35億は1元になります済寧城は「買い捨て」山東如意または他の資産取引「輸血」を投資します。

35億元の買収26%の株式は1元の買収0.01%の株式となり、済寧市城建設投資有限責任公司（以下「済寧城投」という）と山東如意科技集団有限公司（以下「山東如意」という）の物語がまだ上演されています。

事の起源は6月1日で、済寧城投は北京如意ファッション投資持株有限公司（以下「如意ファッション」といいます。山東如意持株株主）と協議した結果、雙方は買収取引を変更することを決めました。

昨年10月に締結された「持分譲渡協議」では、済寧城が山東如意26%の株式を譲渡し、対応する持分譲渡の代金は35億元である。

7ヶ月ぶりに、済寧城は山東如意の持ち株計畫に対して変化が現れて、市場にあれこれ考えさせられました。

結局、當時済寧城は山東如意で困難に直面した時に手を出して助け合ったのですが、今は困難局が依然として済寧城に貯蓄しています。山東如意にとって、「後ろ盾」を失って、會社の後続経営に影響を與えるという意味ですか？

済寧城が投資して會社の株を買収する取引を変更するということは済寧政府が當社の支持に変化があるということではなく、その後または他の形で協力して次のサポートを行うことになりますが、具體的な狀況は今のところ明らかにできません。6月2日、山東如意の関係者は21世紀の経済報道記者に語った。

最終的な結果はどうであれ、中國版LVMHという名前を冠したこの會社にとっては、まだ厳しい狀況です。

ドラマチック買収

城投公司が株主になる大利かと思いきや、7カ月ぶりに劇的な結末を迎えた。

2019年10月に、山東如意は済寧城投が既に如意ファッション所有の山東如意26%株を譲られました。持分譲渡価格は35億元です。取引が完了した後、済寧城は山東如意の第二大株主になりました。山東如意の実控人は変化が発生していません。

當時、山東如意公告、済寧城投は會社の第二の株主となり、會社の優良品質の國有企業との深度戦略協力の強化に有利であり、會社の未來経営に積極的な影響を與えます。

その後、済寧城投は山東如意発行の「15如意債」に取り消し不能な連帯責任擔保を提供した。

2019年10月17日、済寧城は「15如意債務」に対して「擔保狀」を発行し、済寧城は「15如意債務」として第五年から（投資者が再販売した後）の存続規模は無條件の取消し不能連帯責任擔保を提供し、擔保範囲は「15如意債」第五年から（即ち2019年10月23日投資家が再販売した後）の存続規模で本を含む。保証期間は「15如意債」2019年10月23日に投資家が再販売した後から本債券の期限が切れるまでの2年間で、発行された日から効力が発生します。

その時済寧城が投資した出資と擔保を提供することは、重要な時間ノードです。

資料によると、「15如意債」は2019年10月23日に再販売され、城投公司の裏書があった後、山東如意に一定の喘息空間を與え、違約を免れた。

しかし今、済寧城の株主の道は急に止まった。

注目すべきは、昨年10月に完成した35億元の株式譲渡は、6月1日まで、済寧城投はまだ意のままにファッションにいかなる株式譲渡代金を支払っていません。

6月1日の発表によると、済寧城は如意ファッションに持ち株の山東如意25.99%の株式を返還した。2020年5月29日、山東如意は上述の買収取引の変更後の工商登記変更手続きを完成しました。如意ファッションが持つ山東如意株式の比率は79.48%に変更されました。

前述の山東如意関係者の話によると、「済寧城投が買収取引を変更した理由は、城投側の後続の動きがあったためで、持株買収以外に、他の資産取引がある可能性があるからです。今回は山東の如意支持に影響を與えないという前提で、これまでの35億株の買収を中止しました。

済寧政府の山東如意に対する支持は変わりません。関係者は言う。

「今は正確な発表がありません。まだ憶測中です。」山東如意債券の機関所有者は21世紀の経済報道記者に対し、「私が保有している債券は都市投資擔保がなく、今後はさらに関連狀況に注目する必要がある」と語った。

21世紀の経済報道記者によると、済寧城投の公告では、今回の買収取引の変更後の計畫については、これ以上説明していない。

この日、21世紀の経済報道記者は済寧城に何度も連絡しましたが、返事はありませんでした。

難局が解決するのを待つ

現在の狀況から見ると、山東如意の資金チェーンは依然として緊張している。

6月15日、山東如意は3月までに「19如意科技MTN 001」を3ヶ月延期しました。

以前3月に、山東如意はすべての保有者と金利延期支払協議を達成したと発表しました。「19如意科學技術MTN 001」の今期利息は3ヶ月延期して2020年6月15日までに支払いを完了しました。その間の未払い資金の利息は本債券の年利率7.5%で計算し、承諾しました。

その後、ムーディーズは評価報告書で山東如意科技集団有限公司の企業家族評価（CFR）を「Caa 1」から「Caa 3」に引き下げ、山東如意擔保、盛茂ホールディングスが発行する高級無擔保債評価を「Caa 2」から「Ca」に引き下げ、會社の評価見通しは「マイナス」に維持する。

「格付け引き下げは、山東省の如意が経済不確実性の増加に伴って流動性の頭寸が縮小し、再融資のリスクが高まることを反映しており、今後12～18カ月で大量の債務が満期となる見通しです。」ムーディーズ副社長兼シニアクレジット長官Chenyi Luと述べた。

ムーディーズによると、今回の繰延金利は山東省の如意流動性の引き締め狀況を示している。山東如意の返済リスクは依然として高く、同社は満期となる大量の債務を解決する必要があるため、まもなく満期になる44億元の國內債（2020年下半期に再販売可能）を含む。山東如意は2019年12月19日満期前に3.45億ドルの債券を返済したが、これらのリスクは依然として存在している。

「會社は今すべて正常に経営しています。造血能力がないわけではありません。當面の短期的な困難な時期を過ごした後に、私達はきっとより良い発展があります。山東如意関係者によると。

実は、これに対して前の山東如意にとって、この家は外界に“中國版LVMH”の稱號を冠された山東民企業で、かつて風光は無限でした。

資料によると、過去10年間、山東如意は400億元を超えるグローバル合併を行い、如意の買収ルートもここ4年でピークに達した。これも山東如意が外界に「中國版LVMHグループ」と冠された由來です。

海外の合併によって、山東如意は全世界で4つの上場會社を持ち、A株上場の如意グループ、香港株上場の利邦ホールディングス及び日本RenownとフランスファッショングループSMCPを含む。

しかし、問題がだんだん現れてきました。

報道によると、日本Renownは先月15日に「民事再生法」に基づいて破産保護プログラムを開始しました。新型肺炎の流行が拡大し、民衆の外出活動が低下したことなどから百貨店の衣料品の販売が急激に減少したほか、親會社である山東如意の子會社から53億円の売掛金が回収されていないため、レナウンは2年間連続で赤字になり、同社の資金繰りが斷絶した。日本の上場企業の経営破綻は今年が初めてで、16ヶ月ぶりとなります。

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