七匹狼：今明二年の純利益はまだ20%近くのスピードを維持できます。

七匹狼が業(yè)績(jī)速報(bào)を発表し、08年の営業(yè)収入は16.53億元で、同88.6%伸びた。予想に合致した。純利益は1.41億元に達(dá)し、同60%伸びた。私たちの予測(cè)した1.64億元と市場(chǎng)予想の1.65億元を下回った。

このうち、四半期の収入は45.4%伸び、純利益は18.9%下落した。

このため、短期的には市場(chǎng)の一般的な利益見通しの引き下げや株価に対する圧力が生じる可能性があります。ここでリスクを提示します。

中長(zhǎng)期的に見て、會(huì)社の収入は急速に伸びていますが、利益は安定しています。主に開店、広告、情報(bào)管理システムの建設(shè)費(fèi)用の増加が予想を超えています。

2)會(huì)社は2008年に比較的良い成長(zhǎng)を遂げ、我が國(guó)のレジャー服市場(chǎng)で優(yōu)位な地位を占めているため、「推薦」の格付けを維持しています。もし短期業(yè)績(jī)が市場(chǎng)予想に達(dá)しず、株価が下落した場(chǎng)合、市場(chǎng)平均水準(zhǔn)を下回ります。

販売ネットワーク拡張とアップグレードプロジェクトの恩恵を受け、販売規(guī)模はさらに拡大した。

08年に開店した新店は約800店（2007年の増発プロジェクトはほぼ完成した）で、営業(yè)面積は70%を超え、収入の上昇を顕著に牽引した。

粗利益はほぼ橫ばいだが、営業(yè)利益率は前年より2.1ポイント低下し、主に販売費(fèi)と管理費(fèi)が大幅に上昇したことによる。

これによって販売費(fèi)用率が約1%アップすると予想しています。

広告費(fèi)用率は例年より高いです。

會(huì)社はオリンピック期間に一定の広告費(fèi)用を投入して、ブランドイメージと影響力を高める。

會(huì)社は管理構(gòu)造の整備に力を入れ、甲骨文ITシステムの建設(shè)を開始し、08年から3年間で年間約1000萬(wàn)元を投入する。

このため管理費(fèi)用率は約0.5～1ポイント上昇しました。

_08年第4四半期の売上高は同45.4%増で、純利益は同18.9%減で、主に以上の費(fèi)用が多く四半期に発生した。

09年の展望：上半期の収入は10%伸び、下半期の収入は16%伸び、2008年4月期の一部の一回性費(fèi)用は発生しない見込みです。

私たちは09年に純利益率の下落が起こる可能性は低いと思います。

私達(dá)は09年に引き続き高品質(zhì)店舗の拡張を維持すると予想していますが、拡張速度は10%ぐらいに減速します。

2008年の高基數(shù)効果は09年上半期の成長(zhǎng)に一定の圧力を與え、在庫(kù)消化を行う可能性がある。

私たちは七匹狼の上半期の収入が10%ぐらい伸び、下半期は16%ぐらい伸びます。

利益率は當(dāng)初の予想を下回りましたが、08年に比べて改善されます。

主に08年の店舗建設(shè)による論証、立地などの一回限りの費(fèi)用が発生しないため、広告費(fèi)用は著しく下がる見込みです。

私たちは09年の純利益率は9.1%前後で、08年1～3四半期とほぼ一致すると予想しています。

_·09年の純利益は20%前後の伸びが見込まれています。

上半期は同10%増、下半期は同35%増となった。

もし08年4月期の千萬(wàn)元余りの追加費(fèi)用の影響を除いたら、同期比15%の増加は私達(dá)の予想に達(dá)することができます。

私たちは09-10年の収入予測(cè)を微調(diào)整-1.2%/-3.3%に調(diào)整し、経済の下振れによる販売の伸びに対する圧力を體現(xiàn)しています。

09/10年の純利益率は9.1%/9.3%に引き下げられ、一部の一回性費(fèi)用の発生や収入の増加による規(guī)模効果を反映している。

調(diào)整後、會(huì)社の09-10年の純利益は依然として20%に近いスピードを維持できます。

_投資提案：_現(xiàn)在の株価は20.9倍の09年の株式益率に対応しており、アメリカのアパレルの25倍の評(píng)価水準(zhǔn)を下回っている。

會(huì)社の08年の費(fèi)用増加は利潤(rùn)率の下落を招いたが、費(fèi)用は主に店舗ネットワークの拡張に用いられ、ブランドイメージの向上と管理能力の改善は會(huì)社の長(zhǎng)期発展のために良い基礎(chǔ)を打ち立てることができる。

七匹狼は中國(guó)をリードするメンズブランドとして、優(yōu)秀なブランドイメージと店舗のネット優(yōu)勢(shì)を持っています。

私たちは業(yè)界でのトップの地位と長(zhǎng)期的な発展?jié)撛诹Δ蛞娹zんで、「おすすめ」の投資評(píng)価を維持します。

投資家は、業(yè)界の評(píng)価中央値の引き下げと09年中報(bào)の成長(zhǎng)の減速による潛在的なリスクに注意すべきである。

_ブランド服裝會(huì)社は大都市に一定の割増があるべきです。

短期業(yè)績(jī)が市場(chǎng)予想を下回ると、市場(chǎng)平均（現(xiàn)在18倍の09年P(guān)E）を下回ると、新たな介入の好機(jī)となる。

_責(zé)任編集：王暁楠