中國は経済のL型の橫に入って、新しい周期の起點(diǎn)の上にあります。

6年間にわたる生産能力、デフレ、貸借対照表の調(diào)整を経て、鉄鋼、石炭、セメント、ガラス、化學(xué)工業(yè)、機(jī)械などの伝統(tǒng)的な業(yè)界から多くの中小企業(yè)が撤退し、先導(dǎo)企業(yè)の生産能力を圧縮し、業(yè)界の集中度が大幅に向上し、供給側(cè)の改革を重ねて生産能力を拡大し、伝統(tǒng)的な業(yè)界の競(jìng)爭(zhēng)パターンが最適化され、殘りは王、強(qiáng)者恒強(qiáng)の時(shí)代に入り、2014年に予測(cè)された「新5%は舊8%より良い」と検証された。

大量無効ゾンビの生産能力は冊(cè)にありますが、もう生産が難しくなりました。業(yè)界の利益集中度が生産能力の集中度より大幅に高くなりました。一部の業(yè)界は寡占の競(jìng)爭(zhēng)パターンに入りました。業(yè)界のトップ企業(yè)は機(jī)械を通じて人を変えたり、環(huán)境保護(hù)基準(zhǔn)を高めたり、銀行の貸し出し制限などを通じて壁を作りました。

先導(dǎo)企業(yè)の利潤(rùn)率、貸借対照表の修復(fù)と生産能力の利用率は業(yè)界平均よりはるかに優(yōu)れていて、勝利の果実の収穫を始めました。しかし、過去の生産能力の長(zhǎng)い冬を経験したばかりで、企業(yè)は大規(guī)模な生産能力の拡張に対して依然として非常に慎重で、過去に延期された設(shè)備の更新?アップグレードに限られています。

第二に、需要の回復(fù)です。

輸出貿(mào)易は2016年下半期以來徐々に回復(fù)し、主な駆動(dòng)力は米歐経済の加速外需改善及び2015年8月-2016年末には14%のドル安に対して、在庫補(bǔ)足、サイクル加速器、トランプ財(cái)政拡張予想などの推進(jìn)の下で、アメリカPMI、CPI、PCE、賃金などの主要経済指標(biāo)は2016年下半期から加速し、景気は回復(fù)から過熱への初歩的な兆しを見せ、FRBの利上げ予想頻度が上昇した。

輸出回復(fù)と設(shè)備更新の恩恵を受けて、2016年下半期以來國內(nèi)製造業(yè)の投資が回復(fù)し、製造業(yè)の投資は全社會(huì)の固定投資の31%を占めています。

第二三四線都市の不動(dòng)産は在庫が十分あるため、二年以上にわたる不動(dòng)産市場(chǎng)の繁栄により、開発者のキャッシュフローは十分に余裕があり、在庫補(bǔ)足の需要により、不動(dòng)産投資は予想以上に回復(fù)し、2017年の不動(dòng)産投資は4%5%増、上半期6%以上増加する見込みです。

2016年下半期に地方政府が交代して完成に近づいて、新しい建設(shè)選手権大會(huì)が開催されています。

PPIの大幅な反発と2014-2015年の利下げによって、実際の貸付金利（金融機(jī)関貸付加重金利-PPI）が大幅に減少した。負(fù)債コストが低く、土地、商品、原材料などの代表資産価格が上昇したため、企業(yè)の融資需要が回復(fù)し始めた。

第三に、新しい政治のサイクルが始まります。

2016年下半期に地方の入れ替えがほぼ完了し、2017年10月19日に新しいページがスタートします。

政策基調(diào)は著実な成長(zhǎng)から改革とリスク防止に転向している。

中米は同時(shí)に新たな利上げサイクルに入りましたが、背景と目的は違っています。FRBの利上げは逆サイクルコントロールを目指しています。

虛を脫して実に向かう。

公開市場(chǎng)の政策金利の引き上げは短期資金の直接的な引き上げになり、さらには長(zhǎng)期債の利回りに圧力をかける。

しかし、中國の利率市場(chǎng)に存在する分割と利率伝導(dǎo)メカニズムがうまくいかないため、預(yù)金利率の広いスペクトル利率に直接影響が有限である。

現(xiàn)在の企業(yè)の融資構(gòu)造は融資を主としており、政策金利の引き上げは景気回復(fù)の短期的な影響に限られている。

新規(guī)

フレームの利上げサイクルが開始されました。通貨の幅と信用の幅が広がります。

改革に関するテーマは、時(shí)代の趨勢(shì)に合致し、「核心」推進(jìn)力を持つ一帯一路、京津冀が協(xié)力して発展し、供給側(cè)の構(gòu)造的改革、生産能力の拡大、國有企業(yè)の混成改革、軍事改革などが望ましいです。

株式市場(chǎng)：昨年4四半期以來、市場(chǎng)は再び衰退とデフレに戻るという観點(diǎn)が相次いでいます。2016年4四半期に市は「株を買ってインフレに抵抗し、インフレに抵抗する株を買う」と提案しています。多くの株式市場(chǎng)は空債市場(chǎng)を見ています。2017年初めに曙光が現(xiàn)れ、中流が臺(tái)頭し、新周期の新強(qiáng)気市を提出しています。

供給出清、需要回復(fù)、企業(yè)業(yè)績(jī)改善のため、中期A株の構(gòu)造性牛市＝新周期＋過小評(píng)価値の真の成長(zhǎng)＋改革の判斷を維持しています。2014-2015年は主に分母推計(jì)値駆動(dòng)と違って、2016-2017年は主に分子業(yè)績(jī)駆動(dòng)です。

短期は受けますが

利上げ、不動(dòng)産コントロール、金融引き締め、抵抗點(diǎn)の押し合いなどの騒動(dòng)が、中期的には基本面の改善が持続的な時(shí)間と力を超えて予想される。

債務(wù)市場(chǎng)：FRBの利上げ加速、「経済L型」、インフレ予想、政策によるレバレッジリスク防止などの要因により、2年以上の債券牛市はすでに終了しており、2017年には取引機(jī)會(huì)があるかもしれない。

商品：需要回復(fù)と供給がはっきりしています。商品価格は區(qū)間変動(dòng)が主です。

不動(dòng)産：2015年に「第一線の住宅価格の倍増」を予測(cè)し、2016年に「1516深セン、1718北京を見る」と提出しました。

不動(dòng)産の周期は長(zhǎng)期にわたり人口を見て、中期は土地を見て、短期は金融を見て、新しい1ラウンドの不動(dòng)産のコントロールは主に限定で土地の供給を制限しますを主として、長(zhǎng)期効果の構(gòu)造はまだ実行しなければなりません。

潛在的なリスク：FRBは金利の引き上げを予想しています。トランプ新政が阻まれました。國內(nèi)の通貨は予想以上に緊縮しました。

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