深市の自律監(jiān)督管理規(guī)則の最適化：規(guī)則「加減法」と監(jiān)督管理「分寸感」

【深視監(jiān)督第二十期】

今回の「修書」では、マザーボード、中小ボード、創(chuàng)業(yè)ボードのすべての覚書を親交所が廃止し、元覚書の內(nèi)容を抜き出して、実質(zhì)的な監(jiān)督管理要求內(nèi)容を情報(bào)開(kāi)示ガイドラインに引き上げ、成熟したものを?qū)g施し、さらに運(yùn)行ガイドや上場(chǎng)規(guī)則を規(guī)範(fàn)化し、業(yè)務(wù)操作手順の內(nèi)容は辦理マニュアルに移る。

証券取引所の自律規(guī)制ルールは資本市場(chǎng)の法律制度體系の重要な構(gòu)成部分であり、市場(chǎng)參加者の重要な行動(dòng)基準(zhǔn)でもあり、市場(chǎng)基盤制度の重要な一環(huán)を構(gòu)成している。

近年の市場(chǎng)化、法治化の方向改革の過(guò)程をめぐって、その動(dòng)的最適化の調(diào)整プロセスも市場(chǎng)の各方面から広く注目されています。特に、新「証券法」の施行に従って、登録制度の改革を推進(jìn)し、どうやって簡(jiǎn)明で効率的な市場(chǎng)友好型ルール體系を構(gòu)築し、法に基づく監(jiān)督と法に基づいて市を統(tǒng)治することを深く推進(jìn)するために、重點(diǎn)改革任務(wù)の著地を助け、一線の監(jiān)督者と市場(chǎng)の各當(dāng)事者が直面している共通課題となっている。

近日、深交所は23件の業(yè)務(wù)辦理マニュアルを大量に発表しました。ここに來(lái)て、一年余りの深市上場(chǎng)會(huì)社の自律監(jiān)督管理規(guī)則體系の最適化の仕事がほぼ所定の位置にあります。

今回の深市の自律監(jiān)督管理規(guī)則の最適化作業(yè)を振り返ってみると、2019年初めにスタートして以來(lái)、親交所は創(chuàng)業(yè)板の「株式上場(chǎng)規(guī)則」と「規(guī)範(fàn)運(yùn)営ガイド」を続々と改訂し、マザーボード、中小ボードの「規(guī)範(fàn)運(yùn)営ガイド」を統(tǒng)合し、25業(yè)種と特定項(xiàng)目の業(yè)務(wù)情報(bào)開(kāi)示ガイドラインを改訂し、同時(shí)に92項(xiàng)の規(guī)則文書を廃止している。の基礎(chǔ)制度は絶えず自己革新して、速めて改善してセットの深市発展見(jiàn)本を提供しました。

監(jiān)督書の「薄」と「厚」

浩蕩三十年、資本市場(chǎng)が急速に発展し、上場(chǎng)會(huì)社は二桁の數(shù)字から今までの四千社近くに発展しました。これに関連する自律管理規(guī)則も薄い數(shù)の紙から自成一體に変化しました。

ルールは薄さから厚さの背後にあり、市場(chǎng)の発展段階と密接に関係しています。元々市場(chǎng)が成熟していなかった時(shí)に、市場(chǎng)の秩序ある発展のために、明確で力強(qiáng)い監(jiān)督信號(hào)を伝達(dá)するために、ルール制定者の監(jiān)督管理層として、時(shí)には「ハンドグリップ教育」、「足元管理」を選択します。2ヶ月間、上場(chǎng)會(huì)社はリスク投資をしたり、他人のために財(cái)務(wù)資金を提供したりしてはいけません。

しかし、本はいつも読めば読むほど薄くなります。登録制改革の推進(jìn)は、市場(chǎng)と政府の関係のために良い切り口を開(kāi)いた。

登録制は情報(bào)開(kāi)示を中心として、証券発行者に真実かつ正確かつ完全な會(huì)社情報(bào)の開(kāi)示を要求することによって、投資者に必要な情報(bào)を得て証券価値を判斷し、投資の意思決定を行うことができます。同時(shí)に、監(jiān)督管理部門の職責(zé)境界をさらに規(guī)範(fàn)化させ、必要でない規(guī)制を緩和し、市場(chǎng)に資源配置において決定的な役割を果たします。

この過(guò)程において、監(jiān)督部門の「少ない介入」は必然的な傾向であり、監(jiān)督者は引き続き規(guī)則體系を最適化していくことが、その中の重要な體現(xiàn)である。

一體どうやって「手放す」べきですか？上場(chǎng)企業(yè)の「マイナス低減」のために、明確に監(jiān)督管理の位置付けは、取引所の「編集」が方向を示しています。

その1つは、規(guī)則の階層を簡(jiǎn)素化することである。最適化前に、深市上場(chǎng)會(huì)社の自律監(jiān)督管理規(guī)則體系は主に四つの段階に分けられています。中には情報(bào)開(kāi)示覚書のレベルの數(shù)と內(nèi)容が多く、情報(bào)開(kāi)示に関する要求だけでなく、実務(wù)操作における注意事項(xiàng)もあります。業(yè)務(wù)連絡(luò)方式と書類テンプレートもあります。どうしても「眉毛ひげをしっかりつかんで」という點(diǎn)があります。問(wèn)題、精確な監(jiān)督管理、有効な監(jiān)督管理は本當(dāng)に実現(xiàn)しにくいです。

今回の「修書」では、マザーボード、中小ボード、創(chuàng)業(yè)ボードのすべての覚書を親交所が廃止し、元覚書の內(nèi)容を抜き出して、実質(zhì)的な監(jiān)督管理要求內(nèi)容を情報(bào)開(kāi)示ガイドラインに引き上げ、成熟したものを?qū)g施し、さらに運(yùn)行ガイドや上場(chǎng)規(guī)則を規(guī)範(fàn)化し、業(yè)務(wù)操作手順の內(nèi)容は辦理マニュアルに移る。最終的には、上場(chǎng)規(guī)則を中核として、運(yùn)営ガイド、特別情報(bào)開(kāi)示ガイド、業(yè)界情報(bào)開(kāi)示ガイドなどを規(guī)範(fàn)化させ、ガイドをサポートする三層ルール體系を形成する。ルールが明確になってから、市場(chǎng)の主體は規(guī)則を調(diào)べて、使う時(shí)ももっとよく分かります。

第二に、異化の道を歩む。現(xiàn)在、親交所はもうマザーボード、中小板、創(chuàng)業(yè)板を含む多段階の資本市場(chǎng)を形成しています。市場(chǎng)のプレートと會(huì)社の特徴は違っています。特に創(chuàng)業(yè)ボード會(huì)社は、その業(yè)界分布、業(yè)務(wù)パターン、體の規(guī)模とマザーボード、中小プレートに違いがあります。

ビジネスボード會(huì)社とマザーボード、中小ボード會(huì)社に完全にルールを適用させると、適用性が強(qiáng)くない場(chǎng)合があります。上場(chǎng)會(huì)社の革新的な発展を?qū)Г郡幛恕ⅴ氅`ルも「體を測(cè)って服を裁斷する」ことが難しいです。

今回の改訂では、親交所はマザーボード、中小板自律監(jiān)督管理規(guī)則體系を統(tǒng)一し、同時(shí)に創(chuàng)業(yè)板の自律監(jiān)督管理規(guī)則を創(chuàng)業(yè)板改革の重要な部分として最適化し、改革ニーズに順応し、「三創(chuàng)四新」の特徴を緊密に結(jié)合し、監(jiān)督管理規(guī)則を全面的に改善した。

第三に、不必要な関與を減らす。ルールの発展は市場(chǎng)の発展と相まって、元々市場(chǎng)はまだ発展初期段階にあります。市場(chǎng)に対する配慮から、監(jiān)督管理規(guī)則は少し細(xì)かくて、厳しいです。しかし、A株市場(chǎng)は30年間発展してきました。市場(chǎng)の主體はすでに比較的成熟しています。細(xì)かいことも、周到な規(guī)則もあります。市場(chǎng)の主體の手足を縛り、効果的に市場(chǎng)の活力を刺激することができません。

例えば前述のような資金調(diào)達(dá)管理は、深交所が2月28日に発表した新版「上場(chǎng)會(huì)社規(guī)範(fàn)運(yùn)営ガイドライン」の要求から、資金調(diào)達(dá)期間や前後に上場(chǎng)會(huì)社がリスク投資を行うか、あるいは対外的に財(cái)務(wù)資金援助を提供するという制限を適切に開(kāi)放し、遊休資金投資商品の審議手順を簡(jiǎn)素化し、殘余資金の使用を簡(jiǎn)略化した。プログラムは、資金調(diào)達(dá)の流れを補(bǔ)う期間の制限的な要求を減少させ、より多くの主導(dǎo)権、選択権を市場(chǎng)の主體に渡す。

このような3つの方法は、規(guī)制書がますます「薄さ」になっているだけでなく、制度供給が市場(chǎng)主體にもたらす獲得感がますます「厚さ」になっている。

監(jiān)督とサービスを同時(shí)に重視する。

面倒を省いて簡(jiǎn)単にするからには、どのように一部の規(guī)則が逆に“減らす”のがもっと多いですか？

同様に、深交所を例にとって、今回の改訂では、重大な資産再編、社員持株計(jì)畫、取引と関連取引の3つの特別業(yè)務(wù)情報(bào)開(kāi)示ガイドが新たに導(dǎo)入された。また、業(yè)界の特徴を深く研究した上で、工業(yè)用ロボット、集積回路、リチウム電気池、非金屬建材など4つの業(yè)界情報(bào)開(kāi)示ガイドが制定された。

「薄」と「厚」は常にダイナミックプロセスであり、マイナスマイナスのもう一つの面は、資本市場(chǎng)の新情勢(shì)、新?tīng)顩r、新問(wèn)題を結(jié)び付け、市場(chǎng)の発展に従って絶えずショートボードを補(bǔ)足し、あるべき監(jiān)督管理の意義を履行することである。

例えば、インテリジェント製造の高度化が進(jìn)むにつれて、國(guó)內(nèi)の産業(yè)用ロボット業(yè)界は近年になって大きな発展を遂げてきました。ある業(yè)界會(huì)社の核心競(jìng)爭(zhēng)力を判斷します。その肝心な技術(shù)または性能指標(biāo)は減速器の技術(shù)タイプ、整合性レベル、精度を含み、電機(jī)の主な駆動(dòng)方式、電力品質(zhì)比、工業(yè)用ロボット本體のタイプ、応用領(lǐng)ドメイン、負(fù)債、繰返し精度など。業(yè)界の敷居が高く、専門性が強(qiáng)く、関連する上場(chǎng)企業(yè)の數(shù)が多く、投資家はどのように価値選択をしますか？十分な情報(bào)を通じてのみ披露する。これにより、業(yè)界情報(bào)開(kāi)示ガイドの必要性が浮き彫りになった。

資本市場(chǎng)の発展過(guò)程において、監(jiān)督者の「節(jié)度感」は極めて重要であり、このような「節(jié)度感」は自分自身に対する位置づけから來(lái)ています。実際には、マクロ経済構(gòu)造の調(diào)整、市場(chǎng)の主體がますます多様化する大きな背景の下で、制度改革のサービス化は、未來(lái)の必然的な成り行きである。

例えば、今回の改訂では、深交所がマニュアルシステムを全面的に再構(gòu)築し、アップグレードし、ユーザーの利便性を向上させ、特定業(yè)務(wù)を中心に、同じ業(yè)務(wù)を統(tǒng)合して集中的に規(guī)範(fàn)化し、各環(huán)節(jié)の內(nèi)容を充実させることによって、上場(chǎng)會(huì)社などの主體は一つの辦理マニュアルを見(jiàn)れば、一つの業(yè)務(wù)の全過(guò)程を明らかにすることができます。これは資本市場(chǎng)の深化サービスです。の體現(xiàn)。

「制度の構(gòu)築」後は、「再実行」が必要です。これに対して、深交所は教育交流、規(guī)則解読、問(wèn)題解答など様々な方式を通じて、上場(chǎng)會(huì)社に規(guī)則を理解し、規(guī)則を遵守し、ルールをよく守って、効果を追跡し続けると表明しました。同時(shí)に、監(jiān)督管理の理念と監(jiān)督管理のメカニズムをさらに最適化し、分類監(jiān)督管理、精確な監(jiān)督管理、科學(xué)技術(shù)監(jiān)督管理を著実に推進(jìn)し、財(cái)務(wù)の偽造など違法行為を厳しく取り締まる。

このほど、第12回陸家嘴フォーラムでは、中國(guó)共産黨中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副総理の劉鶴氏が寄稿した書面挨拶の中で、より高いレベルから金融市場(chǎng)の発展に対して計(jì)畫案配要求を提出しました。資本市場(chǎng)の発展を加速させることに対し、「制度を構(gòu)築し、介入しない、ゼロ容認(rèn)」という9字の方針を打ち出し、資本市場(chǎng)の深層的な改革ロジックを読み取るためにも指導(dǎo)を提供した。その中で、上場(chǎng)會(huì)社などの市場(chǎng)主體は規(guī)則制度を厳格に遵守し、法に基づいてコンプライアンス運(yùn)営を展開(kāi)する。監(jiān)督者は自律的な監(jiān)督管理規(guī)則體系を含む市場(chǎng)基礎(chǔ)制度の整備を加速し、市場(chǎng)化改革を著実に推進(jìn)し、市場(chǎng)の規(guī)律を尊重し、市場(chǎng)の不必要な介入を減少させ、財(cái)務(wù)の偽造など市場(chǎng)発展に影響を與えるこのような「毒腫」に斷固として手を出し、維持する。「ゼロ容認(rèn)」態(tài)勢(shì)；大株主、董監(jiān)高等學(xué)校の「肝心な少數(shù)」は責(zé)任を果たし、仲介機(jī)構(gòu)は本當(dāng)に「門番」の責(zé)任を発揮する。これにより、各當(dāng)事者は規(guī)則を確実に畏敬し、合力を形成してこそ、自律的監(jiān)督管理規(guī)則という監(jiān)督管理の本をより明確にし、力強(qiáng)くして、市場(chǎng)をより整然とし、効率的にして、投資家の合法的権益を保護(hù)することができる。

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