秘密の利益チェーン：起底A株のブラック市価管理

? ? ? ? ?前の私募のため、大王の葉飛は盤方と莊に座り、中源家居（603709.SH）、ST華鵬（60020.SH）、東方ファッション（603377.SH）、維信諾（002387.SZ）、昊志機電（30033.SZ）、隆基機械（0023636.Sxin）、今創科技集団（603680 SH、泰蘭）、60グラム*ST衆応（0024644.SZ）などの多くの會社が波紋を広げ、株価は下落の一途をたどる泥沼に陥った。

関係會社は葉飛の暴露に関與した「時価管理」を否定すると発表しているが、市場恐慌の収束には明確な効果が得られていない。

一方、証券監督會は引き続き、市場価値管理の名のもとに市場操作やインサイダー取引などの行為を実施することについて「ゼロ容認」の姿勢を示し、関連口座に対しては、利害電子、中源家房などの株価を操作した疑いがあるとして、立件調査を行うことにしています。

5月19日に終値し、一部の葉飛概念株は初めて下落しました。しかし、まだ関連會社の株価は引き続き暴落しています。中源家と住宅は2.64%下落し、フランジ泰克は2.34%下落しました。

一時の「市価管理」は資本市場の誰もが避けられない「膿瘍」となります。

市価管理がん化

実際、「市価管理」は洪水猛獣ではない。

市場価値管理概念の提出は、2005年の上場會社の株式分割改革に由來する。株式改革後、非流通株と流通株の流通制度の違いは徐々に解消され、元の非流通株は限定株に転換し、期間満了後に上場流通することができる。

以來、上場會社の大株主と中小株主の利益が一致し始め、會社の株価の上昇と株価の規模の上昇が次第に會社の大株主と管理層に影響を及ぼし始め、合理的で効果的な時価管理を通じて企業の內在価値の向上を実現し、市場価値に反映させることが、すべての上場會社の前に置かれる重要な課題となった。

大株主の保有、株式の買い戻し、株式の激勵、方向性の増発、合併?再編などの現在の資本市場でよく見られる行為は、いずれも市場価値管理の手段である。北京地區のシニア投資家によると、市場価値管理の目的は株価の上昇だけではなく、上場會社の安定的なコントロール、悪意のある買収の防止、あるいは融資コストの低減にも役立つという。

これまでは、規制層も本格的な市場価値管理に支持してきた。

2014年の初め、大規模な國有持株上場會社の株価は1株當たりの純資産を割った。このような背景において、一部の商業銀行と中央企業を招集し、普通株式の買い戻しによる市場価値管理の実現可能性と市場ニーズを検討している。その年3月には、証券監督會も上場會社に市場価値管理を重視するよう呼びかけており、自社に自信を持ち、かつ能力のある上場企業に対して、市場の低迷時に株式の買い戻しを通じて會社の市場価値を維持したいとしています。

その後、2014年5月に國務院は「資本市場の健全な発展を促進するための若干の意見」（業界では「國九條」ともいう）を発表しました。時価管理は資本市場トップの制度設計の綱領的文書を正式に記入する。

しかし、資本市場の発展につれて、「時価管理」はだんだん味が変わってきました。

「國九條」が発表された年には、証券監督會は18例の市場操作案を通報しました。その中には、株価の維持、市価管理の旗を掲げて株価をつり上げるケースがあります。

「最初は多くのPEと上場會社が共謀している疑似市場価値管理行為が出てきた」北京地區の私募機関の関連責任者によると、2013年にIPOの公開が一時停止され、PE機関は制限を解除したが、同時に上場會社は方向性増発、合併再編成を始めた。多くのPE機関は一級半市場、ひいては二級市場に參入し始めました。

この私募機関の責任者によると、このような疑似相場管理は上場會社の株式を持つPE機関と上場會社とが一緒に合併基金を設立し、付隨したり、あるいは盲目的に題材を宣伝したりしているが、実際には実質的な計畫はなく、ニュース面から上場會社の株価を引き上げ、PE機関がその間に投機と裁定を行っているだけである。

南開大學金融研究院の田利輝院長によると、市場価値管理は上場會社が公開情報と公正価値に基づいて、総合的に買い戻し、増発などの様々な科學的、コンプライアンスの価値経営方式と手段を利用して、會社の価値最適化を実現するための戦略的管理行である。時価管理は株価の過度な乖離を防ぐことができ、情報公開を背景に投資家の保護になる。

市場操作は掌握した資金、情報などの優位を利用して、不正な手段を採用して、人為的に証券の相場を製造して、証券の市場価格を操作しますかます影響して、証券投資家を誘導して盲目的に証券の売買を行って、それによって自分で利益を図ってあるいは転嫁するリスクの行為です。相場管理のルールは、市場操作が違法で、同じ株を売買しても、一線を畫している。

「市価管理」黒産業チェーンを引き合いに出すとともに、利益輸送の可能性も秘めている。クールヘロに立つ

ブラック

証券監督會が「PE+上場會社」の投資パターンに対する警戒感に従って、関連する疑似市場価値管理行為は次第に國內資本市場で薄れていく。この葉飛は、近年の「市場操作」の実の「市場価値管理」の新業態を暴露している。

以前、証券會社が「市場価値管理」のモデルを分析したことがあります。一つは大口のトレーダーモードで、具體的には大口のトレーダーが第二級市場で株価を引き上げ、その後株主が大口の取引を通じてトレーダーに株を売卻し、トレーダーがその後売ります。収益を分かち合う。第二に、私募基金モード、すなわち私募基金はまず第二級市場に倉庫を建て、その間上場會社は共同でエアメールを出して株価を低く抑える。その後、プライベートエクイティファンドが株価を引き上げ、上場會社が共同で利益情報を発行する。株価の上昇の過程で、私募ファンドは株を次第に売ります。収益を分かち合う。

早ければ2016年、証券監督會は「情報の優位性を利用した価格操作」の第一案を摘発した。関連する上場會社の宏達新材の実際支配者は、私募機構の上海永邦投資有限公司と共同で情報、資金優勢を利用して宏達新材の株価を操作しています。

葉飛の暴露から、その「時価管理」はまた公募ファンドと証券會社の資本管理という二つの要素が混入していることが分かります。

具體的には、仲介と上場會社が出資額などの取引の詳細を決定し、上場會社が利潤ニュースに合わせて株価を引き上げる。同時に、資本家が株式のロックを購入し、流通チップを減らす目的を達成し、株価の引き上げ時の圧力を低減し、資本家の後期の株価運営に対する抵抗を減少させる。最終的に上場會社の株主が現金化した所得は、資本家と比例して分配される。

「実は投資者の俗稱である「かごを擔ぐ」だが、今回の葉飛の暴露內容では、公募ファンドや証券會社の資産管理も資本として市場を操作する行為に參加し、市場に大きな衝撃を與えた?！菏袌鰜齻幑芾怼稽\の産業チェーンを引き合いに出すと同時に、利益輸送の可能性も秘めています。上海地區のベテラン投資家からの話です。

「このような“時価管理”は確かに長期にわたって周知されている業務です。個人的に聞いた流れは比較的簡単で、まず上場會社の大株主が大口取引を通じて會社の株を私募機関に譲渡し、減保有所得の資金も一緒にそれを使って株価の後続つり上げに用い、その後上場會社はいくつかの利益ニュースを釈放し、私募の資金と協力して市場価値を上げます。証券會社の営業部の擔當者によると、今回の摘発では、公募基金や証券會社の関與についても、株価を操作して大きな商品を作っていく需要があるかもしれないという。

また、上場企業の董秘は21世紀の経済報道記者に対し、同社の株価が低迷している時にも、「市場価値管理」や買収再編の発表を通じて株価の引き上げ効果があると考えていることを明らかにしました。當時は経営陣も定利を考えていませんでした。株価をきれいにしたいだけです。幸い管理層は保守的で実施されていませんでしたが、実際にはすでに資本家が探してきました。

小市は會社が重大な被災地になる。

なお、今回の葉飛の暴露內容は、上場會社の「株主名簿」が、関連する「市場価値管理」を実施できるキーとなっていることにも言及している。

2018年、中國証券登録決済有限責任公司（略稱「中証登」）が発行した「証券保有者名簿業務実施細則」が正式に施行された。その中では、中証登は毎月の10日、20日と月末の最後の取引日に前200大株主名簿と流通証券規模によって集計された前100名の株主名簿を上場會社に提供することになっています。

「その他の場合、株主総會の開催、再融資などで株価が変動し、株価の取引が異常な場合は、上場會社も株主名簿の閲覧を申請することができます。」上記の上場會社董秘によると。

対照的に、一般投資家は、上場企業が四半期ごとに報告書を公表する時にのみ、會社の株主の変動狀況を垣間見ることができます。また、報告発表時には、前四半期の終了までに少なくとも一ヶ月間があります。

「自主的に申請しなくても、10日に一回前の200人の株主を見て、10日間の平均価格で相手の持ち場のコストを計算します。株価の引き上げの過程で、株主名簿も自分のコントロールの大きさを確認しやすくなり、売卻のタイミングを決める。上記のシニア投資家の説明によると、これも葉飛の露出の株はすべて小皿株の原因であり、株主名簿の助けのもとで、資本家はより速く、より正確に株式の操作を実現できるという。

21世紀の経済報道記者の統計によると、現在葉飛は「市場価値管理」に関わる10社のA株上場會社を公言しています。例外なく市場の中の小皿株で、流動性は平凡です。

このうち、ビーノと東方ファッション流通の時価総額はそれぞれ113億と73億元に達したほか、殘りの株の流通の時価総額は30億元に満たない。*ST大衆は流通市場の価値が更に9億元に足りない。流動性において、windデータによると、東方ファッション、ウィーチャット、今創集団、**ST衆は四株のはずです。過去一週間の平均取替レートは平均2%にも満たないです。平均取替え率が最も高いのは昊志機電も9.17%しかない。

存在する可能性のある「株主名簿」を利用して株価を操作する行為については、監督に近い人が新たに改正された証券法に違反していると表明しました。具體的には、証券取引所、証券會社、証券登録決済機構、証券サービス機関及びその従業員は、法により投資者の情報を秘密にし、不法に売買したり、投資家の情報を提供したり、公開したりしてはならないと、新しい証券法で規定されています。

ただし、新証券法では、証券登録決済機構も証券発行者に証券保有者名簿及び関連資料を提供しなければならないことを明確にしている。登録決済機関が上場會社に証券保有者名簿を提供することは法定義務である。しかし、上記の近接した監視関系者も、「株主名簿」関連制度に問題があることに気づいたという。

さらに、上場企業が悪質な買い付けや市場操作を防ぐためには、自身の持ち株株主をより頻繁に知る必要があると指摘した。しかし同時に、株主も上場會社に株主名簿等の情報公開を請求する権利がある。彼は、我が國は情報開示をさらに推進し、知能監督を推進し、市場価値管理の名を借りた市場操作を防ぐべきだと提案しました。

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