登録制は株式市場の風(fēng)格の転換を持ってきますか？

登録制はきっと現(xiàn)在のA株市場に影響があります。今の予想値がなぜそんなに高いのかというと、株の供給が足りないからです。登録制、資本管制が緩むにつれて、供給が多くなります。そして今、政府は「大衆(zhòng)創(chuàng)業(yè)萬人の革新」を奨勵しています。直接融資の比重を増やすことにも言及しています。これは繁栄した資本市場の支持が必要です。今后株式市場は圧力に直面して、主に供給の方面の圧力で、この圧力はすでに來て、しかしそんなに速く現(xiàn)実になることはできません。今回の登録制度の導(dǎo)入についても、証券法が改正されない前に、2年間の自由権がありますが、含意はこの2年間はバッファリングであり、大量の株式が発行されないため、需給のバランスが崩れていると述べました。

登録制の初期段階はまだ価格制限と數(shù)量制限があります。直接に価格を放しません。さらに、700社以上の會社が並んで上場しています。登録制で株式市場を圧迫すれば、融資機(jī)能もなくなります。皆さんは必ずわが國の政策の特色を理解してください。これは中國と西洋の思考ロジックの違いです。西洋人は形式のロジックに慣れています。例えばロシアのショック療法です。中國人は弁証法の論理に慣れています。証監(jiān)會のスポークスマンはこのように登録制を説明します。「登録制改革は市場化、法治化の方向を堅持し、市場主體がそれぞれ責(zé)任を負(fù)う體系を確立し、投資を保護(hù)し、融資を便利にし、改革のリズム、力度と市場の受容度の関係を把握し、配慮し、段階を追って漸進(jìn)し、市場の安定的な運(yùn)行を確保します。」

2016年の資本市場は依然として繁栄を維持しており、理由はもはや説明しない。しかし、いわゆる資産配置の「荒廃」については、この荒廃は権益種類の製品ではないと思います。そうでなければ、高配當(dāng)の銀行株はよく見られます。現(xiàn)在の銀行の資産管理商品や債券の種類でもなく、明らかに収益率低すぎます。おそらく、市場金利水準(zhǔn)にふさわしい商品で、収益率は銀行の投資信託商品と信託商品の間の固収類の商品です。結(jié)局、2016年には投資家は元値下落のリスクを考慮し、より高いリスクプレミアムを要求します。投資家のリスク選好は2015年よりやや下がります。したがって、株式市場の全體的な変動幅は縮小され、構(gòu)造的な機(jī)會はトレンドチャンスよりも大きいです。債務(wù)市場も2015年のように上がることはないです。結(jié)局、利下げの空間はもう大きくないです。

長い間、株の供給が不足していることが評価値が高い主な原因です。現(xiàn)在、すべてのA株の株式益率の中間位數(shù)は99倍で、平均數(shù)を使わないのは我が國の株価の株式益率の分布の偏差がとても大きいためで、低い株式益率の株価はとても重くて、株式益率はまたとても低くて、平均すると、全體の株式益率のレベルを引き延ばしてきます。アメリカ株式市場の株式市場は中央値と平均値が非常に近いです。A株は相対的に市場を歪め、平均數(shù)と中央値の偏差が大きい。

推定値の構(gòu)造が歪むのは、市場制度と投資家構(gòu)造と関係があるからです。評価はリスクプレミアムに依存し、信用プレミアムと流動性プレミアムが含まれています。A股具非常に流動性があるので、流動性プレミアムは低く、負(fù)の値に下がることができます。また、株式市場は一定の保護(hù)を受けた市場（硬度の支払に類似しています。）のため、市場を退く規(guī)則がありますが、市場を離れるのは多くないので、信用プレミアムも非常に低く、負(fù)のプレミアムと見なされます。これは世界の株式市場では珍しいです。だから25年の市場発展の過程を研究して、B株が國內(nèi)の個人投資家に対して開放することを経験して、持分は改革を分けて、上海港通、非流通株は次第に流通株に変えて、これらはすべて修正の評価値のねじ曲がったきっかけを觸発するので、風(fēng)格の転換の誘発要素とも見なすことができます。ここから推測すると、登録制もおそらく株式市場のスタイル転換の転換の糸口にならないだろう。スタイル転換は、株式の供給量と投資家の構(gòu)成に関連して、漸進(jìn)的なプロセスであるべきです。

前に述べたように、わが國の政策のスタイルは力の入れ方、テンポが緩やかです。また、約85%の取引量は個人が創(chuàng)造したもので、市場の大半の株価は個人が決定し、機(jī)関が定価能力に欠ける。公募ファンドも機(jī)関投資家ですが、公募ファンドの投資は比較的受動的で、個人投資は買い戻し、買い付け権があります。全體的に見ると、我が國の長期投資家の規(guī)模はあまり大きくなく、比率も低いです。これもスタイル転換、評価値の偏りを決めるのは長期的な過程です。

基本面から見て、総合株価ブルーチップ株多くの屬國に企業(yè)があり、業(yè)界は周期的な業(yè)界が多いだけでなく、多くは衰退段階にあり、會社の管理面にも欠陥があります。國家統(tǒng)計局が前の10月に行ったすべての制企業(yè)の経営狀況に関する統(tǒng)計結(jié)果によると、國有企業(yè)の1～10月の売上高は同25%下落し、利益総額は同8.3%下落したが、民間企業(yè)はそれぞれ同6.2%と5.1%増加した。

このことから、A株市場の「中國らしさ」は今後もかなり長い間続くと見られています。小市株、ST株、高株価の題材株は引き続き「高値差益」が続く。小市の価値を例にとって、2006年以來の10年間で、毎年初頭に同じ額で時価が一番小さい5%の株を買う（例えば、2011年の初めは102本で、時価の敷居が16億円）と、年平均収益率（複利）は40%以上に達(dá)し、2006年末から現(xiàn)在の市価は56倍に増加しています。まるで雲(yún)泥の差です。同期のすべての株の平均利得は7.6倍だった。高時価の組み合わせで唯一低価の組み合わせに勝ったのは2006年です。

2016年は「第13次5カ年」計畫が実施された最初の年であり、中國経済の転換と改革が続く年でもあります。テーマ的な投資題材はもっと豊富になるべきです。例えば、革新的な発展目標(biāo)に関連するのは「中國製造2025」、情報経済、現(xiàn)代サービス業(yè)など関連業(yè)界があります。緑色の発展目標(biāo)に関連する低炭素循環(huán)、新エネルギー自動車、汚染防止、水資源管理などの関連分野があります。経済成長率の低下を背景に、企業(yè)の収益水準(zhǔn)が向上しにくいため、業(yè)績は投資のテーマとしてはまだ難しい。