供給側の改革が高レバレッジリスクを解消するのは必見です。

「中國金融フォーラム」企業債務問題シンポジウムが先日開催された。

中國金融フォーラムの課題チームが発表した「供給側構造改革によって、高いレバレッジリスクを効果的に解消する」という報告書は、レバレッジに行くには、同時に二つの方面の仕事をする必要があります。一つは必要な成長速度を維持し、一定の政策サポートの下で、債務再編などの方法でリスクを緩和すること。

前者は政策により多く、後者は改革により、実踐の中で二つは本當に結合しなければならない。

課題チームは、わが國の高貯蓄は高投資をもたらしたが、高投資は必ずしも高債務をもたらすとは限らないと指摘しています。

株式融資市場の育成と拡大の鍵は、様々な資金源を育てることです。

中國金融フォーラムの課題チームが提案した多くの項目について、中國人民銀行の陳雨露副総裁は、中央の政策決定の配置によって、レバレッジに行く仕事を著実に行い、リズムの把握において秩序よく前進していくと述べました。

同時に、中國のてこと債務問題に対する統計と研究を強化することも重要です。

「財政＋貨幣」力を合わせて作る

陳雨露氏は、國際金融危機が発生して以來、世界的な金融と実體経済、貨幣供給量とインフレ、経済成長と労働生産性、投資収益率などの重要なマクロ経済変數の関係に新たな変化が現れ、これらの変化は貨幣政策と全體のマクロコントロールに深刻な影響を與えていると指摘した。

「いくつかの新しい法則から、世界的な視點から中國企業の比較的高いレバレッジ率の発生の原因を分析します。」

彼は言った。

中國金融フォーラムの課題チームは、次のステップは、財政政策がより積極的で、金融政策が穏健で、レバレッジに行くマクロ環境を共同で維持するよう提案しています。

その中で、貨幣政策は多種の政策ツールを総合的に運用し、事前調整の微調整を強化し、流動性の合理的かつ豊かさを維持しなければならない。

不動産コントロールは土地の施策により、初回比率、稅金などの措置を的確に活用し、規制を強化しなければならない。

財政政策は実際に安定した成長調整構造の機能を兼ね備えており、自身も適切にてこを入れることができるので、より大きな役割を擔うべきである。

次の財政政策の改善の重點について、課題チームは、投資効率の向上、公平な投資環境の創造をめぐって文章を作成し、機能性、開放性のある財政政策と産業政策をより多く採用し、社會各種類の資本をプロジェクト投資に參加させ、本當に國の企業、政府の融資プラットフォームと民間企業が平等に見えるようにすることを提案しています。

同時に、財政?租稅體制を改革し、安定した地方稅収入を増加させ、不動産稅を土地譲渡金に取って代わらせ、増値稅地方の割合を引き上げ、地方政府が直接にてこを入れて投資を拡大する衝動を減少させ、財政資金を民間投資により多く使うよう奨勵する。

民生保護の面では、財政の底力を十分に発揮し、一時的に適切な補助金を與えるだけでなく、長期的に多様な措置を講じることに著目し、年金個人口座の著実化を図るべきである。

棚卸し資本：

多段の発展に力を入れる

「発達した資本市場は企業の融資構造の合理化に重要な意義を持っている」

中國金融フォーラムの課題グループは、市場化、法制化の手段を通じて、発行、市場後退、取引などの基礎制度の建設を充実させ、情報開示の監督?管理を強化し、異なる企業のタイプ、規模、地域の多段階持分取引市場の規範化及び各種持分、株式債の結合、投資連動などの資本ツールを充実させ、持分投資商品と市場を絶えず豊富にしていくと指摘しています。

同時に、資本市場、特に持分類市場投資源の管理を広げ、規範化させるべきで、持分類投資はリスク損失を吸収できる自己資金を主とするべきであると強調する。

課題グループの提案では、次の債務再編は、政府の融資プラットフォームの債務が引き続き財政債務に置き換えられるほか、原則として企業債務再編は財政資金を直接に運用することができず、非元本の住民金融資金や社會保障、住宅積立金など契約型ファンド投資を吸収することであり、これらの資金は債務資金ではなく、期限制限もなく、真っ先に高い正味価値の顧客の中で実行でき、その投資優先株、サブプライムローン、転換可能な長期資本ツールなどを許可することができます。

軽減しています

一方、課題チームは國有企業の改革を深化させ、硬度硬化予算の約束を破ることを提案しています。

製造業の増値稅の稅率と社會保険料を引き下げ、債務再編に一定の稅収を支援する。商事制度の改革と政府の簡素化?放権を大いに推進し、企業の取引コストを低減する。

同時に、債務再構築と剛性の打破を約束し、國有企業改革の推進を加速させる。

金融安全ネットを健全化し、現代の金融市場の発展に適応した金融監督枠組みを改革し、完備させる。多種の形式の混合所有制企業の発展を奨勵し、會社の管理を健全化し、従業員の株保有を試みる條件がある。

債務再構築：

市場化法制化の原則で推進する。

國家開発銀行研究院の曹紅輝副院長は、地方債務処理の観點から、短期的に言えば、それが周期的な問題であることを認めるなら、証券化の手段を用いて地方債務リスクを解消することがより現実的であると考えています。

長期的に見れば、座って一部の債務をキャンセルすれば、実はもっと長い苦痛に直面しています。

これらの債務についてはもちろん分級剝離を行い、流動性が悪いが安定資産が発生し、一定の構造再構築を通じて將來のキャッシュフローに擔保される自由流動性の証券に転換し、市場で取引を行うことで、一部の短期プラットフォーム債務のリスクを解消することができる。

曹紅輝は述べた。

課題チームは、長期にわたって國有企業が強力な激勵メカニズムと予算のソフト制約を行うため、具體的な政策操作において、市場化、法制化の原則で債務再編を実施することをより強調し、危機救助における道徳リスクの通貨政策への逆行を警戒し、廃棄債務などの道徳リスクを減少させるべきだと指摘した。

報告書の提案について、市場化、法制化の原則で債務再編を推進し、國務院発展研究センター金融研究所の張承恵所長は非常に賛成している。

彼女は指摘しています。金融分野にはずっと大きな問題があります。つまり金融政策が多すぎる財政政策の機能を擔っています。

危機救助の過程で、このような行政化手段で債務再編を行うなら、モラルリスクは非常に大きいと思います。

金融市場の道徳リスクは決して過小評価してはいけません。多くの政策が導入される前に慎重な評価を受けるかもしれません。

報告書は、いわゆる市場化、法制化された債務再編とは、核心は開放性と競爭性であり、すなわち再構築の対象選択において、地方保護を打ち破り、地域を跨いで、すべての制度の兼合と再編を奨勵しなければならない。債務価格の確定において、債務者協議または債務標準化処理後に関連する金融市場の価格を頼りに、市場の公正価値で行う。