チャータード銀行：人民元変動は激化するが弱體化する

最近、人民元が弱體化しているか、當局が人民元の為替レートの見通しを増やすことを目指している不確実性によるものだ。その主な懸念は、人民元の継続的な切り上げに対する期待が資本を大量に流入させ、それによって國內の信用成長とインフレ上昇の圧力を強めていることである。最近取引區間を拡大して以來、中央銀行が発表した中間価格（つまり、取引中の変動をめぐる政策為替レート）は0.3%上昇した。ドル/人民元の為替レート自體も1.6%上昇した。

の幅を広げる取引區間政策改革の一環である。取引區間の拡大は、中國政府が明らかにした自國通貨をより市場化するための政策目標の一つである。現在の取引區間は中間価格をめぐって2%上下している。前回の取引區間の拡大は2012年4月に発生し、その時の波幅は1%（以前は0.5%）に拡大し、それ以前の2007年5月には取引區間は0.3%から0.5%に拡大した。

前の2回の経験から見ると、今のところドル人民元の上昇は珍しくない。2012年、ドル/人民元相場は一時、政策區間の上限付近まで上昇したが、その後は區間下限まで下落した。2007年、ドル/人民元の為替レートは直ちに區間の上部に上昇しなかった。

超短期間人民元もう少し落ちても不思議ではない。今日（4月29日）の中間価格によると、ドル/人民元は既存の取引區間で6.28以下に上昇するのに十分な余地があり、過去5日間に中央銀行が発表した中間価格は下落を続けているが、人民元が上昇に戻ったと斷言するのはまだ早い。

政策目標は持続的な切り下げではなく、より大きな変動である。対外貿易競爭力を高めるために行われたすべての元本切り下げは中國の利益に合致しない。その主要な貿易パートナーはこれに対して勘定をつけないかもしれないからだ。また、通貨安が続いていることも、低コスト輸出への過度な依存から脫卻し、國內消費の刺激と生産性の向上を目的とした政策立案者の努力方向とは裏腹にあるのかもしれない。

チャータード銀行は、現在の為替レート水準が國內の人民元債券を購入する好機を提供していると考えている。チャータードから見ると、人民元はパーセンテージから見ると大幅に下落しており、國債の利回りも3-4%に達することができるため、人民元債券のリスク/報告比は魅力的だ。國內債券を購入できない投資家にとって、オフショア人民元債券も魅力的だ。