新浪の“私有化”：インターネットの“前波”は家に帰りますか？

7月6日夜、新浪會社（NASDAQ：SINA）は、New Wave MMXV Limited（以下、New Waveという）から非拘束プライベート化のオファーを受けたと発表しました。これは41ドルの現金1株當たりの価格でNew Waveが保有していない會社のすべての普通株を買収することを提案しています。

New Waveは英領バージン諸島に登録され、新浪會長兼CEOの曹國偉が支配する會社です。新浪の最新の株式書類によると、今年3月末までに、New Waveは新浪約794萬株の普通株を持っており、12.2%を占め、他の7150株のA類優先株を持っており、総投票権は58%である。

曹國偉はNew Waveを通じて新浪株を保有するほか、個人は新浪約87.4萬株の普通株を保有し、合計13.5%を保有し、58.6%の投票権を持っています。

新浪會社によると、會社の取締役會は獨立取締役の張頌義、張懿宸と汪延からなる取締役會特別委員會を設立し、この私有化要約を評価し、審議した。また、新浪は、現在の取締役會はNew Waveからの非拘束私有化の申し入れを受けただけで、まだどのようにこの私有化の申し入れに応じるかについてはいかなる決定をしていないと強調しました。

しかし、タイガー証券投資研究チームのアナリストは21世紀の経済報道記者に対し、曹國偉は新浪の最大株主であり、50%を超える投票権を持っているので、新浪の私有化投資家は買うかどうかはもう重要ではないと述べました。また、投資家にとって新浪は米株の評価が低く、人気もあまりないので、現在の私有化は株価の下落よりずっといいです。

あるいはそのため、曹國偉の提示したオファー価格は高くないです。オファーを受ける前に、新浪の株価は36.67ドル/株で、予約価格はこのプレミアムより約11.8%高くなりました。現地時間の7月6日、新浪の株価は10.55%から40.54ドル/株まで上昇しました。

7月6日夜、新浪會社はNew Wave MMXV Limitedから非拘束私有化要請を受けたと発表しました。-視覚中國

インターネットの「波」が引く

ここ2年、テンセント、アリババなどは相次いで20歳の誕生日を迎えました。新浪にとって2020年は「20周年」という特殊な節目でもありますが、他の會社とは誕生日が違って、今年は新浪発売20周年です。

公式の記録によると、新浪が正式に設立されたのは1998年12月ですが、これから遡るなら、新浪の前身である四通利方の成立時間は1993年12月です。

同時期に設立された捜狐（1998年2月）と網易（1997年6月）と比べると、新浪は一番若いですが、一番早く成熟しました。2000年4月、新浪は米國のナスダック市場に上場し、業界から見れば、新浪は中國のインターネット會社が米國に上場した第一株と見なされ、特に模索されたVIEアーキテクチャも後から出航して上場した中國企業に參考になるモデルを提供した。

中國のインターネットの発展の初期に、ポータルサイトは重要な地位を占めています。2000年9月、初めて駆け出した馬雲と武俠小説家の金庸が連名で「英雄帖」を発行し、當時のインターネット分野のスター企業家を招待して「西湖論剣」に參加させました。その中に招請されたのは三大ポータルサイトの創始者：新浪の王志東、網易の丁磊、捜狐の張朝陽です。

実際には、モバイルインターネットの波が來る前に、ポータルサイトはずっと高い光の時間にありましたが、この「ゴールデンタイム」では、3つのポータルサイトが異なる発展の軌跡を見せています。

最も明らかな例としては、新浪創始者の王志東は會社の上場二年目に、新浪を離れさせられました。その後、新浪の家元は何度も交代しました。2012年8月に曹國偉は新浪會長兼最高経営責任者になりました。新浪の一番の人物は本當に安定してきました。

管理層の動揺に伴い、新浪の上場前十年の業務発展も順調ではない。網易がゲームの方向を探し當てて、捜狐が気楽に遊ぶことと犬を探すことを製造しますと違って、新浪はずっと新しい成長點を育成していませんて、もし2009年8月にマイクロブログのプラットフォームを出していないならば、みごとに社交メディアのこの試合の道を奪い取って、新浪のストーリは別のバージョンですかもしれません。

20年の上場の歴史を見ると、新浪株価の歴史的な高値は2011年4月に現れ、約127.6ドル/株で、市場価値は80億ドル以上で、新浪がピークに達する基本盤に登るように促しました。

現在、新浪の時価は26.51億ドルで、2014年に発売された微博の時価は90億ドルです。新浪が保有するマイクロブログの44.9%の株価で計算すると、ミニブログを持っている時価総額も40億ドルになります。

タイガー証券のアナリストによると、中國の株式は私有化されており、多くの原因がありますが、市場価値が過小評価されています。多くの上場企業が主な理由として考えています。新浪にとってもこのように、その私有化が戻ってきたら、きっと今よりいいと思います。

私有化には何か変化がありますか？

事実上、現在の中略株は中國資本市場に回帰する方式は二つあります。一つはアリババ、網易などすでに実施されている香港株への二回の上場です。

複數のインターネット會社を操作して私有化した業界関係者によると、21世紀の経済報道記者は、新浪の観點から、やはりA株に戻りたいと思っています。前の例によると、大部分の株式はA株の発売後の時価総額に戻り、いずれもアメリカ株よりはるかに高いです。アリババ、網易のように二回の上場をすれば、新浪の現在の市場価値には過多なプレミアムが生まれません。

この業界関係者はまた、もちろん新浪が私有化された後、いくつかの會社に分割されることも排除しないとしています。記者によりますと、薬明康徳は2007年にニューヨーク証券取引所に上場され、2015年に私有化されました。その後、3つの解體形式で、傘下の業務を3つに分割し、それぞれ上場しました。

しかし、新浪にとって、現在は分解できる選択肢は多くないです。現在、新浪傘下の主要製品は三つあります。それぞれポータルサイトの新浪網、新浪モバイル（モバイルポータル及びモバイルアプリケーション）とソーシャルメディアの微博です。

製品から見ると、新浪網は新浪の創立當初からあった製品で、新浪の発売の主な業務でもあります。新浪モバイルは新浪網のモバイル端末の體現であり、微博だけが新浪の20年余りの発展の中で、戸口業務から伸びた成功商品です。新浪は今最も競爭力のある業務として、獨立して上場しました。

その上成長の見通しから見にきて、新浪はすでに1つのボトルネック期に入りました。現在、新浪の収入は過度に微博に依存して、しかも構造は単一で、主に広告業務に頼るのです。2019年、新浪の総売上高は21.6億ドルで、その中の広告収入は17.4億ドルで、8割を超えています。広告収入ではなく4.2億ドルで、主に新浪金融科學技術業務及び微博生放送収入などが含まれています。

それだけではなく、総売上高の80%は微博からの収入であり、10%はポータル広告からの収入であり、10%は金融科學技術からの収入である。ポータルビジネスの衰退はもはや紛れもない事実であり、これは情報時代全體の変化であり、情報配信方式の変化に伴い、ポータル市場は絶えず蠶食されている。

ユーザーのトラフィックの流れは、直接広告の発話権の減少につながっており、広告市場全體のここ二年はずっと下振れ狀態にあり、2019年に新浪網のポータル業務の広告収入は2.16億ドルで、同25.4%下落した。

微博については、長年の成長を経て、今年の第一四半期にも、微博はトップの狀態を示しています。第1四半期の決算報告によると、マイクロブログの売上高は3.34億ドルで、同19%減少した。このうち、マイクロブログ広告とマーケティングの売上高は2.54億ドルで、前年同期より19%減少した。

第1四半期までに、マイクロブログの月間アクティブユーザー數は5.5億人で、前年同期に比べて約8500萬人増加した。ユーザーが増加したが、売上が減少したことで、微博の商業化のボトルネックが露呈した。もしこの問題が解決されないなら、新浪の売上も引き続き影響を受けるだろう。

だから新浪にとって、私有化は変化の信號になるしかないです。私有化によってもたらされる管理方策がよりスピーディーで、権力がより集中している限り、新浪に新たな成長點を捕まえられます。そうでなければ、私有化を行うだけで、新浪の現狀を変えることができません。

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