李寧のオンライン流水の増加は同時に利潤水準の流水と割引の回復が良好であることを維持します。

報告の要點

李寧（02331）Q 1の流水は予想通りです。オフラインの流水は20%から30%の低段に下がり、小売割引は同時期に比べて3 ppから7%近くに下がり、中國李寧の小売割引は2-3 ppから9%に下がり、3月下旬に勢いが回復しました。オンライン流水の低二桁成長と同時に粗利率は前年同期と同じです。

20/21/22年の帰母純利益は同5%増の33%/24%から15.7/20.9/26.0億元（うち19年2.34億円の一次損益の影響を除いて、20年の主業利益の実際の伸びは24%に達する）と予想され、35/26/21 Xの推計値に対応し、引き続き推薦します。

イベント：會社発表20 Q 1流水

會社は第一四半期の運営狀況を発表しました。全プラットフォームの流水は同10%から20%の高段まで下がりました。オフラインの流水は20%から30%の低段まで下がりました。エレクトビジネスのチャネルの流水は10%から20%の低段まで伸びています。予想に合います。

3月下旬の小売は8割回復し、割引は有効的に縮小します。

公共衛生事件を利用して、非効率店舗を閉鎖し、割引率は3月下旬に狹い：

1）小売売上高については、ライン下の水の流れは20%～30%の低いところに減少し、その中で小売チャネルは30%～40%の中段に減少し、卸売りチャネルは10%～20%の高段に減少し、小売流水の減少幅は卸売りより大きく、主に19年に160の店舗に対して直営転入操作を行ったことと関係がある。2）チャネル數については、直営/販売ルートはそれぞれ26/198軒から1266/4959社まで減少しており、加盟店は多く、會社が公共衛生事件を利用して閉店した場合、一部は2-4四半期に閉店する予定だった低効店舗を早期に店から撤退させることと関係がある。

3）割引率については、1月の小売割引は去年の同期よりもいいです。2月と3月の初めの割引が一番深いです。3月下旬の割引はすでに縮小されています。これにより、ライン下Q 1の小売割引は同時期に比べて3 ppから7%近くまで下がりました。中國李寧の小売割引は2-3 ppから9%まで下がりました。

電気商流の成長と同時に粗利率は安定しています。Q 1オンラインの流水は10%から20%の低段階まで伸びています。また、李寧オンラインの専用供與金額の比率が高いため、公共衛生事件の背景の下で粗利率は去年の同じ時期に50%から60%の低水準を維持しています。ルート在庫について：在庫の絶対値は去年の同じ時期に比べて明らかに増加していませんが、1-3月の平均販売で在庫比を計算すれば、全ルートの在庫は通常の時期より1-1.5ヶ月多くなります。

4月に見ると、日本の販売狀況は変動していますが、全體の回復傾向は3月下旬より良いです。

2020年の展望：現金準備が十分で、収益力は引き続き向上する見込みです。公共衛生事件の影響を考慮しないで、會社の20年の収入増加目標は中二桁から高二桁までで、純金利は10%-105%まで引き上げられます。公共衛生事件が発生した後、會社は迅速に応答して、開源節流と在庫管理の仕事を実行します。

公共衛生事件の影響を考慮して、20年：1）収入端：上半期の収入が微減し、下半期は公共衛生事件の狀況によって決めなければならない。2）粗利率端：20 H 1粗利率は1 pp下落する見込みで、年間1 ppを超えない。3）純利益率目標は不変で、19年より0.9-1.4 ppから10%まで上昇する。

収益予測及び投資提案

正確な消費者の洞察、鮮明な特色のある商品行列及び持続的に若年化するブランドイメージは會社の競爭力を持続的に向上させ、より細かい小売、サプライチェーン及びバックグランド管理も會社の収入の増加と同時に収益力を連続的に向上させます。計20/21/22年の収入は同8%増の18%/15%から150/177/204億元で、帰母純利益は同5%増の33%/24%から15.7/20.9/26.0億元（うち19年の2.34億一回性損益を除いて、20年の主業利益の実際の伸びは24%まで）となり、対応する推計値35/26/21 Xは、製品の若年化、管理精密化の先導として、持続的な評価を維持する企業である。