45億の債務(wù)が突然雷鳴しました。ブルーレイの苦境は國家資本の解放を待っています。あるいは救い出しに來ます。

債務(wù)の苦境に陥ったブルーレイは、まだ「白衣の騎士」を探している。

21世紀(jì)の経済報道は多方面の情報源を求めて知ることを求めて、政府の部門の仲裁のもとで、青い光は債務(wù)の再編と持分の譲渡などの件を求めて、そして一部の會社と機関と接觸して、國有持株企業(yè)を含みます。しかし、債務(wù)問題の複雑さのため、事の確定にはまだ時間がかかります。

以前、市場では四川省の國営企業(yè)である四川省のブルーレイ株の開発が伝えられましたが、記者によりますと、各種の事情により、雙方の協(xié)力は一時停止されました。

融創(chuàng)、萬科、華潤、華僑城などの一部の住宅企業(yè)もかつてブルーレイと提攜のニュースを伝えました。21世紀(jì)の経済報道記者はその中で唯一進展があったのが萬科であることをいろいろと知っています。Blu-rayDiscのプロジェクト買収の最新の進展は成都の天府ブラックダイヤモンドプロジェクトで、雙方は今引き継ぎの手続きを行っています。天府ブラックダイヤモンドはブルーレイが天府新區(qū)のトップ系の製品で、豪邸と位置付けられています。このプロジェクトはブルーレイの最高品質(zhì)の資産の一つです。ブルーレイはこれまで、傘下のプロジェクトを萬科に売卻し、資金を得てきた。

萬科は泰禾との提攜モデルを採用しているかどうかについては、戦爭投資として出資していますが、関係者によると、萬科のブルーレイ株獲得の可能性は低く、雙方の協(xié)力はプロジェクトレベルに限られます。

Blu-rayDisc內(nèi)部の進展については、上記の関係者は記者団に対し、融資部門は最近積極的に債権者と意思疎通し、債務(wù)の期間を求めていると語った。ネットで伝えられた上海本社の裁定について、記者は、上海本社は保留されているが、融資や行政などの関連部署を中心に、殘りの人員は成都市本部に撤収されることを知った?，F(xiàn)在の債務(wù)問題の影響は依然として存在しています。例えば、ブルーレイには「人員最適化」がありました。

ブルーライトの実際の支配者、楊陘さんも積極的に自殺しています。最近、楊陒空はブルーレイグループなどの直接株式を保有し、その子會社の楊武正氏を會長兼総裁に選出しました。深耕會社法の北京樺天弁護士事務(wù)所の弁護士劉英南氏は記者団に対し、これはまさに意思決定権をより大きく保全し、株主から債権者への役割転換を?qū)g現(xiàn)するためであり、會社の次の発展のために力を盡くすと分析した。

Blu-rayDisc開発公告によると、會社は2021年7月12日までに累計満期で返済できなかった債務(wù)の元利合計は45.44億元である。違約の規(guī)模はまだ大きいとは言えませんが、ギャップがさらに拡大する可能性があります。

風(fēng)は青萍の末から起こりますが、內(nèi)因はとっくに脈千里に伏しています。

かつての「川系一哥」、千億の黒馬から、今まで違約して圧倒的に高く評価され、斷崖的に下落しました。ブルーレイが歩いた道は、同じような不動産企業(yè)に注意を與えています。拡張戦略と土地選択の両刃の剣を慎重に把握してください。

內(nèi)憂外患

7月5日夜、Blu-rayDiscの開発公告は、社長の遅峰と最高財務(wù)責(zé)任者の歐俊明氏が辭任した。華潤の土地で20年に及ぶレイオフを務(wù)め、ブルーレイに勤務(wù)したのはわずか1年半だった。

この1年余りで、ブルーレイ管理職の人事が揺らいでいます。2020年4月、張巧龍は副會長兼総裁を辭した。同じ時間帯に王萬峰は副総裁を辭任します。2020年11月、孟壯大は取締役を辭任します。2021年2月、ブルーレイ発展常務(wù)副総裁兼最高経営責(zé)任者がブルーレイで12年間働き続けたベテラン選手が退職しました。2021年4月、同じくブルーレイのベテラン投資副総裁の何剣標(biāo)が退職しました。

このような高レベルの管理職が短期間で連続的に交代するのは珍しい。高管が短時間で大規(guī)模に変化し、會社戦略の方向選定、執(zhí)行、連続性に影響を與えます。

経営陣の更迭は、ブルーレイが問題に直面している面だけで、會社の債務(wù)不履行、株価が凍結(jié)され、格付け機関の斷崖式の格下げが相次いでいる。

公開情報によると、2021年1-2月に、Blu-rayは4回の持ち株権の質(zhì)権設(shè)定を行い、2月末までに持ち株のブルーレイグループとヤンキーの累計質(zhì)権設(shè)定株式は61.76%に達した。

2月26日、Blu-rayDiscは48.46億元で上場不動産會社のBlu-ray嘉寶を碧桂園に売卻すると発表しました。その時、既に市場からBlu-rayDiscが流動性危機に遭遇したと推測されています。

5月から、ムーディーズがブルーレイの格付けを引き下げたことから、大公、中信國際、標(biāo)普、東方金誠などの格付け機関は引き続きブルーレイの格付けを引き下げ、外部融資の制限と格付けの引き下げの悪循環(huán)が始まった。

7月14日までに、大公は四川ブルーレイ開発株式會社の主體信用等級をCに調(diào)整しました。スタンダード?プアーズの世界的な格付けは、Blu-rayの長期的な主體信用格付けを「CCC-」から「D」に引き下げます。

フラップは、同社の極めて弱い流動性の狀況を考慮して、ブルーレイの発展は全面的に違約すると予想しており、同社は今後3ヶ月で満期となる33億元の國內(nèi)債券を決済することはないと予想している。

中誠実國際は、會社は2021年內(nèi)に約45億元の國內(nèi)債券（権利計算を含む）が満期になり、そのうち27億元の債券は7月に満期または売卻されると考えていますが、會社は現(xiàn)在貨幣資金有限を使用できます。

ブルーレイは6月から株が凍結(jié)される狀況が続いています。7月8日時點で、Blu-ray開発ホールディングスのBlu-rayDiscグループと一致した行動者の楊潈はすでに累計で約5.29億株を凍結(jié)され、Blu-ray開発株式の30.76%を占め、Blu-ray開発総株価の17.45%を占めている。ブルーレイグループは7月6日までに、BDの株式を1.59%減退しました。

7月12日までに、Blu-rayDiscの最初の現(xiàn)在の債券はデフォルトで、當(dāng)日の累積満期は債務(wù)の元利合計45.44億元を返済できませんでした。

ブルーレイ自體の財務(wù)狀況は楽観的ではない。データによると、2021年6月30日現(xiàn)在、ブルーレイ発展貨幣資金の殘高は110.16億元で、そのうち自由に資金を使うことができるのは2.07億元だけです。

債務(wù)資金の調(diào)達は、任務(wù)が重く、しかも時間がきつい。

人の救いの道を?qū)g際に訴える

白衣の騎士は探しにくいです。

不動産企業(yè)の利潤率と経営キャッシュフローが厳しい今、來訪者は白衣の騎士ではないか、區(qū)別が必要です。

これまでに現(xiàn)れた融創(chuàng)、萬科、華潤、華僑城には戦略投資の進展はないが、萬科がブルーレイプロジェクト會社を買収するというニュースが絶えない。ブルーレイ嘉寶の不動産を販売した後、5月下旬、ブルーレイ傘下の無錫と駿不動産有限公司は53.17%の株を常州萬科に譲渡しました。資産パッケージの中の4つの項目に対応する持分の持分の総額は30-35億元ぐらいになるかもしれません。6月下旬、ブルーレイ溫州新藍置業(yè)有限公司は萬科に100%の株式を買収合併され、資産パッケージ內(nèi)に20.65億元の寧波海曙地塊が含まれている。6月30日、ブルーレイは石家荘と重慶にある二つのプロジェクトを萬科に販売しました。成約は5億-6億元です。

しかし、公開情報によると、ブルーレイは2020年に石家荘プロジェクトを獲得するために99.75%のプレミアムを支払った。成約金額は7.93億元で、萬科に販売された価格で、多くの割引がある。

21世紀(jì)の経済報道記者によると、Blu-rayDiscと萬科のプロジェクトレベルでの取引の最新の進展は成都の天府新區(qū)にあるブルーレイ天府ブラックダイヤモンドプロジェクトである。記者はプロジェクト側(cè)から確認(rèn)しましたが、萬科とBlu-rayDiscは確かに引き継がれています。プロジェクトの後続は萬科が擔(dān)當(dāng)します。資料によると、ブルーレイ天府ブラックダイヤモンドプロジェクトの総建築面積は約10.79萬㎡で、そのうち計畫された住宅の一部の住宅面積は175平方メートルから253平方メートルまでである。

萬科に近い関係者によりますと、萬科の株式取得意欲は強くないということです?，F(xiàn)在、萬科が頻繁にブルーレイプロジェクトを買い付けていることで、株に入る可能性はあまりないということです。優(yōu)良項目を販売した後、ブルーレイ自體の価値はさらに弱まります。

「萬科がこの時點で株式を取得する場合、まず直面するのは十分なキャッシュフローを流し込んで救済することであり、彼らは短期的にキャッシュフローの圧力が急増し、ブルーレイの買い付けプロジェクトは萬科に土地備蓄をさらに増加させ、會社の長期的な発展目標(biāo)に合致する」劉英南氏は分析した。

プロジェクト會社の株を売卻するほか、楊さん自身も積極的に計畫しています。

6月1日に、楊鉉は保有する1.69億株をブルーレイグループに譲渡し、會社の株式総數(shù)の5.58%を占める。調(diào)整後、グループはBlu-rayDiscの開発の58.31%の株式を持ち、ヤンカーンはBlu-rayDiscグループの95.04%の株式を持っています。

これについて、劉英南氏は「株主から債権者への役割転換を?qū)g現(xiàn)するための深い意図を排除しないということで、ブルーレイの発展の將來は爆倉に直面し、さらには破産、清算司法保護を求めるときには、債権者として會社の破産、清算手続きに參加することができる」と分析しています。

その紹介によると、「會社法」では、株主は會社の殘りの権益だけを享受し、財務(wù)諸表に反映されるのは所有者の権利であり、會社の負(fù)債が資産より大きい場合、所有者の権益はマイナスであり、株主は実質(zhì)的に株主の権益を?qū)g現(xiàn)できない。反対に債権者は違っています。楊陒のように會社の債務(wù)を持つ多額の債権者は、會社の破産、清算において重要な役割を果たし、會社の今後の発展方向を決定します。

劉英南氏によると、法人の持ち株方式は會社の持分構(gòu)造の安定に有利であり、持分を集中的に使用し、統(tǒng)一的な管理と方策決定に便利であり、會社の揺れ動く時期には、「一つの脳の聲」を形成し、各方面の協(xié)調(diào)の利便性を高めている。

先月4日、楊さんは會社の董事をやめて、會社の董事會は楊武正さんを董事に改選しました。一ヶ月後、楊武正は同時に會社の社長を兼任します。

彼の息子に変更しました。株主と債権者はまだ受け入れられます。劉英南と多くの業(yè)界関係者は、楊陘陗は両手の準(zhǔn)備をしているだけで、実際に人を制御する役は変わらないと思っています。

7月12日、Blu-rayDiscは社債違約の公告の中で、會社は地方政府の強力な支持のもとで、金融監(jiān)督管理機構(gòu)の積極的な協(xié)調(diào)の下で、短期中長期総合解決案を制定し、積極的に當(dāng)面の問題を解決すると強調(diào)しました。

高コストの持地の後遺癥

重い債務(wù)をくぐり抜けて、かつての千億の黒馬はどうやって今日まで來たのですか？

Blu-rayDiscは佛山プロジェクトの債務(wù)が延期されたため、平安內(nèi)部で融資が制限され、金融機関の融資が取り付けられました。

ブルーレイに詳しい人は、根本的な原因はブルーレイ自身にあると考えています。拡張戦略の下で急進的に投資し続けています。ブロックの続きがうまくいかないです。

深耕成渝のブルーレイは2009年に全國化の布石をスタートさせ、2016年の売上高は183.7億元から339.1億元に上昇し、2017年に楊陗が千億元の売上高をラストスパートする計畫を提出するにつれて、2017年と2018年にそれぞれ582億元、855.39億元に急成長しました。2019年、Blu-rayは1079.8億元の売上高で正式に「千億住宅企業(yè)クラブ」に入りました。そしてその年に上海本部を設(shè)立しました。華東地區(qū)の拡大を指しています。

急速な発展期には、ブルーレイが急速に上昇し、プレミアム率が高くなっています。

2015年から2020年までに、ブルーレイの発展用地數(shù)はそれぞれ15宗、18宗、31宗、85宗、48宗、60宗である。

2015年、ブルーレイは123.68%のプレミアム率で萬科、保利、投資など16軒の住宅企業(yè)を合肥高新區(qū)で獲得しました。2016年、青い光は9.97億元で青島に土地を持ってきました。プレミアム率は204%に達しました。

2020年には、ブルーレイが高プレミアムで土地を持つことが明らかになった。4月初めに8.47億元の総価格で河南南陽の一ブロックを競りました。プレミアム率は1229%です。4月末に、青い光はまた総額の8.55億元、85%のプレミアム率で安徽阜陽の一枚の宅地を持ちます。その後の5月、6月には、ブルーレイは河南南陽、信陽でそれぞれ150.65%、148.54%のプレミアム率で土を補充しました。

2020年8月下旬、ブルーレイは100回の激戦で石家荘での最初のプロジェクトを獲得しました。最終的な成約価格は7.93億元で、99.75%です。この土地は10ヶ月後に萬科に転売されました。

Windデータによると、2020年のBlu-ray開発によるプレミアム率が発表された52の土地のうち、30%を超えるのは37枚で、そのうち21枚は50%を超え、5枚は100%を超えています。

注目すべきは、ブルーレイは「上海＋成都」の二本本社モードで、急速に進出している都市は華東三、四線都市が多く、これらの都市の製品の収益狀況と去化狀況はあまり楽観的ではない。

ブルーレイはまだ流動性危機が明るみに出されていない2020年末に、分析者によると、ブルーレイは3,4線都市の土地備蓄を増やし、高プレミアム、高コストで土地を手に入れるという行為は將來的にリスクに直面し、將來の収益狀況や圧力を負(fù)擔(dān)するという。ブルーレイに詳しいアナリストが「読めないので、土地を持っていると分散してしまう」と直言しています。

これと同時に、ブルーレイの売り上げが増加するのは望ましくない。2020年、不動産の売上高は103536億元で、前年比2%だけ増加した。

都市攻略の下、青色の住宅製品の能力と普及率は非難されています。

2019年7月に、ブルーレイは福州で10.84億元で一家地を競って、不動産の地価は10488元/㎡であるが、安置型住宅の建設(shè)比率は80%に達している。また、周辺には教育や商業(yè)に関する組み合わせがなく、2021年初頭までに、去化率は37%であった。

一方、Blu-rayDiscは多元化の発展の方面でまた急進的に文旅産業(yè)に進出して、資金を沈殿して、しかし現(xiàn)在まだ実質(zhì)的な仕返しがありません。

「三つの赤い糸」「二つの集中供給地」「五つの住宅ローン」などの政策が登場した後、不動産企業(yè)が直面する大きな環(huán)境は引き続き引き締められています。

「高レバーと高回転はキャッシュフローの安全を中心としなければならない」中國企業(yè)資本連盟の柏文喜副理事長は「高回転時代はすでに過ぎており、將來的には企業(yè)のキャッシュフローの安全と健康に注意を払い、地域を跨ぐ戦略的配置と資本的支出を慎重にし、業(yè)界環(huán)境や政策の変化にも注目し、企業(yè)の迅速な反応メカニズムを構(gòu)築する必要がある」と指摘している。

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