肖鋒波：2019年儲備棉輪出將對棉花市場產生什么影響？

“五一”過后，儲備棉輪出將正式開始。在目前棉紗需求弱、市場缺少低質棉花的情況下，儲備棉輪出的最后“盛宴”仍讓市場翹首期盼，短期供給增加將對國內棉花市場產生什么樣的影響？是否會引發ICE棉花期貨共振？拍賣成交價將如何演繹？棉花產業鏈參與者該如何應對？

短期供給增加難改年度供給減少的事實

從數量上看，2019年計劃輪出儲備棉數量為100萬噸左右，遠低于往年近300萬的輪出量，即使最終成交率100%，也比前兩年實際成交量減少150萬噸以上。如果考慮進口，今年89.4萬噸配額加上80萬噸滑準稅配額，總量上與去年相同，儲備棉和外棉的總供給量仍減少了100萬噸以上。雖然國家表示，后期視情況還可能增發滑準稅配額，考慮到時間點應在8月以后，再結合當前的價格和棉紗需求偏弱的情況，筆者認為再增發配額的概率較小。因此，今年儲備棉和外棉的供應量小于過去兩年。

競拍高成交將為棉價托底

從5月5日掛拍1萬噸棉花的年份來看，2011年棉花最少，2013年棉花居多，質量可能會比原先預期的要好，而且貿易商沒有被限制競拍，高性價比的儲備棉必然會引來眾多貿易商的參與熱情，預計競拍開始一個月的成交率會接近100%，火爆的場面自然會抬升價格。同時，此次儲備棉輪出數量只有100萬噸，其心理影響大于實質影響。隨著需求的逐步恢復，后期優質棉采購量將出現回升，從而限制價格跌幅。另外，ICE棉花期貨近期一直在調整，后期繼續下跌的空間較小，也將托底現有棉花價格。

儲備棉不斷減少，高性價比棉花將退出歷史舞臺

2019中央儲備棉輪出結束后，國家儲備棉剩余庫存將至低位。雖然從內外價差看，目前進口棉具有優勢，但隨著配額的增發，內外價差將趨于縮小。因此可以預見，未來國內棉花價格受輪儲的影響將減弱，而性價比高的儲備棉數量將越來越稀少，逐漸退出歷史舞臺。

期貨價格探底回升概率較大

對于國內棉花，現在的下跌有儲備棉輪出的心理影響，但從基差來看，以目前的價格，注冊倉單幾乎無套利空間，后期即使再反彈300元對于倉單的吸引力也較小，套保的壓力大大減輕。從ICE棉花期貨來看，在中美貿易談判無結果和美國棉花種植正常的情況下，期貨價格將因缺少消息面刺激而回落，但在種植面積減小的預期下，回落空間也有限，預計75美分將會有很強支撐。

從內外棉花差價來看，現在國產棉和進口棉的價差在1100元/噸左右，處于合理水平。如果儲備棉入市后國內價格繼續下跌，內外差價將繼續縮小，國內競爭力將增強。盡管內外價差縮小是大趨勢，但短期內受配額限制還是會吸引買盤介入，因此在走勢上很可能是先探底再回升走勢。