPの1.8倍となり、27.1兆元余りになりました。

現在の傾向から見ると、広義通貨の供給量とGDPの比率はさらに増大している。中央銀行のデータによると、今年9月末の広義通貨殘高は69.64兆元に達し、國家統計局が発表した第3四半期のGDPは26.86兆元に達した。

　　中央銀行の操作の獨立性が足りないですか？

ある學者は、ここ數年來の貨幣が超発して、その最大の誘因は金融危機が爆発した後に中國のデフレの心配に持つのですと思っています。

2008年12月、中央銀行の通貨政策委員會委員だった経済學者の樊綱は上海で「中國経済週刊」のインタビューを受け、「中央銀行が通貨の発行権を握っている時代は、デフレが発生することも容易ではない」と示唆した。

これは、経済危機後、中央銀行の通貨政策委員會は、超量の通貨発行によって経済成長を下支えする考えがあるということです。

これにより、2008年12月の中央経済工作會議で決定された「一般化の通貨供給量を17%程度増加させる」という目標は、最終的には27.7%増となり、10ポイント高となった。

ある學者は、まさに中央銀行の「極度の緩和」の貨幣政策が過去30年（特にここ10年）の中央銀行の「積極的」な金融超過を極めたと考えています。呉暁霊は原因を説明する時に「中國経済週刊」に教えます。一方、中國の中央銀行の操作の獨立性は、まだ改善される必要があります。

しかし、呉暁霊も、中國の中央銀行は通貨政策を指定する時に獨立性があるはずがないと述べました。「中國の中央銀行は內閣の一員であり、操作においてより強い獨立性があれば、コントロールしたほうがいいと思う」

呉暁霊は過去30年間のかなりの量の貨幣が新たに増加した商品（資源、土地など）の市場化によって吸収されたと考えていますが、今の中央銀行が実行している超高貨幣の供給を受け入れることができません。

呉暁霊は、もし中國政府が「第12次5カ年計畫」期間のGDP成長率を7.5%～8%に引き下げたら、今後數年間のCPIコントロール目標を4%に引き上げたら、今後數年の一般化通貨の成長率を13%～14%に抑えて流動性の氾濫に対応すべきだと提案しています。今後2年間の中央銀行の通貨政策から見て、貨幣の供給を徐々に引き締めることが、多すぎる貨幣の供給を消化することが急務です。{pageubreak}

　超量通貨はどうやって消化しますか？

超量の通貨をどうやって消化しますか？これは極めて複雑で難解な問題です。人民元の國際化が進むにつれて、人民元は長い発展の過程で必ずクロスボーダー貿易決済の決済貨幣から各國の準備通貨になります。これでは長期的に見て人民元の超過の道を心配する必要がなくなりますか？

これまで、中央銀行の通貨政策委員會委員、國務院発展研究センター金融研究所の夏斌所長は、人民元の國際化が中央銀行の國內信用規模の抑制に影響を與えると心配していました。彼は「中國経済週刊」に対し、「海外の人民元が増えれば、中央銀行のコントロールに影響が出て、中央銀行のコントロール能力が試される」と述べました。

短期的に見て、人民元の國際化は貨幣の超発行を解消します。呉暁霊は「中國経済週刊」に対し、一つの國の主権通貨は、通貨の供給量を計算するには國內のインフレ目標を主とし、その國の通貨供給量を調節することは経済成長を促進することによって実現されると述べました。國際流通要素に加入して、貨幣の供給量を測定したり、調節したりするのは難しいです。

周其仁氏はブログで、中國の改革の早期の経験によると、「水が多くなった」という合理的な政策の組み合わせは、より多くの資源を市場に動員して、絶えず超発の通貨を消化したり、市場化の改革のステップを遅くしたりしたが、通貨の超発を厳しくコントロールしなければならないと述べた。

「最悪の組み合わせは？通貨の受け身超発に任せながら、市場改革に腰を抜かしている」周其仁が書いている。