21硬核投研丨寧德時(shí)代の熱い背中には、隠れた憂いがある。

21世紀(jì)資本研究院研究員董鵬

寧徳時(shí)代のスケジュールによって、會(huì)社は2021年7月ごろにナトリウムイオン電池を発売します。

時(shí)間はますます少なくなりましたが、ナトリウムイオン電池は姿を消しました。

予定通りに発売されても、前期のコストは必然的に低くないです。ナトリウムイオン電池の性能指標(biāo)は低速車、二輪車、エネルギー貯蔵分野にも適用されます。例えば、老年の代歩車と電気三輪車など、最近北京でこのような車種の退出を宣告したばかりです。

つまり、ナトリウムイオン電池は現(xiàn)在の動(dòng)力電池の製品構(gòu)造に有効な衝撃を與えることができず、市場(chǎng)供給はリン酸鉄リチウム、三元電池を主とする供給構(gòu)造を維持する。

會(huì)社が「押し新」を急いでいる背景には、動(dòng)力電池の最上流の原材料の急激な上昇があります。

「炭酸リチウムは単なる買い占めです。新エネルギー産業(yè)の発展には不健全です。」もし誰(shuí)かが私達(dá)のところで一生懸命に値上がりしたら、彼らを外に排除します。

今では、馬雲(yún)を超えた寧徳時(shí)代の曽毓群理事長(zhǎng)が、その時(shí)は意外に冷たい言葉を吐いた。

寧徳の時(shí)代は原料の価格をコントロールする能力がありますか？

答えは決まっていますか？

會(huì)社は近年買収、出資を通じて、合弁會(huì)社などの方式で密集的に配置し、ニッケル、リチウム、コバルトなどの多くの分野をカバーしていますが、上述の原料は國(guó)際定価商品である一方、上流の優(yōu)良資源は國(guó)內(nèi)外の大手に掌握されています。

できることは、自分の業(yè)界內(nèi)の協(xié)議価格の優(yōu)勢(shì)を利用して、できるだけダイヤフラム、電解液、銅箔などの直接材料の仕入れコストを下げることにほかならないが、結(jié)局はこのような製品の価格の変動(dòng)は、やはり一番上流の原料によって決まる。

一方、寧徳時(shí)代はA株の「神話」が続いています。

第二級(jí)市場(chǎng)において、會(huì)社は非常に高いプレミアムを獲得し、8000億元の総市場(chǎng)価値の巨大な體で、年內(nèi)に60%以上の上昇幅を獲得しました。総市場(chǎng)価値は1.3兆元を超えました。

7月13日の終値と年間4.33元の1株當(dāng)たり利益予想値によれば、動(dòng)的推定値は130倍に達(dá)し、2級(jí)市場(chǎng)は今後3年間の利益を株価に算定した。

動(dòng)力電池はいい商売ですか？

新エネルギー自動(dòng)車の透磁率の向上には、より強(qiáng)い電池性能が必要で、より安い価格を事前條件としています。

今年はそうです。

テスラ、比亜迪がコスト優(yōu)勢(shì)のリン酸鉄リチウム電池を多く採(cǎi)用したことにより、上半期に國(guó)內(nèi)の新エネルギー自動(dòng)車の浸透率が毎月増加し、今年1月の7.2%から14%に大幅に伸びた。

もう一つの推進(jìn)要因は、新エネルギー自動(dòng)車のコストが最高の動(dòng)力電池の価格よりずっと低いため、新エネルギー自動(dòng)車が市場(chǎng)化の背景にあり、ガソリン車と競(jìng)爭(zhēng)する実力を備えています。

寧徳の時(shí)代だけを例にとって、同社はここ數(shù)年、バッテリーの平均販売価格が連続して下落している。

総合會(huì)社の公式および行研機(jī)構(gòu)のデータによると、2015年から2020年までの間に、寧徳時(shí)代動(dòng)力電池システムの平均販売価格は2.28元/Whから0.89元/Whに下がった。

0.6元/Whのコストは以前、業(yè)界內(nèi)で想定されていた「財(cái)政補(bǔ)助金がない場(chǎng)合、新エネルギー車は従來(lái)のガソリン車との競(jìng)爭(zhēng)力を持つ」という臨界點(diǎn)であることが指摘されています。

業(yè)界にとって、動(dòng)力の電池の価格は低い勢(shì)いで推移して、新しいエネルギーの自動(dòng)車の普及に役立ちます。

ただ、ビジネスの観點(diǎn)から見(jiàn)れば、動(dòng)力電池はいい商売ですか？

少なくとも、利潤(rùn)率の表現(xiàn)は普通です。

過(guò)去數(shù)年間、生産能力の規(guī)模の向上と新技術(shù)の応用に従って、動(dòng)力電池の平均価格と利潤(rùn)率はいずれも急速に下がる傾向を呈しています。

2015年のデータをベースに、寧徳時(shí)代は5年間使って、動(dòng)力電池の平均価格を56%下げて、平均コストを51%下げました。

製品の価格、コストの下落幅は似ていますが、バッテリーの単位利益絶対値はどんどん減っています。

上記のデータから計(jì)算すると、2015年から2020年までに、寧徳時(shí)代の単位の粗利益はそれぞれ0.95元/Wh、0.93元/Wh、0.5元/Wh、0.4元/Wh、0.27元/Wh、0.24元/Whとなります。

それに対して、會(huì)社の利益率はどんどん下がっています。

2015年から2020年までに、同社の売上高は8割近くの動(dòng)力電池システムの営業(yè)利益率は41.4%から2020年の26.56%にまで下がり、6年間で2016年だけ小幅な上昇があり、その他の時(shí)間はすべて下落している。

これは業(yè)界の傾向です。避けられません。

他の同業(yè)者を含む期間の利益率も低下傾向にあり、例えば國(guó)軒高科の「電池セット」の製品は2015年、2016年の粗利益率は48%を超え、2020年までに24.27%まで減少した。

これに対し、寧徳時(shí)代に調(diào)査を受けた時(shí)も、「総合毛利率は徐々に下がってきたが、下げ幅はすでに緩やかになっている……會(huì)社の粗利率の変化傾向は業(yè)界の発展と一致している」と述べました。

実際の狀況は確かです。価格は制限なしに下がることはありません。

2018年を境に、會(huì)社の動(dòng)力電池の平均販売価格の下落幅は明らかに縮小され、2018年の18.44%から2020年の5.6%に減少した。

ただ、商品価格の変動(dòng)傾向と一致して、會(huì)社のコストの下落もボトルネックに入ったようです。

2019年には、同社のバッテリーのコストは17.58%となり、2020年の下落幅は3%に縮小されました。これはやはりリチウム、コバルトなどの重要な原料価格が低位にあることを背景に実現(xiàn)されました。

しかし、今年はまた狀況が違っています。

新エネルギー自動(dòng)車の需要の強(qiáng)力な牽引のおかげで、バッテリー全體の産業(yè)チェーンの景気は大幅に増加し、原材料は集団の上昇相場(chǎng)を巻き起こしました。

コストショックは無(wú)視できない。

動(dòng)力電池システムのコストの中で、材料のコストは80%を占めて、人件費(fèi)のコストは約20%です。

國(guó)軒高科はこの前に転債可能な時(shí)に詳しいデータを提供しました。その時(shí)、動(dòng)力電池の単位のエネルギー、人工、制造コストの合計(jì)は19%に満たないです。原材料コストの比率は81%を超えました。

動(dòng)力電池の原材料構(gòu)成には、リチウム、ニッケル、コバルト、マンガン、銅、アルミニウム、黒鉛などの最上流の原料が多く含まれています。それぞれ動(dòng)力電池の正極、銅箔、電解液、負(fù)極、アルミシェルカバーなどの直接材料に対応しています。

大口商品の動(dòng)きについて言えば、今年は去年と違っています。

2020年は前倒しで値上がりし、全體の価格は2019年の水準(zhǔn)よりやや高く、今年は2020年の相対的な高位を基礎(chǔ)に引き続き値上げし、平均価格水準(zhǔn)は2020年より大幅に高いです。

曽毓群の「ツッコミ」の炭酸リチウムだけを例にとって、2019年には國(guó)內(nèi)の電池級(jí)の炭酸リチウムの平均価格は7.4萬(wàn)元/トン未満で維持され、2020年には4.6萬(wàn)元/トンまで大幅に下落し、今年上半期の平均価格は7.9萬(wàn)元/トン近くまで大幅に上昇した。

動(dòng)力電池にとって、リン酸鉄リチウム、三元電池はいずれも大量のリチウム製品を消費(fèi)する必要があります。

電解液の35%から40%のコストは六フッ素リン酸リチウムから來(lái)ています。

2021年には六フッ素リン酸リチウムの価格が上昇し続け、年初の11萬(wàn)元/トンから38萬(wàn)元/トンまで上昇し、製品の平均価格を2020年の8.32萬(wàn)元/トンから今年上半期の21.1萬(wàn)元/トンに引き上げた。

また、リン酸鉄リチウム、水酸化リチウムなどの周辺製品も需要を牽引しており、年內(nèi)には大幅な価格上昇が見(jiàn)られます。

基本的な金屬分野の銅、アルミ価格はもちろん、世界のマクロ経済と緊密に連攜して、前者は今年5月に1萬(wàn)ドルを突破して歴史的な高値を記録しました。後者は歴史的な高位にあります。

民生証券のデータも7月2日まで、6μ。m、8μ。m銅箔加工費(fèi)はそれぞれ年初の上昇幅より30%以上と50%を超えており、主に下流需要が旺盛で、同期の原材料銅価格の上昇の影響を受けている。

対照的に、上記の動(dòng)力電池の直接材料の中では、隔膜、負(fù)極黒鉛価格だけが安定していますが、現(xiàn)在の業(yè)界では極めて高い生産能力の利用率と來(lái)年の動(dòng)力電池の生産能力の増加のリリースを考慮して、業(yè)界でも將來(lái)の価格引き上げの見(jiàn)通しがあります。

大量の商品の系統(tǒng)的な上昇の背景の下で、動(dòng)力の電池の材料のコストはきっと迅速に増加します。

今年5月下旬の調(diào)査で、寧徳時(shí)代の今一番心配している問(wèn)題は何ですか？

會(huì)社からの回答は、「國(guó)際構(gòu)造の変化、サプライチェーンの資源不足及び現(xiàn)地化の供給不足を背景に、どうやって業(yè)務(wù)を遂行するか」ということです。

指摘したいのは、全世界の流動(dòng)性の松葉點(diǎn)がまだ到來(lái)していないということと、新エネルギー自動(dòng)車の浸透率が絶えず向上し、上流のリチウム鉱山の供給弾性が限られていることによって、動(dòng)力電池の原材料価格が短期的に下がる可能性は小さい。

さらに、一部の原材料はさらなる上昇の可能性を排除しない。

たとえばリチウム鉱山の生産者は2018年から2020年までの下落相場(chǎng)を経験した後、「放量」を急がないようです。

リチウム製品の価格の上昇に対して、上流のほうが明らかに樂(lè)成しています。

寧徳時(shí)代などの産業(yè)チェーンの中の旅行企業(yè)の2021年の財(cái)政報(bào)告に寫(xiě)ると、前述のコスト曲線の下落傾向の終わりであり、さらに今年はその平均コスト傾向が反転して上昇する可能性がある。

寧徳時(shí)代の「高手」

材料の減少にはビジネスの減少と研究開(kāi)発の減少が含まれています。會(huì)社は産業(yè)チェーンを積極的に開(kāi)拓し、産業(yè)チェーンの上流と下流の協(xié)力を強(qiáng)化し、ビジネスの降本を推進(jìn)しています。研究開(kāi)発に力を入れ、製品の設(shè)計(jì)を最適化し、製品の性能を向上させ、お客様に優(yōu)れた製品とサービスを提供します。

寧徳時(shí)代の公式口徑によって、會(huì)社は原材料の上昇に対応する方案は以上の通りです。

ビジネスの降本は分かりやすいです。特に國(guó)內(nèi)市場(chǎng)において、寧徳時(shí)代は50%を超える市場(chǎng)占有率で、ほとんどすべての新エネルギー車企業(yè)が寄り付かない會(huì)社です。

業(yè)界の地位、規(guī)模はここに並べて、寧徳時(shí)代にサプライヤーとの交渉の過(guò)程で優(yōu)勢(shì)を発揮しました。

研究開(kāi)発の方面で、比亜迪は刃の電池があって、寧徳の時(shí)代CTPの技術(shù)があって、理論の上で2つの解決案はすべて動(dòng)力の電池の性能が昇格させて、コストが下がることを?qū)g現(xiàn)することができます。

また、具體的なコストダウン手段は、「極限製造」によって良品率を向上させ、カナダ資源の回収過(guò)程によって原料循環(huán)チェーンを構(gòu)築することと、少量の投資と中長(zhǎng)期契約を締結(jié)することによって原料の供給弾力性を高めることを含む。

しかし、會(huì)社の「再生可能エネルギーとエネルギー貯蔵を中心とした固定式化石エネルギー代替」の戦略によれば、資源の回収に対応する可能性があるのはエネルギー貯蔵分野である。

さらに重要なのは、過(guò)去數(shù)年間において、寧徳時(shí)代に産業(yè)チェーンで展開(kāi)された密集的な布石であり、具體的な形式は株式の取得、共同建設(shè)の生産能力、供給契約の締結(jié)などを含む。

上記のリチウム、コバルト、銅などの基本原材料だけを例にとって、同社はほぼすべてカバー済みです。

その中で、リチウムは重い中の重さに屬します。

寧徳時(shí)代にはオーストラリアLi鉱山のPilbara株を8.5%保有していたが、子會(huì)社のカナダ時(shí)代の全資本を通じて北米のリチウム業(yè)、カナダのリチウム業(yè)會(huì)社Neo Lithiumの8%の株を所有していた。

リチウム塩については、寧徳時(shí)代に四川宜賓で動(dòng)力電池の生産能力を建設(shè)した後、現(xiàn)地で現(xiàn)地の天宜リチウム業(yè)の25%の株式を獲得しました。

銅、コバルト業(yè)界の狀況は似ています。提攜先とサプライヤーは洛陽(yáng)モリブデン業(yè)と嘉能可を含んでいます。そして後者と供給書(shū)を締結(jié)して、嘉能は今後10年間で13.78萬(wàn)トンのコバルト資源を供給します。

寧徳時(shí)代にも合弁で動(dòng)力電池材料プロジェクトを建設(shè)しています。例えば、徳方ナノと計(jì)畫(huà)して建設(shè)した「リン酸鉄リチウム年産8萬(wàn)トンプロジェクト」と江西生化計(jì)畫(huà)で建設(shè)した「年産5萬(wàn)トンプラス材料プロジェクト」です。

しかし、いくつかの問(wèn)題も無(wú)視してはいけません。

まず、材料配置の角度から見(jiàn)て、正極材料が動(dòng)力電池のコストに占める割合が一番高いため、寧徳時(shí)代は主に正極材料に重點(diǎn)を置いていました。負(fù)極材料、電解液は一部の新規(guī)生産能力があります。

第二に、寧徳時(shí)代に投資した上流の鉱物資源は「零細(xì)打」に屬しています。投資額は大きくなく、協(xié)力資源の方も業(yè)界の主流ではありません。

リチウム資源を例にとって、主要鉱夫と炭酸リチウム、水酸化リチウムの生産企業(yè)は米國(guó)の雅寶、チリSQMであり、國(guó)內(nèi)の天斉リチウム業(yè)と贛鋒リチウム業(yè)であり、これらの企業(yè)のコスト優(yōu)位性が顕著であり、お互いの持ち合いの利益共同體を形成している。

例えば、日斉のリチウム業(yè)はSQM會(huì)社とテリソンホールディングスに參加します。テリソンのもう一つの重要な株主は米國(guó)の雅寶です。贛鋒のリチウム業(yè)はオーストラリアの第二大鉱山Mount Mationの一手販売権を握っています。

現(xiàn)在の世界の良質(zhì)なリチウム資源の供給パターンは非常に固定されていますが、この「輪」は寧徳時(shí)代には入りにくいと言えます。

コバルト資源の供給については、嘉能可は結(jié)局のところ貿(mào)易商であり、もちろん保証価格であり、コバルト資源の「仕入価格」は市場(chǎng)業(yè)界の定期的な調(diào)整に伴います。

その他のサイクル業(yè)界では、低価格のゲームの関係は、バッテリー産業(yè)チェーン內(nèi)部にも存在していますが、現(xiàn)在は新エネルギー自動(dòng)車の景気の全面的な上昇を受けて、価格面の矛盾は短期的には販売量によって覆い隠されています。

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