金學偉：大牛も熊もない

株式市場はバブルがないわけでもないし、バブルがないわけでもない。

仮想市場である以上、評価と予想は欠かせない。

このような評価と予想は正確にはできません。個人的な先入観を多く混ぜて、過大評価したり、過小評価したり、時には楽観的すぎたり、悲観的すぎたりします。

アメリカ株式市場について言えば、20世紀30～60年代のこの三四十年は概して過小評価を主としています。

一つは前世紀の30年代の大恐慌に遭遇したので、急進的な投資家と信託ファンドはほぼ全軍壊滅し、幸いにも生きてきたのは保守型と穏健型です。

第二に、株式市場の大規模な崩壊では、問題の多くは、一般の人々が株式市場の恐怖を生み、また、株式市場の名譽を失う。

ある人は株式市場がカジノのようだと言っています。その時の株式市場はアメリカの民衆の心の中でもこのように似ています。

第三に、金の位置を守るために、印刷機の運転速度は緩やかで、客観的にはあまりお金がないので、株価はあまねく低いです。

どれぐらい低いですか？1ドルの資産は株価に反映されます。しばしば0.5ドル、0.25ドルです。

この背景の下で、多くの価値の投資家を生み出しました。例えば、ジョン？聶夫、ジョン？

G氏は前世紀の30年代の大規模な崩落盤の中でかつて家産を潰したことがあって、原因は彼が株券がすでに過小評価すると感じるので、半分の山腹の全倉は底を寫し取ります。

その結果、安い価格の下にはまだ安い価格があり、経営狀況が悪化するにつれて、もともと過小評価されていた株は過小評価されなくなりました。

しかし、格老が感心したのは、彼があきらめずに再起したばかりでなく、価値投資の旗を高く掲げ続けたことにあります。chr（34）株式市場の暗黒時代にchr（34）の明かりと希望の星になりました。

ケネディ大統領による株式市場の改革は、多くの民衆を次々に株式市場に戻し、米株を大衆市場に作り直した。

前世紀の60年代のchr（34）の沸き立つ歳月chr（34）を経験して、前世紀の70年代の黃金ドルがフックから外れた後に、株券は全體的に過小評価の年代が過ぎて、取って代わるのは全體の過大評価です。

以前は1ドルの資産は0.5ドルで、2ドル、4ドルにもなりました。

私たちはしばしば格老の価値投資の理念がどうであるかと言いますが、大多數の人は、価値投資をよく言っている人を含めて、一つの事実を知らないかもしれません。1976年、つまりグレアムの終焉の1年前に、記者の取材に応じて、彼の価値投資の理念と方法はすでに時代遅れであることを明確に認めました。

ほぼ同じ時間に、彼のパートナーシップを解散する動きがある。

彼はこの市場を理解していないし、把握できないと言いました。

伝統的な価値投資理念、方法は絶対投資価値のある株にしか適応できません。バブル時代には相対投資価値のある株しか適応できません。

バフェットが最終的に発見した方法はグラハムとフェ雪を結合し、チャーリー?マンガーのchr（34）護城河chr（34）理念を導入し、価値投資の基礎を未來に確立し、長期的な復利の基礎の上に構築することです。これは會社が選ぶ基準と能力に高いです。

株式が現有資産または清算価値、キャッシュフロー、配當金で見積もる場合、すべての人を引き付ける正の利益がある場合、この株式は絶対投資価値を持つ。

これらの點では見積りがつかない場合、將來的に見積もるしかなく、人を引き付ける正の収益がある場合、株は相対的な投資価値を持つだけです。

相対的な投資価値で株式を絶対投資価値で測定できない時、私達の投資生涯は実はすでにバブル化生存になりました。

バブルを分類したり等級付けしたりするのはバブル時代の中で興味深いことです。

株について言えば、最低ランクのバブルは二つあります。

一つは推計値が長期平均を下回り、その前年の平均を下回ったほうがいいです。

同時に、會社の利益はまだ増加しています。

これは私の大好きな株です。

第二に、現在の評価値はその平均水準より高いが、バフェットの法則で計算すると、その長期的な複利収益はその過大評価部分を相殺するのに十分であり、良い収益をもたらす。

バブルの時代には、この株はいわばバブルなしだった。

この二つの株の評価方法を繰り返し紹介しました。

前者は10年平均の株式益率と昨年平均の株式益率を使います。

後者は信頼できる利益成長率で10年後の1株當たり利益を見積もり、現在の株価と比較して、現在の価格で買い入れると、10年の複利収益はいくらになるかを計算します。

二つの方法は前者がジョン？聶夫の核心競爭力であり、後者はバフェットの核心競爭力である。

最高レベルのバブルは、歴史と現実の評価では、まだ価値があるとは言えません。楽観的な期待に支えられて、もっとひどいのは、この種の株は循環型株です。

2007年の大牛市を覚えていますか？一部の大周期株は利潤の急速な成長のため、人々にその成長空間を拡大され、その評価水準、価格目標を絶えず高められています。

2008年の熊市の中で、最もひどいのはこの種類の株です。そして、N年以上にわたって苦しめられた後、彼らはほとんど地面に橫たわっています。一番高い値段から數倍の距離があります。

このような泡はよく別の現象を付け加えています。局部が正しく、全體がでたらめです。

局部的に言えば、人々が楽観し続ける理由は十分かもしれません。論理が強いです。

しかし、全體的に考えてみると、そのでたらめはすぐに現れます。

chr（34）のあなたの予想は確かに正しいですが、問題がありますか？この種類の株は多いです。

この種の株がこのような評価水準に上がると、私達の株価はいくらになりますか？

時価総額に占める割合はどれぐらいになりますか？このような時価総額が可能だと思いますか？このような時価総額比率は合理的で、株式市場に合致するのは経済映像の原理ですか？chr（34）これはここ數年來このような株の推薦に出會った時に、私は必ず質問します。

つまり、この角度から、証券會社と金融株が日中のようになった時、金融株の株価が高すぎるのは中國市場の現在最大のバブルであり、唯一のものだと言えます。

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このようなバブルは社會全體の経済運営に壊滅的な役割を果たし、斷固として下げなければならない。

どのようにして下がりますか？その內部の構造はどのように調整して、その最終的な評価値を合理的にならせて、市価の占有率は合理的で、別の話題です。

一ヶ月に3回の攻撃で3400點を返しました。

chr（34）頂上chr（34）の牛市の法則によると、3478點は突破できず、大牛市が基本的な破産を予言していることを示しています。

しかし、今週の木曜日に見た利潤の下落に伴い、また熊市の到來についての話が出てきました。

金さんの見方はchr（34）が大牛も熊chrもない（34）ということです。

形態上、これは1849時以來の一波4波調整です。

交代の原則と1波と4波の折り返し割合の和の傾向によると、最大1.2の判斷によると、本船の調整は平勢型で、基本目標は2980點近くで、極限低は2700點を下回らない。