アパレル業(yè)界の海外M&A政策の好機

「市場で株式を交換し、制御力を交換する新たな競爭情勢の下で、産業(yè)チェーン配置の革新的な考え方でグローバル戦略を推進し、海外M&Aの価値と意義も再評価された」。

新馬グループ（2 E（）徐靜波氏は、に服を著せる企業(yè)の60%のコストは生地から來ており、生地生産のない企業(yè)である新馬がM&Aによる「コスト削減、利益向上は2008年に現(xiàn)れるだろう」としている。

協(xié)力者の信念を守ることとは異なり、中國の民間企業(yè)を主體とする海外M&Aの中で、政策性、財務(wù)性、管理性、文化統(tǒng)合などの內(nèi)在的リスクに対する外部の様々な憶測である。

わずか數(shù)カ月後、中國商務(wù)部の傅自応副部長は「第6回中國輸出入企業(yè)年次総會」で、サブプライムローン危機による米國金融市場の流動性の緊張により、一部の民間企業(yè)や機関が一時的な苦境に陥り、我が國企業(yè)に良い買収合併機會を提供した」と述べた。「これらの企業(yè)は有名ブランドと強力な國際マーケティングネットワークを持ち、強い研究開発能力を備えており、もし我が國の企業(yè)が買収合併に成功すれば、これらの優(yōu)位資源は私のために所有することができ、我が國の企業(yè)の國際競爭力の向上を大いに促進することができる」と述べた。

この説は商務(wù)省の今年の政策の行方を予告していると考えられている。

　　政策以外の比較

人民元の切り上げが輸出型企業(yè)に與える圧力と、それによる內(nèi)?外販?zhǔn)袌訾味刎?fù)荷について、傅自応氏は、中國企業(yè)はリスクを見ると同時に、チャンスを見るべきだと考えている。

「人民元切り上げが輸出に與える影響を見ると同時に、切り上げが輸入や対外投資のコストを下げることができることも見なければならない。歴史的にドイツと日本lの企業(yè)はいずれも元本高と外資の相対的に安価な有利な時機を利用して、積極的に対外投資規(guī)模を拡大して、単純な輸出から輸出と海外生産まで共に発展して、貿(mào)易と投資の連絡(luò)と相互作用を?qū)g現(xiàn)して、多くの収益を獲得しました」

この観點に基づいて、商務(wù)部は、政府は稅収の利便性を提供し、外國為替使用の関連規(guī)制を緩和し、「出て行く」企業(yè)が外國為替?zhèn)虬k行して融資できるようにすべきだと述べた。関係國との経済貿(mào)易協(xié)力、投資保護、二重課稅を回避する?yún)f(xié)定の締結(jié)を引き続き推進し、企業(yè)と政府間の協(xié)力のために良好な外部環(huán)境を構(gòu)築する。

新年早々、中國服裝協(xié)會の姜衡傑常務(wù)副會長は「業(yè)界內(nèi)外の資源をグローバルに統(tǒng)合することは、中國服裝業(yè)の新たな革新點である。いくつかの立ち後れた思想を克服し、ブランドの発展路線を積極的に模索し、自分の位置を探し、いつでも統(tǒng)合されるか統(tǒng)合される準(zhǔn)備をしなければならない」と述べた。

今から見れば、當(dāng)時の漠然とした言い方は、不確定な政策要素に対する忌憚もあれば、慣性思考を形成する企業(yè)の多くが新しいことに対する受容力にも配慮していた。記者はヤゴール買収事件について多くの業(yè)界関係者に取材した際、この民間サンプルに熱い視線を送っていたにもかかわらず、その普遍性に疑問を抱いていた。

「短期間では、このような買収合併行為は業(yè)界內(nèi)で複製することは難しい」とあるベテランは告白した。買収合併の主體が國家商業(yè)銀行、國有大手企業(yè)から民間企業(yè)に転換したのはここ2年のことで、明らかな政策的な傾斜があるにもかかわらず、巨大な資本を接ぎ木道具とする新しい市場行為では、必要な土壌と養(yǎng)分は決して政策にカバーされていない。

権威ある調(diào)査によると、中國企業(yè)の海外M&A事例の成功率はわずか2～3割で、その中には巨大なリスクが隠されている：

我が國の現(xiàn)存する本土企業(yè)の海外M&Aを奨勵し、支持する具體的な政策は、數(shù)はまだ極めて限られており、実際の操作性に欠けている。我が國には現(xiàn)在、海外M&Aに関する明確な産業(yè)政策と産業(yè)指導(dǎo)規(guī)範(fàn)がなく、企業(yè)の「出て行く」は普遍的に無秩序な狀態(tài)にある。

我が國の立法部門は前後していくつかのM&A活動を規(guī)範(fàn)化し、制約する法律法規(guī)を公布したが、これらの規(guī)範(fàn)的文書はほとんど國內(nèi)M&A行為を規(guī)範(fàn)化することに限られており、中國本土企業(yè)の海外M&Aに関する規(guī)定は、基本的に法律の真空にある。

買い手を求める會社には、売卻を準(zhǔn)備している部門が赤字や不採算、非フロンティア、下り坂の事業(yè)であり、ある程度負(fù)擔(dān)を振り払うことを急いでいるという共通點があることが多い。

多國籍M&Aには強力な資金支援が必要だが、現(xiàn)在、我が國企業(yè)の融資ルートは制限されすぎており、資本市場や金融機関も発達していないため、中國企業(yè)の海外M&Aの際には國際財団の力を借りるしかなく、結(jié)果的に肥えた水が外部の人の田を流しただけでなく、効率の面で大幅に割引されている。

為替レートの上昇は我が國企業(yè)の対外投資の実力を強化する一方で、同時に企業(yè)の外貨建て海外子會社の資産保有量を人民元建て國內(nèi)親會社の口座で縮小させた。

また、中國本土企業(yè)の內(nèi)部ガバナンス構(gòu)造は海外の成熟した企業(yè)との差が大きく、西洋企業(yè)文化の積極的な要素をどのように吸収し、本土企業(yè)の文化的優(yōu)位性を維持するかは、中國企業(yè)家の知恵を試す難題にもなっている。

　相補生存の道

M&Aの技術(shù)的な常識を身につけることは、政策のタイミングを把握することと、リスクを回避することと同等に重要である。

統(tǒng)計によると、多くの紡績アパレル大手企業(yè)や上場企業(yè)の現(xiàn)在の利益狀況は悪くなく、資産負(fù)債率は高くなく、相當(dāng)な資金力と融資能力を備えている。優(yōu)秀なアパレル企業(yè)の純資産利益率は20%以上に達することができ、一般的な資産負(fù)債率も30%から40%に達し、業(yè)界トップ10企業(yè)の平均総資産は14億5000萬元で、1位のヤゴールグループの総資産は42億元に達した。

しかし、「買収合併の條件を資本力に限定するだけでは一面的で、重要なのはどれだけの能力があって多くのことをすることだ」と業(yè)界専門家の陳國強氏は述べた。資本力があまりよくなく、管理力が優(yōu)れている企業(yè)は、同じく新たな海外買収合併の潛在的な主體であり、「多くの新興企業(yè)は規(guī)模は大きくないが、グローバルな視野を持ち、さまざまな文化の互換性を重視し、海外M&Aを通じてグローバル規(guī)模の資源配置を?qū)g現(xiàn)することで、過小評価できない発展の底力をもたらすだろう」。

買収合併の運営経験のある専門家によると、ほとんどの海外ブランド企業(yè)の資産規(guī)模は大きくなく、一部の小企業(yè)は市場や資金不足のため、わずかな資本で買収合併ができるという。例えばスペインの紡績服産業(yè)の大部分とくつ製造業(yè)の平均従業(yè)員數(shù)は34人で、企業(yè)の従業(yè)員數(shù)は0.4%で500人を超えている?！钙髽I(yè)の規(guī)模が大きくても、資本運用の技術(shù)を通じて、単純なマーケティングネットワーク、研究開発部門などの資産分割合併の方法を採用することができ、合併に必要な資金を大幅に減らすことができる」。

買収合併の効率を高めるもう1つの鍵は、補完的なペアです。李如成氏によると、1億2000萬ドルは大きな投資ではなく、新馬グループの90%の製品が米國で販売されている。これはまだ米國市場に本格的に進出していないヤゴール氏にとって良い補充であるが、新馬グループの研究開発能力が高く、製品の付加価値が高いことは、ヤゴール氏が本當(dāng)に必要としていることだ。

「企業(yè)が単獨でM&Aの目標(biāo)を探すのは盲目的になるのは避けられない」と権威者は考えている?，F(xiàn)在、國家境外協(xié)力區(qū)の政府間信用に頼るなど、海外M&Aの構(gòu)想を広げるための複數(shù)のルートがある、産業(yè)チェーンの整合性から協(xié)力の相互補完性を考慮する、情報の非対稱による意思決定ミスなどを回避するため、業(yè)界協(xié)會などの組織を通じて海外機関と連攜する。

現(xiàn)在、一部の海外M&Aの「常識」は古くなっており、これまで中國資本に警戒心が強かった米國がサブプライムローン危機で中國企業(yè)にオリーブの枝を送り始めたように、寧波現(xiàn)地の海外企業(yè)誘致は米國の十?dāng)?shù)州の企業(yè)を誘致した。イタリアの一部の企業(yè)は中國に協(xié)力を求めに來ており、単に加工段階を転嫁するのではなく、そのハイエンド部分を中國製と結(jié)合させる運営モデルを検討している。

市場で株式を交換し、制御力を交換する新たな競爭情勢の下で、産業(yè)チェーン配置の革新的な思考でグローバル戦略を推進し、海外M&Aの価値と意義も再評価された。

　たんおんきろく

　　東莞夢ライトに服を著せる有限會社社長陳慧勇：

私の周りの友人の中にはベトナムやバングラデシュに投資している人もいますが、フィードバックされた情報によると、そこの人件費は比較的安く、例えばバングラデシュの一般的な紡績労働者の平均月給は約40ドル（人民元で300元前後）で、珠江デルタの一般的な紡績労働者の平均月給は1000元を超えています。

　マインズ弁護士事務(wù)所パートナーの趙宏絢：

M&Aが最も難しい問題はM&Aが成功するかどうかではなく、最も難しいのはM&Aの後、どのように企業(yè)を管理し、経営するかという問題だ。中國企業(yè)が海外で買収するには、管理チームの國際化問題と管理チームの融合問題を真剣に考える必要がある。

海外M&Aでは、日本企業(yè)はあまり成功していないが、米國は相対的に成功している。日本が當(dāng)時出て行った企業(yè)はいずれも大きな企業(yè)で、効率はまだ高いはずだが、文化格差、言語格差、管理方法など、海外での買収において成功するのは難しい。

米國企業(yè)の海外M&Aの成功率が高いのは、多くの大手米國企業(yè)のM&A作業(yè)が長い間行われており、重點がどこにあるか、難點がどこにあるかを知っている多くの経験があるからかもしれない。米國企業(yè)には企業(yè)買収合併に従事する専門的な部門、チームがあり、買収合併に投入される人件費は非常に高く、多くの米國企業(yè)の成長戦略は企業(yè)買収である。中國の現(xiàn)在の狀況を比較すると、M&A取引に特化したチームがあるのはごく少數(shù)の大手企業(yè)だけです。

　　デルのCEOは、レノボがIBMの全PC事業(yè)を17億5000萬ドルで買収したことを評価：

私はこのような組み合わせの將來性を期待していません。私たちに脅威を與えることはないと思います。

　「レノボゴッドファーザー」柳伝志は2つの場面でそれぞれ対応した：

狀況は外部が想像しているように悲観的ではない。連想がこの決定を下す以上、私たちには一定の自信があることを示している。

レノボの今回の買収合併は確かにリスクが大きいが、いかんせん、レノボの現(xiàn)在の國內(nèi)での発展空間はすでに非常に狹く、國內(nèi)の限られた空間で戦うよりも、外に出て戦ったほうがいい。