葉檀：外に貯蔵するのは越冬の食糧だけです。

この記事から直接に完全な文脈を得ることができないので、張委員の提案は二つのルートがあると推測するしかないです。

一つは直接企業に貸して國內で投資するということですが、これは人民元を決済して再発行するのと同じです。これは古い調子です。もう一つは企業に貸して海外で投資するということです。

このような方式がいいですか？

　　資本の流出リスクは日増しに増大する。

中國は純資産輸出國となっています。2014年、中國は対外直接投資1160億ドルを実現し、中國企業の海外利益再投資と第三地の投資を通じて、実際の対外投資規模は約1400億ドルで、中國の外資利用を超えて約200億ドルである。

市場ペア人民元自信が比較的低迷している。中央銀行のウェブサイトによると、2014年12月現在、中國の外貨準備高は38430億ドルで、昨年6月の39932億ドルから下落したが、昨年の増分も前年より4800億ドル近く減少し、10年ぶりの最低水準となった。

今年1月の金融機関の外貨占有殘高は29.3兆元で、前月比は10802.61億元減少しました。國家外管局によると、2014年第4四半期、中國資本と金融プロジェクトの赤字は912億ドルで、16年の最高を記録した。経済データは數ヶ月の低迷を続け、人民元の下落が予想され、FRBの利上げ予想は外資の遠心器であり、通常の利下げ後の減少は外資の流出に対する利器である。

外國投資のデータは確かに回復しています。商務省の統計によると、外資を実際に使った金融は今年1月に同29.4%増の139.2億ドルに達した。當月に全國に新設された外資投資企業は2266社で、前年同期比31.8%増の332.1億ドルで、前年同期比12.

　　海外投資収益が芳しくない

殘念ながら、上記のデータは人民元に対する市場の信頼を回復できませんでした。2月28日の中國中央銀行の利下げは、3月2日の日中のドル対人民元相場の最低點が6.733元に達し、人民元は中間価格より約1.98%下落し、29カ月ぶりの安値を記録し、中間価格は2日連続で下落し、4カ月ぶりの安値となった。國家外貨管理局がこのほど発表した2015年1月の銀行の為替決済と銀行の顧客代理の外國為替支払のデータによると、1月の為替決済は504億元の人民元に逆行し、6ヶ月連続で赤字が発生した。

長期的に見て、通貨の信頼は企業の品質の上昇、投資効果の上昇に基づいて構築されます。國內投資であれ、國際投資であれ、優劣の差はなく、投資は利益の分か、あるいは利益の分だけあります。投資が良いか悪いかを區別するには、どこに投資しているかではなく、高く見えるかどうかで、投資の実際の収益がどうなるかにかかっています。

しかし、収益狀況は楽観的ではない。外管局の統計によると、2011年の中國の海外投資の純利益は-268億ドルで、2012年は-235億ドルで、2013年の中國の対外投資の収益は599億ドルの赤字となりました。

張明の研究文章によると、中國、日本、ドイツは海外の主な純債権國であるが、2004年から2010年にかけて、日本とドイツの海外投資純利益はいずれもプラスで、中國の海外投資純利益は8年間で5年間マイナスとなっている。

　　外に蓄える越冬の食糧として殘す必要がある。

現在、中國とアメリカは完璧な鏡像を呈しています。中國は海外の純債権國としての海外投資純利益がマイナスになり、アメリカは海外の純債務國としての海外投資純利益がプラスになりました。純利益のマイナスは海外投資の損失と同じではないが、中國の海外投資の質が先進國に比べて悪くなるのは確実だ。私たちは多くの資産を買ったかもしれませんが、収益は高くないです。

世界のほとんどの國が貨幣価値の下落の時代に參加しています。中國中央銀行は大勢に順応しなければなりません。國際資本市場は人民元の持続的な下落の予想が大幅に増加し、ドルの強い上昇に伴って、資本の流出圧力が増大し、企業の為替決済意欲が低下し、多くの人がドルを殘したいと願っています。

多くの人が外貨準備のアイデアを打ち出していますが、外貨準備は実際の意味ではなく、外貨準備の10分の1を信用形式として企業に與えています。このようにして蓄えたアイデアよりも、中央銀行が直接に基軸通貨を印刷して直接的に安くするほうがいいです。國際化を奨勵する企業をリラックスさせて投資収益を多く稼ぐほうがより現実的です。

どんな戦略でも、市場化の考え方と企業思考を持たなければならない。國內の経済情勢はモデルチェンジの中で低迷を続けており、人民元の長期的な溫和安安、外貨準備高の大幅な増加は難しい。このような背景に基づいて、外貨準備はやはりこの冬を終えたほうが現実的です。