「マスク配當(dāng)」による業(yè)績急騰3問家が勢いに乗じて市場に出回ろうとする潛在的な懸念

3月18日、三問ホームは財(cái)務(wù)資料の更新で上場審査の発行中止を自ら申請(qǐng)した。最近、3つの住宅は財(cái)務(wù)資料の更新を完了し、新しい報(bào)告期間內(nèi)に業(yè)績の高騰を?qū)g現(xiàn)し、深セン証券取引所は関連規(guī)定に基づいて発行?上場審査を再開した。

更新後の株式募集書によると、2018年から2020年の報(bào)告期にかけて、3問の住宅の営業(yè)収入はそれぞれ10.81億元、11.04億元、17.91億元で、親會(huì)社に帰屬する純利益はそれぞれ0.69億元、0.78億元、1.13億元だった。2020年、3問の住宅売上高は前年同期比62.23%上昇し、純利益は前年同期比44.87%増加した。

株式募集書によると、3問のホームはオリジナルデザインを核心とするサービス型貿(mào)易商であり、世界の中?大規(guī)模小売店と中?ハイエンドブランド商に特色のある家庭用織物、ホームウェア、特色のある生地製品を提供している。しかし、2020年のデータによると、3問の家庭で最も貢獻(xiàn)した収入は上述の業(yè)務(wù)ではなく、その4割以上の収入は醫(yī)療用品、特にマスク販売に由來している。

高収益成長の裏にある「マスク配當(dāng)」

會(huì)社の前後の株式募集書を比較すると、2020年の3問の住宅収入が大幅に増加し、疫病による醫(yī)療製品の短期需要のおかげであることが明らかになった。2020年、同社の売上高は17億9100萬元に大幅に増加し、帰母の純利益は1億元を突破し、そのうち醫(yī)療?介護(hù)製品からの売上高は7億4400萬元に達(dá)し、売上高の41.33%を占め、毛利額は1億6500萬元に達(dá)し、49.39%を占めた。

2020年の異軍突起の醫(yī)療製品の売上高を差し置いて、ここ數(shù)年來、3つの家庭の家庭紡績、家庭服飾と生地の3つの主業(yè)は成長に力がないと言える。

2017年から2020年にかけて、3問の家庭用紡績品、家庭用服飾品、生地の3種類の製品の合計(jì)実現(xiàn)収入はそれぞれ10.77億元、10.71億元、10.95億元、10.45億元で、會(huì)社の主業(yè)は成長力のない苦境に直面している。

2020年、同社の家庭紡績製品の収入は2017年の6億7400萬元から5億7900萬元に、アパレル製品の収入は2018年の4億7700萬元から3億8300萬元に、生地製品の収入は2019年の9998.70萬元から8316萬8800元に減少した。

3つ目は、新型コロナウイルスを利用して家庭で拡大しているマスクや手袋などの醫(yī)療製品業(yè)務(wù)が貿(mào)易業(yè)務(wù)に近いことを問う。「経営モデルはサプライヤーから完成品を購入して対外販売するため、設(shè)計(jì)を行う必要はなく、生産にも參加しない」と3つの家庭に尋ねた。

株式募集書によると、2020年上半期、3問の家庭は醫(yī)療製品の売上高だけで6億1000萬元に達(dá)し、2020年下半期、會(huì)社の醫(yī)療製品の売上高は1億300萬元に減少した。醫(yī)療製品の短期的な収益への貢獻(xiàn)は目覚ましいが、この業(yè)績の伸びは長期的に続くのだろうか。

それによると、2020年の資産減損損失は4545.57萬元で、主に會(huì)社が期末に保有しているマスクや手袋などの醫(yī)療用製品の価格変動(dòng)が大きく、手で注文するなどの要素を考慮して、在庫の値下がり準(zhǔn)備を計(jì)上した。

2021年3月末現(xiàn)在、3問の家庭醫(yī)療?介護(hù)類の手による注文は1億3700萬元だった。新型コロナウイルスが世界的に効果的に制御されている場合、醫(yī)療用製品の需要は爆発前の水準(zhǔn)に回復(fù)し、住宅の醫(yī)療用製品の販売規(guī)模は徐々に低下する可能性があり、値下がり損失をもたらすかどうかは不確実性がある。

三問家庭の「マスク配當(dāng)」はなくなり、主業(yè)は家庭紡績、家庭服飾、生地の3大製品に戻るが、現(xiàn)在の國際市場の多重利空は會(huì)社の今後の市場経営環(huán)境に影響を及ぼしている。

主業(yè)は多重圧力に直面している

三問ホームの製品は外販を主とし、國際貿(mào)易情勢と國家間の相対的なコスト優(yōu)位の影響を大きく受けている。

報(bào)告期間內(nèi)、同社の外販収入はそれぞれ10.62億元、10.22億元、16.73億元で、売上高に占める割合はそれぞれ98.40%、92.64%、93.40%で、そのうち歐米市場に対する?yún)毪悉饯欷兢?0億元、9.6億元、15.5億元で、それぞれ本業(yè)の収入の92.59%、86.80%、86.37%を占めている。

3問ホームの外販収入はドルなどの外貨で決済され、為替レートの変動(dòng)は會(huì)社製品の國際市場での競爭力と會(huì)社の利益狀況に大きな影響を與える。報(bào)告期間中、同社の為替変動(dòng)による為替損益はそれぞれ1072.85萬元、305.37萬元、?3528.38萬元だった。

2021年以來、國際大口商品の価格はほぼ全線で上昇し、國內(nèi)の紡績?cè)鲜袌訾紊蠒Nは明らかで、綿花、綿糸、短繊維などの現(xiàn)物価格は上昇し続け、上昇幅は累計(jì)20%を超えた。原材料価格の高騰を背景に、下流の織物企業(yè)がコストを移転できなければ、利益空間は大幅に圧縮される。

また、疫病の影響で、今年に入ってから國際海運(yùn)費(fèi)が急騰し、コンテナ価格が10倍近く高騰し、対外貿(mào)易企業(yè)の輸出入コストが大幅に増加した。今年に入ってから人民元の切り上げ傾向は再び対外貿(mào)易企業(yè)に経営圧力をもたらした。為替レートの切り上げ、原材料の値上げ、海運(yùn)費(fèi)の高騰の三重の圧力は、多くの國內(nèi)外の貿(mào)易企業(yè)の経営上の難題となっている。

歐米の海外市場に依存する3問ホーム製品の報(bào)告期間內(nèi)の販売費(fèi)率は同業(yè)界の比較可能な會(huì)社の平均値より明らかに高く、當(dāng)期はそれぞれ9.85%、9.06%、4.59%で、同期業(yè)界の平均値はそれぞれ4.19%、3.95%、2.33%だった。

三問ホームによると、報(bào)告期の會(huì)社の販売費(fèi)率は同業(yè)界の平均水準(zhǔn)より高く、主に會(huì)社の輸出比率が高く、それに応じた輸送費(fèi)と港の雑費(fèi)が高い。國際運(yùn)賃の高騰を背景に、3つの住宅の後期経営は、より大きなコスト圧力に直面するかもしれない。

また、會(huì)社と顧客間の貿(mào)易決済の大部分はドル建てで、2020年末、3問家庭の通貨預(yù)金のうち外貨預(yù)金は81.09%を占め、金額は2.02億元に達(dá)し、人民元預(yù)金は4702.96萬元で、わずか18.91%を占めている。人民元の対ドル為替レートが短期的に大幅に上昇すると、會(huì)社は少なからぬ為替損失に直面するだろう。

報(bào)告期間中、3問の家庭用紡績品、服飾品及び生地のコア業(yè)務(wù)製品の粗金利はそれぞれ20.76%、22.35%、15.94%で、為替レートの変動(dòng)及び顧客構(gòu)造の変化の影響を受けてすでに低下した。これらの経営環(huán)境の圧力の下で、會(huì)社の粗利益率はさらに圧縮される可能性がある。

株式募集書の中で、三問家居によると、2021年3月末現(xiàn)在、同社が履行している家庭紡績、アパレル、生地の注文は7億2700萬元で、手の注文金額は2020年と2019年の同期を上回っており、十分な注文は2021年の業(yè)務(wù)の継続性を支え、業(yè)績は安定的に増加する見通しだ。

東北証券紡績アパレル業(yè)界のアナリストは21世紀(jì)経済報(bào)道記者に対し、現(xiàn)在の対外貿(mào)易情勢を見ると、対外貿(mào)易型企業(yè)は受注が少なからぬ経営圧力に直面し、為替レートなどコストに影響する要素の変動(dòng)の下で、受注契約を履行するには損失リスクに直面する可能性があり、何度も注文契約をしないか、顧客とサプライヤーを失う可能性があると述べた。

オリジナルデザイン収入の占める割合は下落し続けている

関連財(cái)務(wù)データを見ると、オリジナルデザインを核心競爭力とする3つの家庭の設(shè)計(jì)と研究開発への投資は明らかに不足している。

三問ホームはオリジナルデザインを核心競爭力とするサービス型トレーダーであり、主要資源を産業(yè)チェーンの付加価値の高いオリジナルデザインとサプライチェーン管理の一環(huán)に投入すると考えている。言い換えれば、3つの家庭が選んだのは、自主生産を減らし、自社ブランドを創(chuàng)立しない研究開発型軽資産モデルである。

報(bào)告期間中、3問の住宅の設(shè)計(jì)支出はそれぞれ1014萬47萬元、926萬51萬元、886萬57萬元で、研究開発費(fèi)はそれぞれ63.76萬元、226萬23萬元、383.36萬元だった。オリジナルデザインを會(huì)社の核心的な優(yōu)位性と顧客基盤を獲得するための3問のホームデザインへの投資は年々下落しており、研究開発費(fèi)が収入に占める割合はそれぞれ0.06%、0.20%、0.21%にとどまっている。

同業(yè)界の比較可能な會(huì)社のうち、3問の住宅の売上規(guī)模に近い健盛グループは、2020年の研究開発に4598.96萬元を投入し、売上高の2.91%を占めている。3問住宅の同時(shí)期の研究開発への投入比率は、IPOを終了したバンダイの2019年の0.73%の投入水準(zhǔn)を下回っている。

2020年、ホームデザインの研究開発者はわずか75人で、そのうち研究開発者は11人、設(shè)計(jì)者は64人で、同じく健盛グループの463人とバンダイアパレルの130人を下回った。

また、その株式募集書によると、2020年末現(xiàn)在、三問ホームは30件の特許を保有しており、そのうち7件の発明特許、殘りは実用新案で、すべて2018年9月3日とそれ以前の出願(yuàn)である。2018年9月4日以來、3問の家庭は1件の特許を申請(qǐng)したことがない。

三問ホームは會(huì)社に研究開発設(shè)計(jì)の優(yōu)位性があり、オリジナル設(shè)計(jì)を核心競爭力とし、ファッション感度が高く、國際化と多元化を兼ね備え、開発設(shè)計(jì)能力が優(yōu)れた設(shè)計(jì)チームを設(shè)立し、歐米の顧客のブランド設(shè)計(jì)理念と好みに対して深い理解があり、流行傾向と消費(fèi)者の好みを正確に捉える設(shè)計(jì)能力と強(qiáng)い生地の研究開発能力を結(jié)合し、會(huì)社の製品の持続的な革新的なアイデアの保障である。

報(bào)告期間內(nèi)に、會(huì)社が毎年自主開発し、顧客のために特別に設(shè)計(jì)した基礎(chǔ)図案の數(shù)はそれぞれ8675枚、11817枚、10859枚で、設(shè)計(jì)能力が強(qiáng)く、製品は國外の顧客の愛顧と端末市場の認(rèn)可を得た。

しかし、その株式募集書によると、報(bào)告期間內(nèi)に同社が上位10社の紡績品、アパレル類の顧客に提供したオリジナルデザイン製品の収入が當(dāng)該顧客に対応する製品の総収入に占める割合はそれぞれ81.65%、76.95%、74.77%で、オリジナルデザインの貢獻(xiàn)による?yún)毪胃詈悉舷侣浃肪Aけている。

一方、三問ホームによると、報(bào)告期間內(nèi)に會(huì)社は協(xié)力工場へのカスタマイズ購入を主とするサプライチェーン管理モデルを採用し、現(xiàn)在、會(huì)社は150社以上の長期協(xié)力工場を所有しており、報(bào)告期間內(nèi)に三問ホームが協(xié)力工場へのカスタマイズ購入の販売數(shù)が會(huì)社の當(dāng)期販売數(shù)に占める割合はそれぞれ85.90%、85.39%、85.43%である。同時(shí)に、會(huì)社はすでに生産している4つの自社工場を持ち、主に秘密裏にサンプリングし、リーンな作業(yè)と弾性生産能力の供給の需要を満たすために使用されている。

3問ホームによると、國內(nèi)の労働力コストの上昇と東南アジア地域の國の紡績業(yè)界への支持力の高まりが続き、世界の紡績アパレル業(yè)界は東南アジア地域への移転傾向を示している。會(huì)社はトレンドに順応し、すでに東南アジアのサプライチェーンの配置に著手しており、例えば會(huì)社のサプライチェーンの移転ペースが世界の紡績アパレル業(yè)界の産業(yè)移転速度に追いつかず、會(huì)社は市場シェアの低下に直面する可能性がある。

今回の募金では、3つの家庭が國內(nèi)で創(chuàng)業(yè)板を発売することを選択し、5億3400萬元を募金して國內(nèi)で年間522萬枚のクッション、459萬枚の毛布、100萬枚のセーター及びアクセサリー建設(shè)プロジェクト、デジタル化設(shè)計(jì)展示センタープロジェクト及びデジタル化管理プラットフォーム建設(shè)プロジェクトと流動(dòng)資金の補(bǔ)充などのプロジェクトを設(shè)立する予定だ。

典型的な伝統(tǒng)的織物企業(yè)として、3つの家庭は創(chuàng)業(yè)板科學(xué)技術(shù)革新、モデル革新、業(yè)態(tài)革新または新舊産業(yè)融合の革新創(chuàng)業(yè)企業(yè)の要求を満たすかどうか、または最大の疑問となっている。

?