ダフニ同店の売上高は「マイナス成長」を示した

　　ダフニ：2014年のコアブランドの同店売上高は年3.4%減少した。同社の2014第4四半期と年間コアブランドの同店売上高はそれぞれ年ごとに7.5%と3.4%減少した。同店の販売不振は、主に婦人靴市場の空気が弱く、市場競爭が激しく、ネット販売が実店舗の販売を割り當てたことによるものだ。2014年のコアブランド事業の売上高は前年比ほぼ橫ばいの94.9億元と予測している。そのほか、2015年と2016年のコアブランド事業の収入はそれぞれ年ごとに9.0%と9.7%上昇し、香港ドル104億元と香港ドル114億元になると考えています。

2014年ストック狀況は改善された。線上および線下のキャンペーン活動、2014年通期の在庫狀況は大きく改善されたと考えています。しかし、當社の在庫整理活動は2015年上半期も継続されると考えています。當社の2014～2016年の在庫回転日數はそれぞれ188日、175日、169日と予測しています。在庫整理時の割引力が大きいため、當社の2014年の粗利益率は年ごとに2.9ポイント低下して53.0%になると予測しています。また、2015年と2016年の粗利益率はそれぞれ55.0%と56.5%と予測しています。

コアブランドビジネスは直営店の発展に集中している。2014年には、コアブランドの直営店257店を開設するとともに、加盟店174店を閉鎖した。2014年末現在、同社のコアブランド店舗數は6402店で、直営店5748店、加盟店654店が含まれている。當社は將來的にも直営店の発展に専念し、在庫の管理と単店利益の向上に有利になると考えています。

購入格付けを維持する。當社は2014、2015、2016年度の純利益をそれぞれ39.5%、20.8%、13.2%から1.5億ドル、4.2億円、7.8億ドルに下方修正すると予測しています。同社の現在の株価は、2015年度と2016年度の1株當たり利益予測の12.7倍と6.9倍に相當する。私たちはダフニの「買い」格付けを維持しています。目標価格は香港ドル4.2元で、2015年度の18.9倍の市場収益率に相當するとともに、同社の過去3年間の平均市場収益率でもある。

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海瀾之家ブランドの業績は急速な伸びを続けている。同社の現在の報告書は海瀾の家と凱諾科技の合併表であり（2014年3-9月は合併表）、純利益は主に以下の3つの部分から構成されている（いずれも試算）：1、海瀾の家の既存業務は約20.4億元で、前年同期比51%前後増加した、2、凱諾科技業務は約1億9000萬元で、前年同期比31%前後増加した。3、再編による1億3000萬元の非経常損益。同社の流通チェーンは極めて平坦で効率的で、値上げ倍率は他のブランドよりはるかに低く、ファッション、高性価格比の製品は現在の理性的な消費潮流に合致し、業績は持続的に急速に増加している。

內生エピタキシャル二輪駆動、2015年の高成長は依然として可能：1、會社の店舗は主に華東地區と二三線都市に集中し、エピタキシャル拡張にはまだ大きな空間がある、2、同店の成長面では、同社は大型店戦略を実施し、「海瀾の家+愛居兎+百衣百順」の3つのブランド連動店、および「海瀾の家+百衣百順」の2つのブランド連動店の発展を推進し、チャネルのアップグレードを通じて店舗の連単率と客単価を向上させた。3、會社は加盟店との分割方式を調整し、古いモデルと比べて、単店の販売収入の増加に伴い、會社はより多くの分割収入を獲得し、利益を厚くする。當社は、獨自のビジネスモデルと國民的ブランドよりも高い価格で位置づけており、今後2年間も30%前後の成長率を維持できると予想しています。

強い推薦格付けを維持：會社の2014-16年の営業収入はそれぞれ127.7、167.8、214.4億元で、前年同期比49.9%、31.4%、27.8%増加し、帰屬純利益はそれぞれ23.6、32.0、41.3億元で、EPSに対応するのはそれぞれ0.53、0.71、0.92元であると予想される。會社のビジネスモデルは平坦で効率的で、製品性価格比が高く、現在の市場需要に合致し、2015年に20.5倍のPEを與え、目標価格は14.56元である。