供給側構造改革の重點は正しい位置に置かなければならない。

最近の時期以來、中央は「供給側構造改革」の加速を繰り返し強調してきましたが、供給側構造改革はどうやって「レバレッジに行く」を効果的に推進しますか？

國際金融協會が発表したデータによると、世界

極端な水準に達しています。いくつかの測定指標から見て、リーマン?ブラザーズの破産前の金融バブル期の水準をはるかに超えています。続いて、非金融部門の債務リスクを低減します。

まず、企業の貸借対照表を調整し、市場化された企業資本金補充メカニズムを構築し、

方式で企業資本金を補充し、企業を健全な貸借対照率水準に回復させる。

中國全體の要素の生産性が大幅に減速した顕著な表現は、內部資本形成の変化、特に資本利用と資本配置の効率が低下したことに由來する。

投資の産出の弾力性を利用して投資効率を測る（投資効率は増分資本の産出率ICORを常用して測定して、単位の総生産量を増加することを表しています。すなわちICOR=當期固定資本の形成総額/GDP増加値で、數値が高いほど投資の産出効率が低いことを表しています。）の結果は1996～2012年に、我が國の増分資本の産出率は平均3.9ぐらいで、似たような成長段階にある先進國と比較して、現在のICORの數値は明らかに高いです。

単位投資による単位GDPの増分が下落し、資金繰りが大幅に鈍化して融資需要の増加が見られたが、キャッシュフローの創造能力は大幅に低下し、これは投資効果の低下と実體部門の債務返済能力の低下をもたらしかねない。

「予算のソフトリミット」の存在によって、金融資源が過度に傾くこともあり、生産能力が過剰な大規模な國有業界に誤配され続けている。國有企業と政府の関係がいつまでも整理できないため、損益を自負した後でも、政府の隠れた擔保が受けられ、これらの企業の資産負債率が大幅に上昇した。

特に注目すべきは、金融危機以來、新経済と舊経済部門の転換が良性の軌道に乗っていないことである。

舊部門の債務負擔は明らかに全體の水準と新しい部門より高いです。

フランスNatixi銀行の研究では、中國企業の債務は新部門と舊部門に分けられ、新部門は航空などを含み、舊部門は化學工業などを含む。

どのように構造改革と動力転換の過程でレバレッジ率と負債率を効果的に低減するかは、「レバレッジに行く」経路の選択を見直す必要がある。

中國の人口の高齢化が近づくにつれて、生産コストの上昇は全要素の生産性の増加を緩やかにし、労働力の無限供給時代の終焉と長年にわたる高投資は、一人當たりの資本がすでに高いレベルに達し、投資の限界収益率の低下は避けられない。

需要は弱まり続けている。

特に債務負擔から見れば、債務利率は上昇通路にあるかもしれません。

また、債務リスクも通貨と為替ルートを通じて國際リスクと関連しており、ドルのオーバーフロー効果は重要な変數の一つである。

IMFの統計によると、2008年の金融危機後、新興市場の非金融系企業の海外債規模が急激に上昇した。

國際金融協會の試算によると、2014～2018年には、すべての新興國が期間を延長する必要がある企業債務は1.68兆ドルに達し、そのうち約30%はドルで計算される。

ドルが上昇チャネルに入ると、新興経済體債の延長コストが著しく上昇し、債務リスクが上昇する。

したがって、効果的に資金調達コスト、債務コストを削減し、債務リスク監視を強化するとともに、世界的なマクロ政策の協調はマクロリスク管理の重要性の中で重要である。

一方、「レバレッジに行く」過程でのマクロ制度の供給を強化するには、特に中國資本の形成効率を大幅に向上させることを中心に、投資體制の改革をさらに深化させ、企業に対してマイナスリスト制度を実施し、政府に対してプラスリスト制度（どの分野が入るか）を実施し、マイナスリスト制度を通じて、市場參入を効果的に保証し、市場潛在能力を高める必要がある。

また、「産業構造調整指導目録」を適時に改訂し、制限類新規プロジェクトと淘汰類プロジェクトを更新する。

地方政府の競爭的な投資を抑制し、民間資本市場の活力を引き出し、公共部門の非効率な投資を低減し、ひいては全社會の資本形成と資源配置の効率を高める。