二季度財報發布股價大跌18%，安德瑪為何如此被看衰？

　　還在復蘇路上的安德瑪（Under Armour，UA），在二季度財報發布后遭遇重挫：盤中大跌18%，最后報收24.08美元，大跌12.21%——這是2017年底以來安德瑪股價單日最大跌幅。一天之內，安德瑪市值蒸發近15億美元，目前市值102.49億美元。

　　截止北京時間7月31日下午5點，這一市值排在全球體育用品公司的第七位，前六位分別是耐克（1091.63億美元）、阿迪達斯（635.66美元）、VF集團（350.13億美元），lululemon（249.83億美元），安踏（202.92億美元），彪馬（104.57億美元）。曾經是全球第三運動品牌公司的安德瑪，風光不再，目前安踏市值已經是其將近兩倍。

　　根據NPD集團的跟蹤數據，安德瑪在美國運動服市場的份額從今年6月的6.4％下降至7月的5.6％，與去年同期相比也有所下降。NPD集團高級分析師馬特·鮑威爾透露，在運動鞋中，安德瑪的市場份額從3.2％降至2.7％。

　　研究公司GlobalData董事總經理尼爾·桑德斯（Neil Saunders）表示，“我們幾乎沒有看到消費者，尤其是女性消費者，對安德瑪的看法有實質性改觀。”

　　安德瑪面臨的挑戰是，他們要搶奪耐克、阿迪達斯、lululemon這些競爭對手的份額越來越困難，而又有英國網紅健身品牌Gymshark、美國的Outdoor Voice、Bandier和Gap旗下的Athleta這些新興品牌來勢洶洶。

　　鮑威爾表示，現在消費者還在強勁的運動休閑風潮中，他們傾向于購買運動休閑產品，他認為安德瑪將很難在美國進一步贏得市場份額，“專注于健身場景的品牌將面臨增長挑戰。”CNBC認為，運動時尚、運動休閑的服裝風格正當時——鮮艷的、有圖案的運動服都是人們衣柜里的寵兒，這種趨勢短時間內都不會消退。

　　CNBC表示，如果安德瑪沒有制造出具有更廣泛吸引力的新產品，它可能永遠不會像耐克和阿迪達斯那樣吸引大量消費者。

　　盡管面臨渠道、負債、庫存等問題，但對安德瑪來說，目前主要的難題可能都來自于這一市場大背景。對安德瑪來說，渠道的調整可能會有幫助，但更重要的是，面臨事關品牌走向的定位和產品線布局的抉擇問題。這或許也是他們近期在中國簽約人氣藝人楊超越的原因。

　　股價大跌背后，投資者們最大的失望來自于北美市場，二季度安德瑪在北美銷售額同比下降3.2%至8.16億美元。分析師們認為，主要原因還是它在跟老對手耐克、阿迪達斯以及Champion和FILA這樣新興熱門的復古運動休閑品牌的競爭中比較掙扎。消費者們越來越喜歡購買運動服和運動鞋來作為休閑服裝，而安德瑪是以功能性和高表現的裝備作為品牌最核心的基因。

　　2019年一季度安德瑪北美銷售額下滑2.8%，貢獻8.43億營收。當時官方表示，今年全年北美的銷售增長仍然”相對平穩”，而三個月后，他們對全年北美業務的展望變為“略有下滑”，這樣的悲觀意味著北美市場短時間內還沒有復蘇的跡象。

　　雖然一季度北美銷售額在下滑，但是他們的庫存和債務都大幅減少，并對物流中心、渠道管理等方面進行了投資和改善，展現出了向好趨勢。盡管如此，北美市場二季度并未顯示出好轉。

　　北美是安德瑪的大本營，在品牌營收中占比超過70%。安德瑪董事長兼首席執行官凱文·普朗克（Kevin Plank）在5月明確表示了北美市場的重要性，“我們必須沖擊北美市場，才能贏得勝利。”近幾年已經疲軟的北美市場還要再下滑，并且短期內沒有起色跡象，這無疑是重大的打擊。

　　彭博的分析文章更是在標題上直接提出疑問，“你還相信安德瑪能復蘇嗎？”

　　除了北美，安德瑪是有多方面的數據在向好的。

　　整體來看，安德瑪二季度在全球銷售額增長1.4%至11.92億美元（剔除匯率因素增長3%），凈利潤從虧損9552萬大幅收窄至1735萬。2019上半年，安德瑪全球營收為23.9億美元。相比去年上半年凈利虧損1.26億美元，今年前六個月，安德瑪恢復盈利，有513萬美元的凈利潤。二季度毛利率同比提升1.7個百分點，至46.5%。

　　和一季度一樣，安德瑪依然在大量減少庫存和債務，二季度庫存減少26％至9.66億美元，債務總額下降24％至5.91億美元。

　　二季度安德瑪的現金和現金等價物同比增加了131％，不過比起2018年底的55.74億元有所下滑。

　　從國際市場來看，二季度增長12%至3.39億美元（剔除匯率因素增長17%）的國際業務目前在安德瑪占比28%。其中，亞太依然是增長最強勁的市場，增長22.6%，二季度亞太地區以1.54億美元的營收繼續超過EMEA的1.45億美元，維持全球第二大市場的地位。

　　在業務方面，二季度安德瑪服裝收入下降1.1％至7.4億美元；鞋類收入增長5％至2.84億美元；配件收入表現平穩貢獻1.06億美元銷售。

　　二季度，安德瑪批發收入下降1％至7.07億美元，DTC（直接面向消費者）的收入增長2％至4.23億美元，目前占品牌總收入的35％。

　　安德瑪計劃在北美將電子商務的業務翻倍，開設更多獨立的安德瑪商店，期望推動其DTC業務，更進一步減少低價折扣渠道的商品，并通過更有針對性的營銷方式與消費者溝通。不過他們并沒有透露具體的措施。

　　對安德瑪來說，如果單靠品牌最為核心的擁躉們——以男性為主的硬核健身運動愛好者，可能無法完成業績上的復蘇，面對著市場和資本的壓力，他們可能需要探索出一條更可行的辦法。

　　這樣來看，今年6月安德瑪中國宣布簽約楊超越可能是他們在目前局面下，一次擴大受眾的嘗試。

　　“與楊超越的合作，我們希望傳遞給消費者一個信息——安德瑪不僅適合最專業的運動員，也能非常契合運動愛好者的需求。當你決定開始運動的時候就可以嘗試我們的產品......楊超越作為愛好運動的女生形象，向我們的女性受眾、年輕受眾們傳遞著我們的品牌宗旨。”安德瑪中國區董事總經理梅宇清在接受懶熊體育專訪時解釋道。

　　楊超越在安德瑪的廣告海報中穿的產品，其中就包括了鮮綠色這樣安德瑪過去產品較少出現、但更加符合年輕女性喜好的款式。懶熊體育近日在走訪安德瑪門店時發現，楊超越的海報在門店中多有明顯出現，其“同款產品”也是較為主力推廣的。

　　但從天貓旗艦店的銷量來看，似乎并未有簽約公布后預料般的“帶貨”。最多300左右的月銷量，相比于安德瑪月銷9088雙的拖鞋、超過3500件的運動褲和運動背心，量還小得多。

　　目前，類似楊超越這樣的簽約安德瑪在北美還未嘗試，也可以看出他們的謹慎。畢竟，專注于功能和運動表現是安德瑪最核心的品牌基因。而如何在此基礎上去吸引更廣泛的人群，是他們下一步勢必要面對的問題。

　　安德瑪的首席執行官凱文·普朗克表示，安德瑪仍然專注于“長期戰略”。

　　安德瑪預計，2019全年整體營收將增長約3%-4%，北美業務預期略有下滑，國際業務的增幅則維持在10%至15%之間。盡管今天大跌，但2019年至今安德瑪的股價上漲約37%，下半年安德瑪的股市走向如何或將面臨更多不確定性。