ボタン文はA株の現(xiàn)在最も明らかな問題を新たに解読した

中國はここ數(shù)年、「金融自由化」を行っているが、金融自由化による金融短期化は、中國の金融市場を?qū)g體経済から遠(yuǎn)ざけ、全體経済を「脫実向虛」にしている。実體経済資本の定価の場所として、実體経済の予想が悪くなり、株価が上昇しないのは當(dāng)然だ。そのため、中國のレバレッジ解消の根本的な方法は、國家総資本の中の「純資産総額」を高めるとともに、経済の質(zhì)を高めることによって、純資産価値の予想を高めること、同時に、中國の金融短期化の傾向を転換し、金融市場を資本生成に有利にする。

　　1、 元社會科學(xué)院副院長で有名な金融家の李揚氏が最近注目されている。彼が率いる「國家金融発展実験室」が「國家貸借対照表」を開発したのは昔から誰もいなかったからだ。これはもちろん非常に意味のあることであり、他の人に騙されるのではなく、中國の家の底をよく見て、國全體の債務(wù)リスクを把握することができます。最近、外國の一部の機関はしばしば中國の債務(wù)リスクを提示し、データは恐怖に満ちている。例えば、國際格付け機関ムーディーズが発表した報告書によると、中國全體の債務(wù)水準(zhǔn)はGDPの280%に達し、新興市場の平均175%の水準(zhǔn)をはるかに上回っている。國際投資銀行マッコーリーのアナリスト、ビクトル?シュワルツ（Viktorshvets）氏は、中國債務(wù)規(guī)模GDPの350%に迫る35兆ドルに達した。

　　2、 このような背景の下で、李揚チームの研究はさらに意義深い。彼らは中國の権威あるデータとして発表し、中國の全體債務(wù)はGDPの248%にしか相當(dāng)しないと指摘した。李揚氏は、このような債務(wù)レベルは高いが、全體的に制御可能であり、中國の債務(wù)レベルが高い理由と可能な解決策を述べていると考えている。見た目は似ていると言うべきだ。

　　3、 でも、私も李揚さんに意見を言いたいのですが、やはり舊友なので、そうでなければ李揚さんに許してもらいたいです。問題は6月12日にテンセント財経原子シンクタンクが主催した「効率性公平とは--高いレバレッジ率のリスクと対応」晝食會、李揚氏の発言の中で。「レバレッジ解消」問題については、李揚氏が「6+2+1」の方法論を示した。レバレッジ率を下げることは、レバレッジ率を大きくし続ける分母である?GDPであり、一方でインフレを利用してレバレッジ率分子である債務(wù)を希釈することであると指摘した。同時に生産経営活動を通じて、本物の財産を増やし続けている。

　　4、 私は、このような言い方は間違っていると思います。「レバレッジ率」は「債務(wù)率」を指し、債務(wù)率の分母はGDPではなく「國家資産総額」であるからだ。GDPはその年の國家総生産にすぎず、世界の人々が債務(wù)総額とGDPを比較するのは、國家間の比較のためだけであり、國家資産総量と価値は計算しにくいからだ。だから、李揚氏は「GDPを大きくすることでレバレッジを減らす」という言い方は間違っていると考えている。実際、GDPを増やす過程も負(fù)債の同時成長の過程であり、李揚氏の計算によると、中國の債務(wù)総額とGDPの比は248%であり、それは中國が1元のGDPを増やすごとに2.48元の負(fù)債を増やす必要があることを意味する。だから、GDPを増やすことで債務(wù)率を下げることは、実現(xiàn)不可能であるだけでなく、逆効果であり、その結(jié)果、レバレッジ率がますます高くなるだけだ。

　　5、 それはどのような方法がレバレッジ率を解決する根本的な方法である：國家総資本の中の「純資産部分」を高めるには、その部分の総額を高めるだけでなく、その部分の価値を高める必要がある。これには、中國が経済の質(zhì)を高め、企業(yè)の効率を高め、経済価値を高めるという期待が必要だ。申し訳ありませんが、李揚さん、この點は株式市場でしかできません。上場企業(yè)の株価上昇はなぜ上がるのか。まさに企業(yè)の資産価値の期待が高まった結(jié)果であり、中國の將來の努力しなければならない方向でもある。あなたが提案した「株価を上げて『レバレッジを外す』のは罠だ」という判斷には同意できません。もちろん、私はあなたが言っているのは「人のために高めてはいけない」ということかもしれないと思います。株式市場レバーを外す」というのはもちろんだが、狀況をはっきりさせなければならない。

　　6、 私は、中國株式市場の現(xiàn)在の狀況は「資本定価が機能しない」ため、資産価格が過度に干からびており、特に一部の國有ブルーチップ株の価値はすでに大きく過小評価されていると考えている。このような背景の下で、いくつかの政策を用いて、株価を合理的に回帰させるのは合理的な行為である。李揚氏の発言によると、米國のレバレッジ率は24%下落し、うち18%は米國株式市場の上昇によるものだという。しかし、李揚氏は、このことは米國はできるが、中國はできないと考えている。原因は、米國は危機から8年、株式は8年上昇したが、李揚氏は「私たちから見れば、頼りにならない」と考えているが、危機から8年、株式は8年上昇することができるだろうか。彼は、中國の経済狀況は上がらないし、経済狀況が悪い時は上がるし、これも間違っていると言った。

　　7、 私は、李揚さんがこのような見方をしたのは、彼がアメリカを理解していないし、中國を理解していないからだと思います。私から見れば、米國のマクロ経済狀況とミクロ（企業(yè)）経済狀況は別々に見なければならない。金融危機の過程で、米國が「システム重要企業(yè)」に大規(guī)模な救済を行ったのは、実際には「ミクロ経済主體（資本家）の負(fù)債を政府に背負(fù)う」ことであり、これは資本主義社會の「資本至上」、政府が資本に奉仕する核心理念を體現(xiàn)しているだけでなく、その結(jié)果、市場主體の経済活力が急速に回復(fù)した。注意：企業(yè)資産の健康は必ずその株価の上昇を推進し、株価の上昇は米國のレバレッジ解消を助け、レバレッジを取り除いた米國経済はより健康であり、これは好循環(huán)である。