財務諸表を効率的に読むにはどうすればいいですか？

年報季報の開示に伴い、大量の隠し情報が上場會社の財務諸表に隠されている。ご存知のように、財務分析はまず三枚の表から始めるべきです。即ち、損益計算書、キャッシュフロー計算書と貸借対照表です。大手証券會社のトップ研究員も草の根研究員もこの三つの表を見なければなりません。これらの大きな指標を把握しさえすれば、あなたも財務の達人になれると信じています。

　　（一）損益計算書の秘密書

1.販売率：株式益率に対して、この指標は上場會社株価と同社の売上収入の比率。私募で追跡モデルを作ったことがあります。上場會社の株式益率と株式相場の変動に対する影響を研究しました。市の販売率は株式益率より信頼できます。海外の統計によると、通常の場合、市の販売率は1に等しい。この指標の中で、売上収入は最も重要で、もし企業の売上高が絶えず増加し、利益が伸びないなら、この企業の価値は見直されます。普通の情況の下で、企業は先に収益の改善が現れて、後で利益の増加が現れて、だから収入は利潤より更に真実で、市の販売率は株式益率より更に有効で、収入は利潤よりもっと速いです。（この観點は、企業と監査機関にとって、売上高の事前確認や売上高の架空の確認を支援することは難しいことではないという意見があります。會社の不正行為を排除できれば、モデルの結論は成立する可能性があります。）

2.粗利率：販売粗利益潤は売上収入を除く。粗利率の変化を追跡するには、歴史的な狀況によって、粗利率が高すぎる現象は持続しません（獨占業界の例外）、低すぎる現象も持続しません。だから、もしある企業が低金利で安定した業績を上げたら、価格が上がると、利益の増加が非常に明らかになります。逆に、粗利率が高すぎると、企業業績は安定しており、粗利率が安定している業界は投資家に人気があります。

3.三費操作：いわゆる三費とは、販売費、管理費、財務費（三費は期間費用ともいう）であり、理論的には販売費の扱いが難しいが、管理費が使える貓が一番多く、管理費の中で一番操作できるのは「計上」である。例えば、ある會社は緑化費、福利費を計上し、ある會社は不良債権損失を計上し、ある會社は資産減損引當金を計上しています。だから、中には貓がたくさんいます。これらの計算は稅金を支払うことに影響を與えません。これらは上場會社が粉飾し、利潤を隠す手段です。また、年報がすでに発表されている會社から見ると、例えば不動産會社の計上、鉄鋼會社の計上などです。もちろん、逆に利益を上げる手段にもなります。例えば、鉄鋼會社の資産の減損は、不良債権に計上されます。しかし、もしある時間後にこの資産が急に価値が高くなったら、會社はこの計算に戻して費用を上げると、當期の利益も大幅に増加します。また、減価償卻も利益を操作する手法です。つまり、三項目の費用は変化が激しいです。いい企業は三項目の費用が比較的安定しています。正常な企業では、3つの費用は売上収入に比例して低くなります。企業が拡張すると同時に、3つの費用は同時に増加していません。企業が潛伏した結果、このような企業が価値があります。

4.最終的な純利益（これは著者の作り話で、會計學にはない）：主要営業業務収入から主要業務コストを差し引いて、主要営業業務利益を得る。主要営業業務の利益から三費を差し引いて、営業利益を得ます。営業利益は他の収入を減額し、投資収益をさらに減額し、稅引き前利益を得る。稅引前利益は更に所得稅を差し引いて、純利益を得ます。純利益から少數株主の権益を差し引いたのは親會社の最終純利益です。

　　（二）貸借対照表秘籍

貸借対照表とは、資産と負債に関する表であり、二つの大部分を含み、第一部分は資産であり、第二部分は負債である。このうち、資産は流動資産と非流動資産を分離し、負債も流動負債と非流動負債を分離する。貸借対照表には6つの指標が注目されています。

1.資産負債率：総負債を総資産で割る。通常、企業の資産負債率は高すぎてはいけません。50%ぐらいです。つまり、企業の純資産は1億元で、それは同時に1億元の対外負債があって、2億元の資産を運用することに相當します。もちろん、これは企業によって決められます。

2.純資産収益率：純利益と純資産の比率であり、企業が純資産を運用して儲ける能力を反映している。純資産収益率は銀行ローンの金利より少なくとも二割以上でなければなりません。しかし、このプライベートエクイティは、総資産の収益率に注目し、純利益は総資産の値で割り、企業の資産運用能力をより正確に反映している。もし純資産収益率が銀行の同期ローンの利率を上回ったら、借金は必ず有利になります。また、ある企業の負債率が99%に達すると、純資産の収益率がとても高く、またある企業の純資産はマイナスであり、この指標を見ると意味がない。（補充してください。純資産収益率は必ず同社の歴史同期と比較して、業界會社と比較して、その市場內部の業界地位と競爭力を正確に反映します。

3.流動比率と速動比率：流動比率は流動資産を流動負債で割って、企業資産の安全性を反映しています。この比率は1を下回ってはいけません。速動比率とは、流動資産から棚卸資産を差し引いた後に流動負債を割り、速動比率は普通1を下回ってはいけない。（この話は大體大丈夫です。肝心な點はどの角度から企業の資産の安全性と成長性を評価するかです。時々矛盾があります。安全すぎると成長性が足りないということです。だから銀行などの債権者はこの指標が大きい方が好きです。株主と上級主管部門あるいは投資家は小さい方が好きです。これは利益志向の選択です。)

4.棚卸資産回転率：主要営業の業務コストを棚卸資産に割いた結果（會計學的には売上原価÷棚卸資産の平均殘高で計算し、もし會社の業務が単一であれば、基本的には売上原価は主要営業の業務コストで代えることができる）であり、その中で棚卸資産のデータは一般的に年初と年末の平均數を用いる。この指標は直観的ではなく、この私募で使う方法は期末棚卸資産の金額をその年の売上高に割ることです。この數字は、20%を超えてはいけません。つまり、企業の在庫額は、二ヶ月以上の売り上げに相當するということです。多すぎます。製品の滯積、資金の占用が大きすぎるということです。企業の警告信號かもしれません。できれば、半製品も原材料も、一ヶ月の売上高を超えてはいけません。

5.売掛金回転率：一般的に売上収入で売掛金を割る。この比率は高ければ高いほどいいです。もし1家の企業の売掛金のいくらかを判斷するならば、主にそれが売上収入の比重を占めることを見て、20%を上回らないでください。

　　（三）キャッシュフロー計算書

キャッシュフロー計算書を見て、主に企業の利益が真実かどうかを明らかにして、それが利益を隠しているかどうかを見て、それが発展の見通しがあるかを見ます。キャッシュフロー計算書は普通3つの項目があります。経営活動のキャッシュフロー、投資活動のキャッシュフロー、資金調達活動のキャッシュフロー（簡単に言えば、企業のキャッシュフローの殘高が正數であれば、企業の生産経営を代表する資金は企業に流入したもので、企業の経営狀況がいいと説明します。多くの企業は全體的なキャッシュフローの殘高がプラスであるが、経営活動のキャッシュフローはマイナスであり、投資活動のキャッシュフローと資金調達活動のキャッシュフローがプラスであることによってカバーされた結果、この企業の経営管理能力が比較的悪い或いは市場生存能力が比較的悪いということを示している。もちろん、キャッシュフローの殘高が最後までマイナスだったら、それは言うまでもない）。企業の年度報告書はまた添付の項目を提供します。企業の純利益と経営活動のキャッシュフローの差額を列記します。この表で、企業の資産減損、不良債権の計上、資産減価償卻、棚卸資産の変化、未収金の変化などの項目が現金流入に及ぼす影響を詳しく知ることができます。この表を通して、企業の実績がほぼ分かります。

　　（四）レポート分析法

粉飾されたレポートは多くの面で馬腳を現すことがあります。投資家はもう少し工夫を凝らして、精選された商品を取り出して、3軒のショッピング精神に比べて、會社の財務狀況をいろいろと比較して分析すれば、投資対象の現狀に対してより良い判斷を下すことができ、自分の利益を効果的に守ることができます。

一般的に、上場會社の定期報告では、貸借対照表、損益計算書、キャッシュフロー計算書の3つの主要表が開示されています。上場會社がコントロールできる子孫會社を持つ場合は、連結貸借対照表、連結損益計算書、連結キャッシュフロー計算書も開示する。連結財務諸表は上場企業と支配企業の全體狀況を反映していますので、連結財務諸表の使用にもっと力を入れています。

ほとんどの投資家は會社の1株當たり利益、純利益成長率、1株當たりの純資産、純資産収益率などの少數指標を調べることに慣れており、財務諸表については深く研究していない。実際、粉飾レポートの動機があると、これらの指標は操作されかねない。

會社の狀況をより良く判斷するために、投資家は以下のいくつかのレポートの分析方法を採用することができる。

一つは表間分析法です。つまり、會社の財務諸表間の関連項目を総合的に測定し、不當な疑いがあるかどうかに注目して、企業の真実な利益の質と資産の品質を理解し、単一の財務諸表の誤報誘導を防止します。

二は財務比率分析法です。會社の財務諸表と同じ會計期間內の関連項目を比較し、比率を計算し、その返済能力、資本構造、経営効率、収益力などの狀況を判斷する。

三は期間分析法です。會社の異なる時期の財務諸表項目を動的に比較分析し、その貸借対照構造、収益力の変化傾向を判斷する。

四は會社間比較法です。同業界、同タイプの他の上場企業との財務狀況を比較分析し、會社のグループ內の優劣と異常を知る。

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