姜超：なぜ米株は革新的で高いですか？

美株が絶えず新高値を打ち出しているのを見ていて、隣の恒指も今年の失地を回復して、みごとに赤くなって、結局私達の家のA株はどんな機會があるかどうか、みんなはすべて考えています。

私たちから見れば、最近はいろいろなことが考えられます。まず、なぜ米株は新高値を出すのですか？

私たちは株式市場の収益は主に二つのソースがあることを知っています。一つは収益改善から來たもので、二つは予想値の上昇から來たものです。皆さんは今年の上半期のスタンダードプール500種指數の利益が下落していることを発見しました。つまり、米株の上昇は主に予想値の上昇から來て、昨年末の18倍から現在の20倍まで上昇しました。

米株の各プレートの上げ幅から見て、今年の上げ幅が一番大きいのは電気通信サービスと公共事業で、上げ幅は約20%です。なぜ米株の評価値が上がるのでしょうか？

アメリカの債券市場を見れば、アメリカの長期國債に代表されるリスクフリー金利が大幅に低下したからです。年初にはアメリカの10年債利率はまだ2.3%あったが、今は1.6%しかない。20年債の年初は2.6%で、現在は1.9%しかない。

皆さんは考えてみてください。債券は株を買う機會のコストです。もし債券利率がもっと低くなったら、株の配當率ももっと低くなります。例えば、以前の配當率が3%だった株に対して、実は今は2.5%まで下がりました。皆さんも受け取りたいです。もし配當金が変わらないなら、対応する株価は実は20%まで上がることができます。

公共事業株の利益と配當は比較的安定しており、債券のようなもので、債券とともに上昇するのは當然のことです。

香港株の本船の反発の中で、中國移動のパフォーマンスも特に目立っています。これも典型的な電気通信サービスの株式です。利益は安定しています。長期利率の低下にも利益があります。

また私たちの債務市場と株式市場を見に來てください。例えば6月の初めの時に20年の國家が金融債の利率をつけてまだ4%ぐらいで、今3.5%だけあって、50 bpぐらい下がりました。

中國でもアメリカと同じような話があります。長期的な無リスク金利の大幅な低下です。同じロジックで、私たちの株は債券に似ています。配當率ももっと低くて、株価はもっと高いですか？

現在、資格が少し良い企業債は、利率が4%未満です。30年間の國が金融債を開設しても、利率は4%未満です。これは保険などの安全資産を配置する資金に対して、実はすでに債券市場で4%以上の収益率を持つ安全資産を見つけるのは難しいということです。それは収入と利益が安定している株に対して、配當率が4%以上になると、希少な優良資産ですか？

市場の中で混ぜて、お金に損がないようにしたいです。金をもうける市場の変化に注目しなければならない。今年の上半期には、物価の上昇の聲が上がっています。皆さんはこれらの値上がりの話を探しています。この時、資産があり、値上がりできる會社は良い資産です。

しかし、今回は「インフレが短く、デフレが長い」と言っています。これは過去の持続的な値上げが需要の牽引役となりました。経済がいいので、みんながお金を持っているので、価格は毎日上がることができます。しかし、今回の値上がりの背景には、経済がよくなく、サポートが必要ではないことが分かりました。例えば、香港株は大陸で女性の下著を売っている會社の収益がマイナス成長になっていることを発見しました。

しかし、この時の値上がりは一回限りの値上がりです。供給が多くなると出てきます。そして、物が高くなって、みんなも買えなくなりました。その後、上昇できなくなります。例えば、6月の鉄鋼価格が上昇すると、6月の鋼材生産量は1億トンの歴史的な高値を記録しました。

つまり、今年の年內には確かに短期インフレが現れましたが、今年の鉄鋼価格、原油価格、石炭価格、豚価格のすべてが値上がりしたら、來年はほとんど値上がりできるものがなく、インフレはなくなり、インフレはまた戻ってきます。長期的にインフレ圧力がないと、長期國債の利率は必ず下がります。

これは7月以來、私たちが債務市場を強く見てきた主な理由でもあります。長期インフレの期待がなくなったため、私たちはまた14年に「ゼロ金利は長期的な傾向にある」という話をし始めました。

もし私たちが長期的なリスクがないと確定できたら利率再び下落を開始すると、まず債券市場に投資の機會が現れたことを意味し、また、債券の高配當資産が大きな価値を持つことを意味します。

ここでは、一體どう見るべきですか？A株の投資機會は？多くの人が指數の上げ下げに夢中になっていますが、當たったのは神様だと推測しているようです。

しかし、株価指數の変化は完全に蕓術です。株価に影響を與える要素が多すぎるため、企業の収益、利率、リスク選好の変化は株価に影響を與えます。特に経済の下振れ期には、企業の収益が下振れ圧力を持つ一方、利率の下振れは株式市場の予想値を上げることができます。

だから、當てられないことを當てに行くよりも、確実性を把握する機會がない。

例えば、上半期のインフレの環境下で、それらの値上がりの機會を探しに行くことができます。確かに白酒、乳製品、豚や鳥など多くの業界があります。黃金や一部の工業金屬なども含まれています。

現在の時點では、価格が最終的に上昇したと判斷したら、インフレがデフレに転化し始め、金利が再び下落し始めた。

國內から見ると、過去にはこのような高い配當金の資産は見られませんでした。これらのいわゆるブルーチップの株価は大きすぎて、成長が遅すぎて、弾力性に欠けると思います。しかし、海外を見てみると、実はここ數年は大きな會社が増えていて、小さい會社はかえって下落しています。経済の下り坂を背景にして、大きな會社がよく生きているからです。ただ國內資本市場は小さい會社に対して多くの保護があって、だからみんなは各種の題材を宣伝することに熱中します。

しかし、資本市場の投資環境が変化しているとは思いませんか？たとえば、ヒータイ電気は偽造のために直接的に市場を退き、もう11つのストッププレートが落ちました。例えば、上げ止まり板の欠陥に対して、現在は臨時停止制度が導入されています。以前の株主の増加などの規範も厳しくなっています。実は投機のコストが大幅に上昇しました。

これからは容易に投機しないと、投資の価値が戻ってくるのではないでしょうか？価値のあるものだけが投資に値するのです。牛市も熊市も、儲かるのはいいことです。