短期的な要因による高CPIの資産バブルの推計は滯貨リスクより大きい。

ヨーロッパ中央銀行は翌日物預(yù)金の金利を10ベーシスポイントから0.4%に引き下げ、予想に合致した。主要な再融資利率を5ベーシスポイントから0に引き下げ、0.05%の據(jù)え置きを予想した。翌日物貸出金利を5ベーシスポイントから0.25%に引き下げ、0.3%の據(jù)え置きを期待した。4月からは、QE規(guī)模を800億ユーロに拡大する。購入範囲を非銀行企業(yè)債に拡大し、超

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2016年6月から長期配向再融資操作（TLTRO II）を?qū)g施し、期限は4年間とする。

コメント:

1）核心的観點：金利決議が市場予想を超え、貨幣依存を形成し、経済改善に役立たない。

金利決議が発表された後、ユーロは大幅に変動した後、主に緩和された超見通しとドラージは、さらなる利下げの必要性についての表現(xiàn)を見ていないと述べました。

ヨーロッパのStax 50は、小幅の上昇と転落、米株高の後転、ドイツの10年債利回りは7ベーシスポイント低下、アメリカの10年債利回りは小幅な変動、ドル指數(shù)は先に上昇した後、大口の商品が値上がりし、金は1%上昇した。原油価格の下落は、OPECと非OPEC交渉の予想破たんの影響を受け、人民元の短期安定判斷を維持し続ける。

長期的には、ユーロ圏が通貨依存になり、経済の改善に役立たず、出口は構(gòu)造改革にある。

2）金利決議及び発表會の主要內(nèi)容：1）翌日物預(yù)金金利を10ベーシスポイントからマイナス0.4%に引き下げ、主要な再融資金利を5ベーシスポイントから0に引き下げ、翌日物貸出金利を5ベーシスポイントから0.25%に引き下げた。

_2）は4月から、QE規(guī)模を800億ユーロに拡大し、非銀行企業(yè)債への購入範囲を拡大する。

2016年6月から長期配向再融資操作（TLTRO II）を?qū)g施し、期限は4年間とする。

3）2016年のユーロ圏のGDPは1.4%伸び、2017年と2018年はそれぞれ1.7%と1.8%増加する見込みです。

4）インフレ率予想を下げる。

2016年のインフレ率予想の平均値を0.1%に引き下げ、當初は1.0%と予想していた。2017年の予想を1.3%に引き下げ、當初は1.6%と予想していた。

3）ユーロ圏の経済はすでに貨幣依存を形成しており、事実はすでに貨幣の役割が非常に限られていることを証明しており、將來の道は構(gòu)造改革にある。

2014年12月にECBがQEの実施を開始して以來、ユーロ圏の景気は回復(fù)しましたが、回復(fù)の強さは次第に弱まりました。

PMI指數(shù)は高くジャンプした後、すでにUターンを始めました。

2月のPMIは51.2で、前の値は52.3です。

さらに、利下げは、ヨーロッパの銀行業(yè)の伝統(tǒng)的な信用業(yè)務(wù)の収益空間をさらに圧縮します。

ユーロ圏経済の根本的な問題は適齢労働人口の絶対數(shù)の減少と老齢化問題が深刻であり、構(gòu)造性が必要である。

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通貨は総量需要の刺激であり、構(gòu)造的な問題を解決できないだけでなく、逆に資産価格のバブルを押し上げるしかない。最終的な結(jié)果には大きな不確実性がある。

ユーロ圏の1月のPPIは-2.9%、予想-2.9%、前値-3.0%で、ユーロ圏の2月のCPIは-0.2%で、0.0%を予想しています。

リスク提示：イギリスのEU離脫、FRBの利上げ。

4）中國に対する影響：人民元は小幅に切り上げられるかもしれません。中國への輸出影響は限られています。

國內(nèi)の賃金の上昇に比べて、為替レートの輸出に対する影響は弱いです。

2014-2015年、人民元の実効為替レートは8%上昇しました。

成長率は低下したが、中國の輸出市場のシェアは12%から14%に上昇している。

上昇する為替相場制度をにらみ、短期的には中央銀行の意向にもっと関心を持つべきだ。

ドルの指數(shù)は下落して、人民元は小幅の上昇が現(xiàn)れるかもしれません。

人民元の短期的な安定を維持し続け、小幅な雙方向の変動は、長期的には改革の堅調(diào)さによって中國の経済成長の改善が期待される。