資本の姜皓天に臨みました。中國の初代投資者の目に映るVC 3.0

姜皓天は1990年代末に創投業に入りました。彼は國內の投資産業の多くのサイクルを経験して、開拓の年から草莽の年まで、萬家から理性的に帰ってきます。

資本寒い冬の中、本土のVC達の新しい1號の基金は募集のニュースを完成して次々と起こります。彼らの中には戦場で城を攻略して數年のベテラン機構とVC 2.0達だけではなく、逆流して創設された「第一期基金」の姿もあります。

今年10月に、老兵の姜皓天を創設して資本金に臨み、一期の資金調達の官職獲得期に入り、すでに累計で10件近くのプロジェクト投資を完成しました。

姜皓天は1990年代末に創設された投資業界で、國內で最初のVC投資者であり、同世代の投資者の中で最も若い方です。資本の前の12年間に創立され、北極光がTMTプレートを創設し、特にインターネットプロジェクトの投資を擔當しています。

このような経験は國內の投資業界の多くのサイクルを経験し、拓年から草莽年代まで、萬家から理性的に帰ってきたことを意味しています。

「慌ただしいとは言えないが、長い後の選択を計畫しているわけではない」この前のインタビューで、姜皓天は袖を腕に回して、白いペンを拾って、彼の心の中の次世代VCの姿を描き出しました。

ファンドの出資者たちにとって、資本金に臨むのは一人の創業者であり、姜皓天と一緒に仕事をするフロント投資者の多くは30代前半の若い投資VPである。厳しい募金環境が続くことに加え、資本経験のある募金への挑戦が見られます。

GP市場の頭化が進んでいる市場上は、資本を新たなファンドとしてLP支持を得るまでに、姜皓天の二枚の牌にあります。過去十數年の投資実績と創始チームは投資業界の未來パターンに対して推演します。

寒中創業

資本の設立に臨みます。いいタイミングではないです。

2.0世代のVC達の創業時の市場の十分な資金供給と違って、資本のスタートに臨んでちょうど資本管理の新しい規則が著地することに追いついて、PE/VC業界の上流の資金の蛇口はカンカンと緊縮します。加えて今年以來の新冠の疫病の狀況、人民元の基金LP達の最善の調整の仕事は一時停止ボタンを押しました。

成熟したチームと過去の業績を持つファンドマネジャーにとっても、難関を突破しなければならない。

「時間はそんなに重要ではないと思います。VC投資は長期的な仕事で、しばしば反経済的なサイクルです。姜皓天は募金して開局する時の挑戦を回避していませんが、投資は長青の業界で、選択する時に敏感すぎる必要はありません。

姜皓天は2018年9月末に北極光に別れて創投しました。當時、美団のコメントは港交易所で発売されたばかりです。米グループの時価で計算したら、この投資の見返りは70倍を超えました。

美団のコメントだけでなく、姜皓天が投げた各コースのトップ企業はWiFi萬能鍵、VIPKID、毎日優鮮、販売客、Talkingdataなども含まれています。21世紀の経済報道で得られた資料によると、姜皓天は北極光で創設した12年間に直接に約4億ドルの投資を擔當し、約5倍の額面の見返りを得ました。

厳冬創業のB面は、市場の理性的回帰である。清科研究センターの統計によると、中國市場上の2萬社余りの私募基金の管理人の中で、PE/VC市場で活躍しているのは4000余りだけです。

追い風が創投市場に入ると、VC業界の理性回帰と頭部化が避けられない。姜皓天氏は、このような大きな環境の下で、To BとTo Cの投資経験を兼ね備えた投資者が黃金時代を迎え、資本の重點配置方向に産業デジタル化改造、次世代TMTハードテクノロジーをロックし、同時に一部の消費項目を配慮していると考えています。

投資期間に入っても一年余りしかないですが、臨時資本の投資に対する偏りがだんだんはっきりしてきました。消費分野での投資は主に早期に集中しています。産業デジタル化方向の投資はBラウンド後の偏成長期になります。

調査によると、臨資本はすでに産業デジタル化の方向で醫療ビッグデータ會社のコリン布瑞、インターネット病院建設の先導卓健科技、不動産と不動産管理SaaS會社の四格聯、企業デジタル化組織サービス會社の鑫蜂維、海に出てSaaS服務商のOneightを投資しました。

また、消費分野のフロントレスネットワークや萬疆ネットワーク、TMTハードテクノロジー関連のアリ智聯やモゾウ技術などがあります。

早期はAラウンドを意味しないし、投資額が800萬ドルの下にあるという意味でもないし、さらに評価値が1億ドルより低いということを強要する必要もない。姜皓天は初期投資の定義がすでに変わったと考えています。投資の核心は10倍以上のリターンが得られる可能性がありますか？

A 16 Z+Benchmark

資本の第二枚目までは歴史的な負擔を持たない革新的な組織構造である。

數年前のVC創業ブーム以來、水面下ではあまりにも多く知られていないチームの解散と暗然とした退場があったが、ファンド創業チームは管理資本量、スタープロジェクトの命中率、ファンド投資のリターンなどの次元から一線陣営に入った。

市場參加者たちの新勢力への期待はVC 3.0世代からも來ています。もちろん、VC 3.0の定義については、さまざまな機構の定義があります。もっと若い投資家が単獨でファンドを設立したという人もいます。産業背景出身の新しいGPチームという人もいます。

姜皓天は新世代の核心は構造と組織の革新にあると考えています。また、資本を例にとると、中國本土でAndreessen Horowitz（a 16 z）投後メカニズムとBenchmark Capital（「Benchmark」）パートナーシップ制度の融合を試みている。

VC発祥の地である米シリコンバレーでは、「新勢力」A 16 Zが創設者の友好的な旗を擔い、大量の資源を投函後のサービスに投入し、これをコア競爭力としている。古いブランドのBenchmarkは絶対的なパートナー制で有名です。シングルファンドの規模は5億ドル以內に維持されています。各パートナーは絶対的に平等な意思決定権と収益を持っています。

前のような平権機構と再投資後の資本組織モードに結合されました。現在のフロント投資チームはまだ「1＋X」のモードですが、姜皓天の管理パートナーが複數の投資マネージャーと共同で戦っています。しかし、本當のパートナーモデルへの発展が明確にされました。投資後の管理は臨時資本までパートナーのフルタイム責任があり、別の財務、PRなどの専門職が仕事を展開し、具體的なプロジェクトに関する投資は各プロジェクトの投資VP親力が行う。

姜皓天は今後數年間で核心的な意思決定の仕事を擔當し、プロジェクト投資の配置と同時に若い投資者の育成に力を入れていることが分かります。

「私はチーム育成の仕事が好きです。10年以上チームを持っている経験があれば、サポートにも使えます。」姜皓天は資本臨場まですでに多くの金融業界のサービス、PE/VC投資、上場會社の戦爭投資部、企業管理などの分野の専門家が投資パートナーとして參加しています。これらはプロジェクトの出所と業界の資源などの面での重要な支持です。

2%になります

クリエーターの仕事は最先端の科學技術、最も情熱的な創業者たちとの交流です。特にいくつかのTo Cの消費分野では、創業主の戦場で殺し合う主力はミレニアム世代です。

姜皓天は投資家が60歳を過ぎてもVCの一線で活躍するのは無理だと考えています。そのため、ファンドが命名された時、彼は意図的に個人の烙印を避けました。

一期ファンド投資チームの「1＋X」モードは投資決定が主に姜皓天の手に握られていることを意味しているが、彼の計畫の中で、資本に臨む第三期、第四期ファンドはBenchmark式の完全なパートナーシップを実現する見込みがある。

Benchmark共同創始者のアンディラチェフは2014年に文章を書きました。創業投資の真実なリターンを公開しました。米國は全部で約1000のVC機関があります。投資業界の95%のリターンは全部頭の20社（つまり2%の割合です。）によって創造されました。

このような狀況は中國本土の投資市場で発生しています。現在、國內の市場上で活躍している投資機関は約4000社あります。VC投資家の中には、投資市場の未來の主導者はその中の2%かさらに少數であることが分かります。

姜皓天は中國のVC市場が「2-95」の構造の観察に向かうことを認めて、そして最後に絶対的な頭になるのが2種類の機関だと思っています。一つは體が十分大きいスーパーファンドで、一つは十分な高品質の基金に報いるのです。

このような判斷は、ファンドの出資者の配置需要にも合致しており、持続的かつ安定的なリターンの保障があり、また超過収益を実現する可能性がある。

中國と米國の投資市場の構造は違っています。ラチェリフによると、20のVC機関は過去數年間で変化が少なく、中國市場を見に帰りました。2.0世代のファンドマネジャーがすでにブランドテーブルに登場し、興っている3.0世代が腕を揉んでいます。

2020年の狀況の下で、2.0世代のVCプレーヤーはすでに彼らの業界地位を固めています。高榕資本最新號の基金規模は百億元を超えています。

「弱水三千、ひしゃくだけを取ってください。私たちは私たちに適する出資者を見つけて、市場の水準を超える見返りを提供するだけです。」姜皓天氏は、中國の投資産業の頭化が続いており、彼と資本の選択に至るまで、小さなアメリカのファンドマネジャーとして業績で勝利したと話しています。

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