尹中立コラム丨指數(shù)の編成方法を適時(shí)修正し、上證の総合的な新しい道を開きました。

栄盛発展首席経済學(xué)者中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究員尹中立

三十にして立つのは、一人の成長(zhǎng)にとっても同じです。市場(chǎng)の成長(zhǎng)にとっても同じです。今年は新中國(guó)株式市場(chǎng)創(chuàng)立三十周年で、三十年間の株式市場(chǎng)の運(yùn)営経験と教訓(xùn)を反省し総括し、各基礎(chǔ)制度を充実させ、未來の資本市場(chǎng)の発展に良好な基礎(chǔ)を打ち立てることができます。一連の制度建設(shè)において、上証総合指數(shù)を改訂することもその中の重要な構(gòu)成部分である。

上証総計(jì)とは株式市場(chǎng)投資家の重要な參照係である。それは投資家の業(yè)績(jī)審査の參照係だけではなく、市場(chǎng)動(dòng)向を判斷する?yún)⒄諅Sでもあります。上海深の二つの取引所から見て、主要な総合株価のブルーチップは上海市にあります。市場(chǎng)の習(xí)慣は上海市を「マザーボード市場(chǎng)」と呼びます。したがって、上記のレビューはある程度中國(guó)株市場(chǎng)指數(shù)を表しています。特に説明がない場(chǎng)合、中國(guó)株市場(chǎng)指數(shù)といえば、一般的には上証総計(jì)を指します。

三十年間の市場(chǎng)運(yùn)行の中から、特に経済構(gòu)造が激烈に調(diào)整された時(shí)に、上証総計(jì)の存在の不足が観察されます。例えば、6月19日に創(chuàng)業(yè)板総合指數(shù)は4年ぶりの高値を記録しましたが、今年初めの高位までは10%近くの空間があります。また、上証総計(jì)は2001年に2200時(shí)になりましたが、20年後の今日はまだ3000時(shí)ぐらいに徘徊しています。

指數(shù)は市場(chǎng)の総合的な反映であり、総合的には、現(xiàn)段階の中國(guó)の経済構(gòu)造調(diào)整とモデルチェンジにおける問題と圧力を反映している。筆者は中國(guó)と米國(guó)の株式市場(chǎng)の中で最大の10株の株価を比較して、長(zhǎng)年の値上がりしていない原因を分析しようとしました。上の合計(jì)重量の最大の10株のうち、7株の現(xiàn)在の価格は上場(chǎng)當(dāng)初の価格より低いです。この7株の中には中國(guó)工商銀行と中國(guó)石油が含まれています。それらはすべて2007年に発売されたものです。2007年は中國(guó)の伝統(tǒng)産業(yè)の最高峰であり、金融産業(yè)であろうと、資源鉱物業(yè)界であろうと、すべて最高の経営狀態(tài)に達(dá)しました。もちろん利益のピークです。また、2007年の株式市場(chǎng)の楽観的な感情に加えて、これらの株式の上場(chǎng)當(dāng)初の予想値は比較的に高く、上場(chǎng)後の株価の下落が続くと避けられない。中國(guó)石油株はその代表格です。2007年の中國(guó)石油株の発売初日は48元だったが、現(xiàn)在の株価は4元余りで、12年の下落幅は90%を超えた。中國(guó)石油の発売當(dāng)初の時(shí)価総額は世界トップで、1兆ドルを超えました。今は1000億ドルの時(shí)価しかありません。

主要な重み株が全部下落した狀態(tài)にある時(shí)、上証の総合指數(shù)は上がりにくいです。これはなぜ12年後に中國(guó)の経済総量が何倍も上がったかというと、指數(shù)は2007年の最高點(diǎn)の半分しかないからです。上記のレビューの現(xiàn)狀は経済構(gòu)造の大きな変化をある程度反映しています。

経済構(gòu)造調(diào)整は客観的に存在し，指數(shù)計(jì)算法の問題はある程度の経済構(gòu)造変化が指數(shù)に及ぼす影響を拡大した。その中で影響力が一番大きいのは新株の上場(chǎng)がすぐに上証のまとめの計(jì)算に入れられます。中國(guó)の株式市場(chǎng)は新しい現(xiàn)象があります。新株の上場(chǎng)価格は比較的高いです。新株の上場(chǎng)は指數(shù)に素早く計(jì)上されます。したがって、今回の上証レビューの改訂內(nèi)容の一つは「新株の計(jì)上を延期する」ことであり、新株の上場(chǎng)から1年後に指數(shù)に計(jì)上することは、上証総合指數(shù)の安定性を強(qiáng)化し、長(zhǎng)期的な理性的投資を?qū)Г长趣艘哿ⅳ摹Ｍ瑫r(shí)に、大市場(chǎng)価値新株の上場(chǎng)後の価格安定に必要な時(shí)間は全體的に小市価値新株より短いと考え、改訂案は大市場(chǎng)価値新株を快速に計(jì)上する仕組みを設(shè)け、上場(chǎng)以來の日平均株価ランキングは上海市トップ10位の株を上場(chǎng)後3ヶ月以內(nèi)に計(jì)上し、上証総合指數(shù)の代表性を保証する。

今回の指數(shù)改定の影響が最も大きい部分は、コーポレート上場(chǎng)証券に組み入れるべきだと筆者は考えています。科創(chuàng)板は設(shè)立當(dāng)初から登録制を?qū)g施し、ハイテク融資サービスを提供しています。上海市の不足を補(bǔ)うために、科學(xué)技術(shù)の設(shè)立。過去10年余りの間、中國(guó)はインターネットを代表とする「新経済」が急速に発展してきました。一部の伝統(tǒng)産業(yè)は相対的に変化しています。十年前に伝統(tǒng)産業(yè)會(huì)社が上海市で発売されたとしても、テンセントやアリのような會(huì)社が上海市場(chǎng)に進(jìn)出したとしても、過去十年間の上海市総合指數(shù)の表現(xiàn)は3000點(diǎn)を彷徨うほどではありませんでした。

確かに、科學(xué)技術(shù)の創(chuàng)始板を設(shè)立する使命は將來の新経済の先導(dǎo)を育成するためで、いくつかのハイテクの先導(dǎo)企業(yè)が科學(xué)技術(shù)の創(chuàng)始板で次第に強(qiáng)大になる時(shí)、上証の総括的な指はきっと新しい征途に上がります。

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