1日前の投資家の電話會:中梁は何を疑っていますか?

「三つの赤い線」が頂點(diǎn)に達(dá)し、住宅企業(yè)の融資側(cè)は少しの風(fēng)にも耐えられない。

6月21日、21世紀(jì)の経済報(bào)道は中梁ホールディングス(02772.HK)連席総裁の李和栗氏が離職を確認(rèn)したことを獨(dú)占的に明らかにした。6月23日、中梁3匹の2022年に満期になったドル債は最近3カ月で最大の下落幅を記録した。6月29日の投稿までに、上記の3つのドル債は下落した。

同社は先週金曜日(6月25日)に公告し、6月24日朝の香港株の開市前に公告し、中梁執(zhí)行役員、首席財(cái)務(wù)官の遊思嘉氏が主宰して投資家電話會を開き、會社の経営、債務(wù)などの狀況を説明する計(jì)畫だ。関係者によると、この投資家會議は瑞銀が調(diào)整して手配したという。

游思嘉は投資家會で李和栗が個(gè)人の発展の原因で離職したことを説明し、現(xiàn)在の中梁が取った3層の管理構(gòu)造を強(qiáng)調(diào)した:グループの役員の責(zé)任メカニズムと戦略;サブグループと大區(qū)はビルの投資と重要な経営決定を擔(dān)當(dāng)している。下位開発業(yè)務(wù)の管理者が責(zé)任を負(fù)います。遊思嘉はこれが比較的安定した組織構(gòu)造だと考えている。これによりますと、何剣は李和栗に代わって、將來、製品開発販売のカスタマーサービスなどの開発業(yè)務(wù)を擔(dān)當(dāng)しているということです。

6月24日、李和栗は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に対し、退職後、投資業(yè)務(wù)に従事すると明らかにした。

3つの赤い線の試験住宅企業(yè)の1つである中梁は、資本市場の人事変動(dòng)と債券の変化に対する感度が相対的に高い。遊思嘉氏によると、中梁氏は現(xiàn)在、オフショア債の発行額の審査を待っており、合計(jì)9億5000萬ドルの3つのオフショア債を再融資するために新しいオフショア債を発行している。

ドル債が急落した後

前述の3つのドル債には、2021年9月26日に満期になるドル債が含まれており、現(xiàn)存規(guī)模は4億ドルで、額面金利は11.5%である。2022年1月31日に満期になるドル債で、現(xiàn)存規(guī)模は2.5億ドルで、額面金利は7.5%である。2022年5月19日に満期になるドル債で、現(xiàn)存規(guī)模は3億ドルで、額面金利は8.5%だった。

ドル債が急落し、遊思嘉は必要であれば、2021年9月に満期になった4億ドルの債務(wù)を支払うために、國內(nèi)から海外に資金を送金すると明らかにした。同時(shí)に、管理職は、會社がドル債を早期に買い戻す可能性を排除しないと付け加えた。

中梁の手には今年11月22日に満期になるドル債があり、現(xiàn)存規(guī)模は2億ドルで、額面金利は8.875%で、このドル債のすべての元金は2人の所有者に所有されている。中梁は現(xiàn)在、2021年11月に満期になったドル債の2人の所有者と合意しており、満期前に債券全體をロールアップする。

今年に入ってから泰禾、華夏幸福などの債券の両替の影響を受けて、住宅企業(yè)の債券圏は実は非常に脆弱で、少しの風(fēng)に耐えられない。

遊思嘉はまず中梁と融資空間の観點(diǎn)を投げ出した。例えば、7000萬ドルの銀団ローンは期限を延長する機(jī)會があるが、信用格付けが安定している上で構(gòu)築されている。また、中梁には資金の緊張に対応する技もある。大株主の持株が総株式の83%を占めているため、引戦、増発の余地がある。中梁ホールディングスグループの楊剣會長のもう一つの関連會社である華晟氏も、遊思嘉氏が債務(wù)保証をしていないことを明らかにした。

債務(wù)返済能力の不確実性

総裁交代事件の後、中梁はずっと自分が戦略とメカニズムを?qū)Г⒓瘒庵笇?dǎo)、システム化管理経営モデルの企業(yè)であることを強(qiáng)調(diào)してきた。しかし、投資家の前で會社の返済能力をどのように表現(xiàn)するか、遊思嘉は工夫を凝らした。

黃檔に下がったにもかかわらず、中梁は依然として厄介な債務(wù)管理に直面している。例えば融資の難しさ。監(jiān)督管理層の融資端に対する?yún)棨筏ぅ偿螗去愆`ルを受けて、中梁國內(nèi)の直融は現(xiàn)在新しい進(jìn)展がない。中梁氏は、銀団ローンでは、銀行が先に大手企業(yè)に與え、中梁氏は「わずかな肉」しか分けられないと告白した。來年3月に期限が切れる7000萬ドルの二國間銀団は、「銀行額は一般的に最高格付けの企業(yè)に殘るため、あまり増加しない」と話した。中梁管理層は率直に支持している。

遊思嘉氏は、自身の全體的な債務(wù)レベルがコントロールでき、短期的には両替や再融資の圧力がないと指摘した。原因の一つは、會社が主にプロジェクトの抵當(dāng)を主とする開発ローンに依存し、時(shí)間的に分散し、満期集中度がないことである。二つ目は、プロジェクトのキャッシュフローに従って、早期に返金を手配することです。

中梁氏は今年6月末までの総債務(wù)は昨年末とほぼ同じで、約540億元と予想している。

これに対応して、中梁は今年5月までに57のプロジェクトに388億元を投資した。これに対して梁側(cè)はあまり説明しなかった。新しく持った地貨は900億人民元で、そのうち三線都市は65%を占め、地貨比は2.5倍を超えた。

具體的には、財(cái)務(wù)構(gòu)造について、中梁氏は今年6月末に非銀ローンの有利子負(fù)債における比重を2020年末の28%から25%に引き下げ、順調(diào)であれば2021年末に20%-25%に下げる自信がある。

しかし、中梁は今年末に平均融資コストを8.5%から年初予想の8%に下げるとは限らない。今後6カ月以內(nèi)にドル債の融資コストの不確実性が原因だ。遊思嘉も投資家たちに理解してほしい。

投資家が釈放する情報(bào)を見ると、中梁は高金利債への依存を低減し、364日間の公募債の発行を減らし、長債の割合を高めるなどの措置を取った。二つ目は総量に特に増加しないことです。

遊思嘉氏によると、會社の信用格付けが安定すれば、未返済の7000萬ドルの銀団ローンの可能性があるという。この銀団ローンは2022年3月に満期になる。恒生銀行と中國銀行は同銀団ローンの融資者で、本ローンのうち2000萬ドルの融資元金は恒生銀行が提供し、殘りの5000萬ドルの融資元金は中國銀行が提供している。

次に、中梁國內(nèi)債券融資計(jì)畫はまだ進(jìn)展していない。遊思嘉氏によると、中央監(jiān)督管理機(jī)関は2021年3月以來、不動(dòng)産業(yè)界の融資をさらに引き締め、想像以上に厳しいという。しかし、彼は新しいより厳しい政策が打ち出されることはないと予想し、將來的には第2陣、第3陣の住宅企業(yè)の試験があり、50強(qiáng)、100強(qiáng)の住宅企業(yè)をカバーすると予想している。より多くの住宅企業(yè)の融資が緊迫している。

また、中梁在庫商票は15億元を超えず、現(xiàn)在は延期されていない。遊思嘉は他の主流の住宅企業(yè)に比べて、この金額は多くないと考えている。

中梁ホールディングスは2020年の財(cái)務(wù)報(bào)告業(yè)績會で、中梁ホールディングスが今年9月末に初の銀行間中期手形(MTN)発行額を正式に獲得する見通しを明らかにした。これは中國の住宅企業(yè)の銀行間債券市場への進(jìn)出機(jī)會を拡大する試験計(jì)畫の一部だ。主な目的は、住宅企業(yè)が銀行間債券市場を通じて他のタイプの債務(wù)の再融資を行うことを奨勵(lì)することである。承認(rèn)されるかどうかはまだ未知數(shù)だ。

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