「疫病」ショックA株年報シーズンB面：現金配當が寛大な人は前年同期比8割縮小研究チームは「利益を分け、困難を乗り越えて」と提案

年報相場では、配當金は投資家が興味津々に話してきた。

年報の発表に伴い、一部の高送転高配當株は投資家に人気を集め、株価は上昇に応じ、配當相場は依然として盛り上がっている。

南財シンクタンク、21世紀経済報道南方責任投資行動研究チームの研究によると、2019年の報告シーズンには、配當の新たな特徴がひっそりと現れている。2019年度の利益分配予定案では、現金配當の割合が配當可能利益の30%を超える上場企業の割合が大幅に減少した。

研究チームはWindデータの統計によると、3月27日夜現在、年報を発表したA株上場企業475社のうち、341社が配當し、72社は配當しなかった。配分案のある上場企業452社のうち、現金配當を行っているのは432社、繰越しているのは75社、配當して繰越しているのは55社だった。

現在分配案が発表されている上場企業のうち、現金配當が30%以上の上場企業は33社にとどまり、現金配當會社の7.64%にすぎない。一方、南方責任投資計畫研究チームが過去20年間のデータを統計したところ、この割合は過去20年間で50%以上だった。

もちろん、疫病の影響で多くの上場企業の年報が延期され、サンプルはまだ限られている。南方責任投資計畫研究チームが市場の各方面から知った狀況によると、これは多くの上場企業が疫病の影響を受け、2020年の業績が圧迫され、再融資の新規規制が緩和されたことと関係があることが分かった。

この場合、往年の利益に対して、配當を行って舊株主に還元するのか、それとも留保利益を會社経営に使うのか。これ、また新たな話題に……

「お年玉を豪快に投げる」者は人気を集めている

年報シーズンには、高送転高配當株が投資家の愛顧を受けている。配當は、上場企業がESGを実踐する重要な指標でもある。

「疫病」の発生のためでもあり、多くの國や地域ではお年玉を配布することで、消費を奮い立たせ、疫病の経済的影響をヘッジするために使用されている。上場企業の配當は、投資家の消費能力を高めるための経路としても注目されている。

南方責任投資計畫研究チームはWindデータの統計に基づき、3月27日夜現在、A株の上場企業316社が配當予定案を発表した。

配當案を発表した業界を見ると、主に銀行、保険、石炭などのプレートに集中し、個別株の業績が優秀で、大株主の持ち株が比較的高い。

その中には、配當予想を発表した後に資金を集めて人気を集めている上場企業も少なくない。

例えば2019年12月26日夜、ラカラは10回10派20元（稅込み）の配當予想（意向）を発表し、その後は連続して上昇が止まり、12月27日と12月30日の2営業日連続で終値の上昇幅が値をずらして累計20%を超えた。

2月28日、ラカラは業績予告を発表し、2019年に上場企業の株主に帰屬する純利益は7億9100萬-8.09億元で、2018年より32-35%増加する見込みだ。

3月27日の終値まで、ラカラの株価は配當予想を発表した後より23.19%上昇した。

このほか、サザエセメント（600585.SH）が3月21日に10派20元（稅込）の分配案を発表したなど、複數の上場企業が気前よく派遣している。Windデータによると、3月27日現在、18の上場企業の2019年年度の現金配當比率は50%を超えており、そのうち*STロップ、朗姿株式、焦點科學技術、佳士科學技術の現金配當総額は昨年の純利益を上回っている。

送転方案から見ると、現在の分配方案に送転を含む會社は75社あり、高送転者も少なくない。例えば、新ノ威（300765）は10送転11株、米連新材（300586）は10株當たり9株を送転する予定だ。

高配當率上場企業も資金に追われている。社會保障基金は昨年第4四半期に中信特鋼（000708）、中公教育（002607）を追加し、2つの基金は昨年第4四半期に新たに益生株式を取得し、永新株式も複數の基金の愛顧を得て増加または新進した。

「この傾向からも、投資機関の企業の社會的責任指標への関心が急速に高まっていることがわかる」と北京の証券會社関係者は取材に対して指摘した。

「鉄の雄鶏」は依然としてそびえ立っている

多くの上場企業は長年配當を受けておらず、疫病による運営圧力とは関係がない。これまでのA株運用ロジックでは、上場企業の社會的責任分野の指標に対する市場の関心が少なく、上場企業の「鉄雄鶏」現象を引き起こした主な原因でもあった。

南方責任投資計畫研究チームの統計によると、上場後も配當を行っていない上場企業があり、「鉄雄鶏」は依然としてそびえ立っている。

例えば大東海A（000613.SZ）は3月20日夜に年報を開示し、2019年度はまだ配當計畫がない。実際には、1997年に発売されて以來、配當は一度も行われていない。

これも収益力の低下と関係がある。

大東海Aの主な事業はホテル宿泊と飲食サービスで、2019年末現在の従業員総數は133人、筆頭株主は株式會社羅牛山で、持ち株は17.5%だった。

1997年の上場以來、大東海Aは多くの年度で赤字を記録し、2019年までに累計9046.48萬元の純損失を計上した。1997年の上場當時を除いて、期末未分配利益はすべてマイナス値だった。最新號の2019年を見ると、記録された純利益は75.67萬元、期末未分配利益は3.40億元だった。

南方責任投資計畫研究チームの不完全な統計によると、2000年以前に上場した會社だけを見ると、2018年までに、商勝環球、徳展健康、金宇車城、博信株式、襄陽軸受、萬方発展展、ST運盛、祥龍電業、園城金、海航科學技術、北汽藍谷、寶塔実業、平潭発展、大晟文化、中國天ガジュマル、*ST毅達、金杯自動車、アジア太平洋実業、紫光學大など。

その中には、A株が「有名」になって久しい問題會社やゾンビ企業も少なくない。南方責任投資計畫研究チームは、その中の一部の會社に2019年度配當計畫を理解してもらい、対応していなかった。

複數の市場関係者が南方責任投資計畫研究チームに対し、配當は上場企業自身の選択だが、今年は現金配當が大幅に減少した場合や、疫病の影響とは関係がないと指摘した。

「今年は多くの上場企業が疫病の影響を受け、キャッシュフローが不足しているため、確かに利益を殘す動力があるだろう」と武漢科技大學金融証券研究所の董登新所長は述べた。

また、配當比率は公開増配、転換社債発行などの部分的な再融資行為とリンクしているが、定増とはリンクしていない。今年の再融資の新規參入後、ロック価格の定増も競売価格の定増もこれまでの條項より大幅に緩和された。これは、より多くの上場企業を定増に振り向かせ、ここ3年間の配當比率が30%以上であることへの要求を低減するかもしれない。

「転換社債の発行などで最近3年間の配當比率の累計が30%を下回らないことが求められており、多くの會社が疫病の影響でキャッシュフローに圧力を受けており、今年は現金配當の比率を下げる傾向にある可能性があり、後にさらに引き上げることができる」とFRB証券投資業務責任者の尹中余氏は指摘した。

現金配當と留保利益、上場企業はどのように選ぶべきですか。

「異なる市場主體には不用の立場がある」とある投資家は告白した。

「この問題は狀況によって見なければならない。一部の上場企業は現在良いプロジェクトに投資しておらず、銀行に橫たわっている余剰資金が大量にあり、株を売買したり、財テクを購入したりするために大量の資金が使われている。このような上場企業は大量の配當金を支払わなければならない。一部の上場企業はプロジェクト投資の重要期にあるので、相応の留保利益を會社経営に使うことができる」と董登新氏は指摘した。

現金配當の風向きが変わる

新型コロナウイルスは資本市場の各方面に影響を及ぼしている。

南方責任投資計畫研究チームの統計によると、2019年のA株上場企業の利益分配案は以前とは異なる特徴を示している：現金配當は大幅に減少した。

先日、萬科取締役會長の郁亮氏は、疫病がなければ、會社は35%の配當比率を維持すると述べた。「しかし、人は天算に及ばない。私たちはもっと現金を殘して対応しなければならない」。

3月17日夜、萬科は2019年の年報を発表し、2019年の営業収入は3678.94億元で、前年同期比23.59%増加した。帰母純利益は前年同期比15.10%増の388.72億元を実現した。會社の配當配當予定案は1株當たり1.045元で、2019年度には合計118億元（稅込み）の現金配當を支給する予定で、會社の2019年連結報告書における上場企業の株主に帰屬する純利益の割合は30.38%である。

2016-2018年度配當案では、萬科配當金が帰母純利益に占める割合はそれぞれ41.48%、35.42%、34.97%で、配當比率は年々下方修正されている。

「疫病が會社の配當政策に影響するのではないか」。萬科が「疫病の影響を受けているので、現金をもっと手元に殘しておきたい」と2019年の配當比率を引き下げて以來、上場企業のインタラクティブプラットフォームにはこのような問い合わせが殺到している。

これまで「土豪」の方大特鋼は今年も2019年の現金配當金の配布を停止した。

方大特鋼は鉄鋼企業であり、冶金原燃材料の加工、黒色金屬製錬及び圧延加工製品及びその副産物の製造、販売を主な業務とし、主な製品はねじ鋼、自動車板バネ、バネ扁鋼、鉄精粉などである。2019年初め、方大特鋼は3億1200萬元の現金壁を築いて従業員に年末ボーナスを支給し、會社の全株主に1株當たり現金配當金1.7元を配布し、合計24億6100萬元を配布し、市場の注目を集めた。

2019年の方大特鋼の売上高は153億8900萬元で、前年同期比10.97%減少した。純利益は17億1100萬元で、前年同期比41.54%減少した。

その2019年度利益分配予定案によると、2019年は資本積立金で全株主に10株當たり4.9株の増資を予定しており、現金配當は実施していない。

これに対し、上交所は方大特鋼に利益分配問題に関する質問狀を発行し、方大特鋼は現金配當の廃止は有利子返済と疫病対策のための準備だと説明した。突発的な新型コロナウイルスの疫病発生は市場に段階的な影響を與え、かつ疫病発生の終了時期が確定していないため、市場回復の見通しはまだ不透明で、不確定な経営リスクに対応するために資金を備蓄する必要がある。