曹中銘：株式市場「ブラックスワン」は二融のリスクを暴きます。

2015年1月19日は中國株式市場の「黒」の日です。

上海深両市は同日、暴落し、上証指數は260ポイント下落し、7.70%の下げ幅で7年ぶりの最大の日下げ幅を記録した。

市場が青々としている中で、以前は強気の金融株がほとんど値下がりしていました。

理由のない愛もないし、理由のない恨みもない。

株式市場は「ブラックスワン」を上演していますが、銀行監督會が融資を委託している新政と証券監督會の重拳で証券會社の融資融券業務に出撃したことは千夫の指摘となりました。銀行監督會の委託貸付新政はまだ意見募集の段階にあります。

融資融券業務は2010年3月から試行を開始しました。標的証券が少なく、試行に參加した証券業者が多くないことと敷居が高いことの影響を受けて、試行初期の発展は比較的に遅いです。

証券の拡充とともに、証券會社の參入が増えてきました。特に2013年1月の2つの融液の殘高は千億元を超えました。

昨年11月21日、中央銀行の利下げは、二融の殘高の爆発的な増加をきっかけに、千億元の規模を増やすことになりました。これまでに數ヶ月間をかけて、十個の取引日ぐらいまで大幅に短縮しました。

両融の業務の利率が高く、リスクが低いため、証券會社は両融の業務に対しても獨特な感情を持っています。両融の業務も自営、ブローカー、投資に続いて新たな利益成長點となります。

例えば、2013年115の証券會社の融資融券業務収入は184.62億元に達し、2012年の52.6億元に比べて、250%以上伸びた。

背后の大きな利益だけに、一部の證券會社は敢えて危険を冒している。

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関連規定によると、投資家が融資融券業務に參加する資金の敷居は50萬元であるが、多くの証券會社は2つの金融業務からより大きな利益を得るために、自ら敷居を下げ続けている。

一方、一部の証券會社は1:1のてこの比率を1:2に引き上げ、さらに1:3まで引き上げた人もいます。このすべては違反行為だけではなく、投資家の拡大にもつながります。

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このため、中國証券監督會は昨年12月15日から28日までの間に、45の証券會社の融資業務の現場検査を行っていますが、不正行為があったのは事実です。

違反したため、中信証券、海通証券を含む12の証券會社は、ある程度の処罰を受けました。

また、監督管理部門は、証券資産が50萬元を下回る顧客への融資融券を再確認してはならないと再確認した。

規則違反に対して二つの融解に參與する。

処罰を行い、再び50萬元の敷居を確認します。両融の業務に対しては大きな利益があります。

昨年7月以來、特に中央銀行の利下げ後の強気市況は、ブルーチップが目立ちました。金融株（銀行、保険、証券會社株を含む）などは投資家が競って融資して買う対象となりました。監督部門は証券會社の融資融券業務に重拳を打って出撃しました。

金融株は指數の重み株であるため、金融株の下落はまた指數の下落を牽引し、利空効果の影響で、最終的に株式市場の「ブラックスワン」の発生を招いた。

実際には、これは2つの金融リスクの最初の"予演"ではなく、株価の暴落によって融資ディスクが暴落した昌九生化と成飛が統合された事例は、すでに市場に2つのリスクを警告しています。

今回は規制部門が証券會社の2つの業務を規範化した影響で、融資盤に踏みつけが生じることも避けられない。データもこれを証明した。

先週の金曜日までに、両融の殘高は1.117兆元に達しました。

今週の月曜日には、2つの融液の殘高は1.098兆円となり、約190億元の下落となりました。

今週月曜日に上演された株式市場「ブラックスワン」は、2つの取引の問題點を明らかにしました。

一つは融資業務と金融券業務の発展が深刻なバランスを失い、超兆の二融殘高の中で、融券殘高はほとんど無視できます。

融券殘高の「足の不自由」は、株の推計値が合理的になるのに役立たないし、株価のバランスもよくないし、両融の業務が値上がりする時に助けられて、下落する時には弱気の弊害を助けて、市場のリスクをさらに拡大します。

第二に、ブローカーは違反して2つの金融業務に參加し、利益を自分に殘しましたが、リスクを市場と投資家に殘しました。

また、ブローカーの2つの金融ルールのために、その負の効果は月曜日の株価の暴落ではなく、1つの関連株は圧力を受けることができますが、市場全體が同じ圧力を受けます。

そのため、監督管理部門は証券會社の二融業務を規範化する必要があります。

気になるのは、違反した証券會社の処罰に対して、違反のコストが低いというシーンを再現したことであり、今回の2つの業務規範の大きな失敗でもある。