張茉楠は強いドルサイクルの影響を話します。

2008年の金融危機以來の世界経済の調整は大きく分けて二つの段階に分けられます。第一段階は2009年から2011年までの間で、経済の特徴は新興市場を主導とする再工業化過程であり、拡張的な経済政策の恩恵を受け、新興市場、特にブリックス國家の成長が強く、第二段階は2011年後半から現在までのところ、経済の主要な表現は新興市場の成長がインフレと資産価格のバブルによって圧迫され、経済が持続的に回復し、アメリカ経済が徐々に発展し始めています。

OECDが総合的にリードしている指標から見れば、現在の世界経済は全體的に弱い回復段階にあるが、構造分化は明らかである。

アメリカ経済は2011年底から上昇し始め、ヨーロッパ経済は2012年底から回復し、G 7市場全體は徐々に回復傾向にある。

対照的に、新興市場は2011年以降、相対的に低迷しており、特にFRBのQE脫退の影響を受けて、資本の流出、通貨の下落、金融市場の混亂に見舞われている。

FRBの利上げサイクルは2015年に展開される見込みです。

現在のFRBは主観的に金利引き上げに慎重だが、世界的な金融市場の多くの機関の予測によると、FRBは2015年9月に最初の金利引き上げを開始した。

2014年6月のFOMC會議紀要では、FRBの利上げに使用する通貨政策ツールの種類と方法を細分化し、基本的に超過引當金率IOERを中心として、隔夜逆買い戻し金利RRPを使って、IOERよりやや低い「利率下限」を構築し、有効利率エリア間の利上げメカニズムを形成することを定めた。

連邦基金の利率目標の調整幅は25 bpで、最初の利上げは25 bpまたは50 bpに引き上げる可能性がある。

対照的に、主要先進経済體の貨幣政策は大分化に向かっています。ヨーロッパ中央銀行はQEを出して、量的緩和を徹底的に行うという意味があります。

日本経済は依然として衰退の瀬戸際で徘徊しています。特に日本のインフレ率の伸びが遅いことを考慮して、日銀は金融政策についてより多くのサポートを提供することを決めました。2014年4月の消費稅率の増加による景気の低迷を防ぐため、2%のインフレ目標を達成しました。

日銀は政府債を増買し、銀行や他の金融機関から購入した金融資産を拡大し、金融機関の企業向け貸付金の増加を促し、市場の流動性をさらに高める。

これを受けて、ドルはユーロに対して、円は引き続き切り上げ態勢を維持します。

ドルサイクルの問題を考えれば、リスクはさらに高い警戒に値する。

年代にジャマイカのシステムが確立して以來、ドルの動きは5段階の下落と上昇の周期を示しています。

要約すると、以下の基本的な特徴を示しています。第一に、ドル安と切り上げは明らかな周期的特徴を示しています。

第二に、ドルの為替相場はアメリカの債務規模と通貨政策、特に金利政策の影響を大きく受けています。

第三に、ドルの為替レートの重大な調整は往々にして他の國の債務危機や金融危機に伴うものである。

ドル高はさらに世界的な債務負擔を高める。

IMFの予測によると、2014年の先進経済體の総債務は50.95兆ドルで、規模は同2.2兆ドル上昇した。先進経済體の負債率は108.32%で、同0.66ポイント上昇した。債務リスクは依然として先進経済體を悩ませている。

また、統計データによると、全世界の債務の総負擔額（民間部門の債務と公共部門の債務を含む）は國民の収入に占める割合が2001年の160%から、金融危機の爆発後2009年の200%近くに上り、2013年にはさらに215%に達した。

現在、

強いサイクルに入っていると、ドル建ての新興経済體の海外債務リスクが増加し、世界的な債務負擔と融資コストの上昇を押し上げます。

IMFの統計によると、2008年の金融危機後、新興市場の非金融系企業の海外債規模は急激に上昇しており、その本質は主に新興市場の大企業がオフショア子會社を利用してオフショア市場で発行された債券、國境を越えた外貨貸付で資金ヘッジ取引を行うことである。

國際金融協會の試算によると、2014～2018年、すべて

延長が必要な企業債務は1.68兆ドルに達する。そのうち約30%はドルで計算する。

ドルが上昇チャネルに入ると、新興経済體債の延長コストが著しく上昇し、債務リスクが上昇する。

世界の三種類の新興市場は國家末尾のリスクがもっと大きいです。

アメリカの金融政策の引き締めとドル高に伴い、新興市場に資本の流出が現れ、これを招いた。

MSCI指數は下落して、一部の新興市場の通貨は下落して、揺れ動く性は上昇して、3種類の國家は更に衝撃を受けやすいです。

短期の外債率が高い國はもっと弱いです。

金融危機の外部の衝撃を克服するため、新興経済體は大量に借金をして、負債率を絶えず上昇させます。

例えばインド、アルゼンチン。

このうち、インドの短期外債は全外債に占める割合は2009年の23%から2013年の30%まで上昇し、25%を超える國際的な警戒線です。

二つ目は「二重赤字」國家です。

新興市場にとって、経常口座は経済の內部外部バランスの連結點であり、経常収支の黒字は債務累積速度がより遅く、経済體競爭力がより強いことを意味する。

逆に、経常口座が悪化する経済體は、債務の累積度がより高く、外部からの衝撃に対して危機が爆発する確率がより高いことを意味しています。

2014年以來、新興市場はヨーロッパの周辺國に取って代わって國際経済のアンバランスを吸収し、経常収支の赤字の主要負擔國となりました。特にインド、インドネシア、ブラジル、トルコ、南アフリカなどの國の経済減速が最も深刻で、同時に膨大な規模の経常口座の赤字と財政赤字を抱えています。

第三は資源輸出國です。

FRBのQE 3が終了した後、ドルは周期的な上昇チャネルに入り、大口の商品価格の下落をもたらし、南アフリカ、ブラジルなどの資源生産國の経済は大きな調整に直面します。

これらの國の経常収支の黒字が減少し、さらに赤字が出た後、資本プロジェクトの純流入によって資金回転を維持しなければならなくなり、これはさらに債務返済の圧力を強め、経済の脆弱性が大幅に上昇することになる。

2015年の世界的な金融不安は避けられない。