增值稅降3%：龍頭化纖企業(yè)最受益、紡織品業(yè)績(jī)彈性達(dá)20%！會(huì)刺激下游紡企大量采購(gòu)嘛？

　　傳了一年多的增值稅下調(diào)終于確認(rèn)了。

　　近日政府工作報(bào)告發(fā)布：確認(rèn)大規(guī)模降稅，深化增值稅改革。今年將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%，將交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的稅率降至9%；保持6%一檔的稅率不變。消息一出，這勢(shì)必將對(duì)未來(lái)紡織化纖市場(chǎng)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。

　　增值稅已成為我國(guó)最大的稅種，下調(diào)帶來(lái)的減稅效果已初見成效

　　海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體稅收以直接稅為主，我國(guó)以間接稅為主的稅收結(jié)構(gòu)亟待改變。我們將財(cái)政稅收收入主要分成直接稅(所得稅、財(cái)產(chǎn)稅和城市建設(shè)稅等)和間接稅(增值稅、營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅和關(guān)稅、資源稅和印花稅等)。

　　觀察發(fā)現(xiàn)，美國(guó)稅收結(jié)構(gòu)中包括社會(huì)保險(xiǎn)稅的廣義直接稅占比超過(guò)90%，即使是相鄰的韓國(guó)直接稅占比也超過(guò)50%，而我國(guó)直接稅占比不足40%。間接稅在我國(guó)稅收結(jié)構(gòu)中占大部分，由于間接稅是要通過(guò)價(jià)格渠道轉(zhuǎn)嫁出去的稅，這也造成了我國(guó)稅收對(duì)價(jià)格形成機(jī)制影響重大，未來(lái)間接稅為主的稅收結(jié)構(gòu)亟待改變。

　　間接稅中的增值稅已成為我國(guó)最大的稅種。增值稅最早于1954年在法國(guó)實(shí)行，九十年代，包括東盟各國(guó)在內(nèi)的諸多發(fā)展中國(guó)家也開始大規(guī)模效仿發(fā)達(dá)國(guó)家的增值稅制度。增值稅征收行業(yè)范圍方面，各國(guó)普遍先局限在方便核算征收的制造業(yè)，再向其他行業(yè)推廣；增值稅類型方面，普遍先選擇便于統(tǒng)計(jì)的生產(chǎn)型增值稅再改進(jìn)為鼓勵(lì)固定資產(chǎn)投資的消費(fèi)型增值稅。

　　截止2017年，我國(guó)間接稅中的增值稅繳納總額超過(guò)5.6萬(wàn)億，在全部稅收收入中占比高達(dá)39%(即使考慮營(yíng)改增影響，往年增值稅在稅收中占比也超過(guò)四分之一)。

　　為了減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，2017年國(guó)務(wù)院將增值稅率從此前的四檔降至三擋，同時(shí)從2018年5月1日起，將原適用于17%增值稅稅率的制造業(yè)，11%稅率的交通運(yùn)輸、建筑、基礎(chǔ)電信服務(wù)等行業(yè)稅率，分別下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，目前增值稅三檔稅率分別為6%、10%和16%。

　　6月以來(lái)增值稅減稅效果已開始體現(xiàn)，國(guó)內(nèi)增值稅當(dāng)月稅收收入從今年前5個(gè)月的雙位數(shù)增長(zhǎng)放緩至6-8月的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，其中8月國(guó)內(nèi)增值稅當(dāng)月同比更是僅增長(zhǎng)2%，創(chuàng)過(guò)去1年來(lái)新低。

　　增值稅率下調(diào)3%，紡織化纖行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況影響如何？

　　據(jù)天風(fēng)證券的測(cè)算，2019年增值稅稅率每下調(diào)1%，16%檔將減稅2230億，10%檔將減稅1780億，6%檔將減稅2090億。如果16%稅檔下調(diào)3%，則理論上最多可以減稅6684億元。

　　目前看將對(duì)紡織產(chǎn)業(yè)鏈各方帶來(lái)多大影響呢？

　　從增值稅稅率降低政策來(lái)看，對(duì)于后期商品價(jià)格來(lái)看，絕對(duì)價(jià)格成本有降低預(yù)期，其中工業(yè)品出廠價(jià)格降低，進(jìn)口商品報(bào)關(guān)后完稅成本降低，下游企業(yè)接貨成本降低。

　　首先對(duì)紡織生產(chǎn)型企業(yè)而言，假如在成本不變的情況下，增值稅稅率從16%降到13%，生產(chǎn)企業(yè)稅負(fù)降低可以減輕一定的負(fù)擔(dān)。對(duì)于紡織企業(yè)而言，由于國(guó)內(nèi)面料貿(mào)易價(jià)格一般都是含稅價(jià)，價(jià)格是否下跌還要看具體的市場(chǎng)供求。

　　對(duì)紡織企業(yè)作為買家來(lái)說(shuō)，稅率降低增加了同織造企業(yè)的議價(jià)空間能力，從而降低了企業(yè)的采購(gòu)成本，按照現(xiàn)在的長(zhǎng)絲原料價(jià)格計(jì)算，大約可以為企業(yè)節(jié)約300元/噸左右的成本。而聚酯企業(yè)采購(gòu)原料來(lái)計(jì)算，大約也可以為企業(yè)節(jié)約200元/噸左右的成本。

　　其次，芳烴、聚酯等進(jìn)口資源比重較大的產(chǎn)品也將受到增值稅降低的影響。從近年的純苯進(jìn)口可以看出，盡管國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企及新增產(chǎn)能較多，但2018年仍延續(xù)了2017年的高進(jìn)口量，其中單月達(dá)到33萬(wàn)噸以上，其中增值稅從17%調(diào)低至16%的政策產(chǎn)生了一定積極的影響。

　　兩會(huì)決定繼續(xù)調(diào)低至13%，按去年平均進(jìn)口價(jià)格來(lái)估算，將產(chǎn)生200元/噸左右的下降，對(duì)于下游企業(yè)來(lái)說(shuō)將可保證更好的生產(chǎn)利潤(rùn)。

　　另一方面，伴隨著國(guó)內(nèi)煉化一體化大裝置上馬，國(guó)產(chǎn)與進(jìn)口的資源競(jìng)爭(zhēng)將更加白熱化，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)必須調(diào)整思路提升產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)質(zhì)量而不是靠低端價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)去搶占市場(chǎng)份額。

　　那么稅改消息發(fā)布，是否能夠刺激下游紡企積極采購(gòu)？

　　根據(jù)前期稅改情況看，價(jià)格下降并未刺激企業(yè)積極采購(gòu)。某紡織企業(yè)采購(gòu)主管表示，這個(gè)稅改對(duì)紡織企業(yè)影響不大，現(xiàn)在紡織企業(yè)的核算方式已經(jīng)修改了，由于現(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)歷前期大漲大跌風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前大部分紡企應(yīng)該還會(huì)執(zhí)行隨用隨買的方式，不會(huì)囤積大量庫(kù)存。

　　不過(guò)，也有紡企表示，增值稅下降，有望降低生產(chǎn)成本，從而進(jìn)一步提高紡織品競(jìng)爭(zhēng)力。目前3月訂單情況正在逐漸暢通中，紡企保持著低原料庫(kù)存，高訂單的良好狀態(tài)。加上中美貿(mào)易、企業(yè)降負(fù)政策等多個(gè)利多積極因素發(fā)酵，短期下游紡企備貨積極性有望提高。

　　增值稅稅率下調(diào)之后，哪些紡織化纖企業(yè)最受益？

　　當(dāng)然，各位最關(guān)心的莫過(guò)于，增值稅稅率下調(diào)之后哪些紡織企業(yè)最受益。首先看一下各行業(yè)對(duì)應(yīng)的稅率：

　　那么就清楚了，降低增值稅后稅率在16%和10%的行業(yè)較受益。一般來(lái)說(shuō)行業(yè)集中度越高對(duì)應(yīng)行業(yè)壟斷程度越高，意味著該行業(yè)里的頭部企業(yè)對(duì)其上下游行業(yè)的議價(jià)能力越強(qiáng)。

　　綜合來(lái)看，受益于增值稅減稅利好較大的行業(yè)主要包括：機(jī)械設(shè)備(運(yùn)輸設(shè)備，金屬制品)、化工(石油化工，化學(xué)原料，塑料，橡膠)、汽車(汽車服務(wù)，汽車整車，其他交運(yùn)設(shè)備)、有色金屬(稀有金屬，工業(yè)金屬，黃金)、家用電器(白色家電，視聽器材)、建筑材料(玻璃制造，水泥制造)、計(jì)算機(jī)設(shè)備、煤炭開采。

　　有用戶認(rèn)為：無(wú)論哪個(gè)行業(yè)，第一個(gè)問(wèn)題我們考慮誰(shuí)最受益，不是誰(shuí)省的稅最多，而是誰(shuí)節(jié)省的稅對(duì)業(yè)績(jī)彈性最大，即銷項(xiàng)稅下調(diào)幅度較大、凈利率較低的行業(yè)。

　　第二個(gè)問(wèn)題是增值稅是價(jià)外稅，存在被轉(zhuǎn)移承擔(dān)的問(wèn)題，因此直接面向消費(fèi)者的產(chǎn)品或者服務(wù)無(wú)疑是可以不用降價(jià)的，即省下來(lái)的增值稅可以全部變成利潤(rùn)。

　　第三個(gè)問(wèn)題是進(jìn)項(xiàng)稅問(wèn)題，選擇一些進(jìn)項(xiàng)稅減免的行業(yè)或者毛利率高的行業(yè)，這樣子節(jié)省的增值稅才最高。

　　在他看來(lái)最好的選擇無(wú)疑是批發(fā)零售業(yè)、紡織業(yè)、食品飲料等，按照一些券商的測(cè)算，增值稅下降2%時(shí)，批發(fā)和零售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)就已經(jīng)到100%了，是業(yè)績(jī)彈性最足的行業(yè)，此外紡織品的彈性也達(dá)到了20%。

　　下面是主要的紡織品及服裝公司，主要選擇方向也是收入足夠高，業(yè)績(jī)足夠差以及毛利率越高越好。

　　綜合來(lái)看，3%的稅率，整體成本下降，這對(duì)當(dāng)前成本高企的紡織行業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一大利好。

　　雖然說(shuō)成本下降了，最終產(chǎn)品也要相應(yīng)的下調(diào)，但對(duì)整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，運(yùn)行成本下降了許多，對(duì)提振產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不失為最大的利好。