天創(chuàng)時尚9.29億建智能制造基地，坐擁六大女鞋品牌年產(chǎn)能270萬雙

廣州天創(chuàng)時尚鞋業(yè)股份有限公司（以下簡稱“天創(chuàng)時尚”），5月30日晚間發(fā)布公告，對其公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券方案進(jìn)行調(diào)整，其公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過6億元，扣除發(fā)行費用后，將全部投資于智能制造基地建設(shè)項目以及補(bǔ)充流動資金，擬投資具體情況如下：

分析師認(rèn)為，目前，天創(chuàng)時尚鞋類產(chǎn)品自有產(chǎn)能約270萬雙/年左右，產(chǎn)能占比約51.2%。可轉(zhuǎn)債項目如順利實施，公司自有產(chǎn)能比例預(yù)計將提升10-20個百分點左右，生產(chǎn)試錯成本將大幅降低，規(guī)模化定制將再進(jìn)一步，人均效能也將進(jìn)一步提升。

財報顯示，2018年，天創(chuàng)時尚實現(xiàn)營業(yè)收入20.52億元，同比增長18.37%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤2.42億元，同比增長28.87%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤2.05億元，同比增長26.99%；毛利率為56.01%，同比下降1.74個百分點；凈利率為11.93%，同比提升1.22個百分點；EPS為0.56元，同比增長16.67%；加權(quán)ROE為11.70%，同比微降0.30個百分點。

報告期內(nèi)，天創(chuàng)時尚鞋服主業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入17.43億元，同比增長2.31%，增速同比下滑8.14個百分點；毛利率同比提升0.68個百分點至58.64%。其中，鞋類業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入17.11億元，同比增長2.96%，增速同比下滑6.7個百分點；毛利率同比提升0.49個百分點至58.87%。

財富證券分析師陳博認(rèn)為，天創(chuàng)時尚鞋服主業(yè)的業(yè)績增速放緩，壓力主要來自三方面：

1）消費形勢發(fā)生變化，對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和運營管理水平提出了更高的要求。從消費群體來看，Z世代消費力明顯提升，主力消費人群的平均年齡帶下移；從消費需求來看，休閑潮流運動鞋款的消費持續(xù)增加；從消費行為來看，已不局限于單純的線上或線下消費，社群營銷引流帶來的消費增長。

2）公司增加休閑潮流運動鞋履供應(yīng)，外協(xié)成本增加。根據(jù)消費形勢變化，公司優(yōu)化調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加了休閑潮流運動鞋履的供應(yīng)。但不同于時裝鞋，在休閑潮流運動鞋履方面公司相對應(yīng)的數(shù)據(jù)積累和生產(chǎn)運營經(jīng)驗較少，供應(yīng)鏈效率也相對較低，因而主要是外協(xié)產(chǎn)能。近3年公司的自有產(chǎn)能占比已降低約17個百分點，目前占比為51.2%左右。外協(xié)成本已連續(xù)2年雙位數(shù)增長（2017年+23.1%、2018年+13.6%），成本端壓力較為明顯。

3）產(chǎn)品反應(yīng)速度以及風(fēng)格定位調(diào)整因素影響。KISSCAT是公司運營時間最長、業(yè)績規(guī)模占比最大（約50%）的品牌，2018年，該品牌營收同比下滑4.75%，毛利率同比降低0.23個百分點。產(chǎn)品供應(yīng)效率、品類結(jié)構(gòu)以及競品品牌（百麗等）的降價對品牌業(yè)績表現(xiàn)都有一定影響。KissKitty品牌在報告期內(nèi)營收同比下滑14.81%，主要是設(shè)計風(fēng)格、產(chǎn)品定位的持續(xù)調(diào)整所致。

在陳博看來，天窗時尚鞋服業(yè)務(wù)運營側(cè)重在于兩個方面：

1）、差異化運營品牌，ZsaZsaZsu和和tigrisso仍是拓展重點。下一階段，公司會從產(chǎn)品設(shè)計、價格帶等方面對四個核心品牌進(jìn)行差異化運營。

ZsaZsaZsu“時尚”的設(shè)計風(fēng)格會更突顯，tigrisso在保持“優(yōu)雅”調(diào)性的同時價格帶會做一定的下沉。關(guān)于OBag的產(chǎn)能落地問題，公司與品牌方也保持了積極的溝通。會員體系目前已經(jīng)完成用戶畫像標(biāo)記工作，未來重點在于內(nèi)容產(chǎn)出。

2）線上渠道仍保持較高的新品率，進(jìn)一步提升規(guī)模及占比。2018年公司線上業(yè)務(wù)增速8.1%，營收占比14.6%，毛利率57.5%。公司線上渠道80%以上的新品率仍將保持，唯品會渠道自身定位和策略調(diào)整對公司線上業(yè)務(wù)的影響預(yù)計將逐漸減小，2019年線上業(yè)務(wù)業(yè)績增速預(yù)計超過10%，規(guī)模占比預(yù)計超過15%。

陳博認(rèn)為，作為品牌矩陣較完善、經(jīng)營穩(wěn)定的中高端優(yōu)質(zhì)女鞋標(biāo)的，天創(chuàng)時尚在時裝鞋領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，并開始通過供應(yīng)鏈的柔性化改造涉足休閑潮流鞋履品類。未來智能制造基地建成后，產(chǎn)能瓶頸問題將得到有效解決，成本端壓力將減小，經(jīng)營效益將進(jìn)一步提升。目前而言，品牌差異化運行效果、店效表現(xiàn)以及智能制造基地投產(chǎn)前公司經(jīng)營效益的提升等仍是業(yè)界需要關(guān)注的問題。

公開資料顯示，天創(chuàng)時尚主要從事時尚消費品的研發(fā)、生產(chǎn)、分銷及零售業(yè)務(wù)，自創(chuàng)立以來一直專注于時尚女皮鞋市場，為女性消費者提供時尚、舒適的鞋履產(chǎn)品與服務(wù)，并以女鞋業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)向其他時尚品類外延拓展。

天創(chuàng)時尚旗下?lián)碛辛笈放疲ㄎ鍌€女鞋自有品牌“KISSCAT”、“ZSAZSAZSU”、“tigrisso”、“KissKitty”和“KASMASE”，以及代理西班牙女鞋品牌“Patricia”；以女鞋核心業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，天創(chuàng)時尚積極拓展時尚生活方式品牌與品類，包括外延推出多場景全品類男裝自有品牌“型錄”，代理意大利時尚創(chuàng)意品牌“OBAG”，并參投國際化設(shè)計師品牌UnitedNude（UN）。