貿易僵局與人民幣貶值直紡滌綸短纖僵局難破

近一個月以來，直紡滌綸短纖價格持續在200元/噸以內波動，“多”“空”消息可謂是勢均力敵。且未來一段時間看，貿易僵局與人民幣貶值及國內即將降準的政策相互制約市場，下游需求不足與短纖企業庫存低位、現金流虧損的矛盾也將充斥市場，短期滌綸短纖市場或仍難突破僵局。

九月第一周，伴隨補貨節點的到來以及PTA大廠落實檢修消息的影響，中間商及下游企業陸續補貨，尤其是周四，受石油及原料拉漲提振，滌綸短纖企業產銷大幅好轉，部分企業產銷率更是高達500%-800%，但僅僅一天時間，短纖市場便因缺乏其他利好提振而回歸平靜走勢，產銷氛圍也因行情出現輕微透支而回歸疲軟態勢，業內人士也對后市行情產生擔憂。但后期來看，因多重不確定消息的存在，市場可能依舊呈現僵持走勢，價格波動空間不會過大。下文中筆者將簡要分析影響當下行情波動的幾個因素。

供應偏緊——多

目前滌綸短纖行業庫存處于偏低水平。一般來講，當庫存少于一周視為供應偏緊，7-15天為相對可控，超過15天則供應壓力偏大。而目前滌綸短纖行業平均庫存僅在0-5天左右，部分企業甚至欠貨狀態，故行業庫總體偏低，也對后期價格起到一定支撐。

現金流偏低——多

近期直紡滌綸短纖企業現金流持續較低，九月第一周行業平均現金流僅在33.33元/噸，若考慮原料月結情況，以及加入財務成本、折舊等計算，企業幾乎全部處于虧損狀態。若后續成本端無大幅下滑可能的話，短纖價格將有較強支撐。

而原料端來看，PTA目前開工率目前偏高，加工費也在1000元/噸附近的高位，但因中旬仍有一套220萬噸/年的裝置存在檢修計劃，且聚酯開工率維持較高水平，后續價格大幅下滑空間不大；乙二醇在自身去庫存背景下也維持偏暖水平，成本端總體存在一定支撐。

外圍消息及政策面——多空交織

業者對貿易關系的憂慮依舊存在，雖日前中美雙方同意10月初在華盛頓舉行第十三輪磋商，但不確定因素較多，業者多已做好持久戰的準備。而國內來看，在逆周期政策調整中，周五傍晚公布，中國人民銀行決定于2019年9月16日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。貨幣政策的調控也將在一定程度上利好市場。而8月以來匯率貶值也在程度上提升了聚酯原料的進口成本，且在一定程度上利好終端紡織品服裝的出口。所以總體來看，消息面多空交織，對市場的實際影響預計有限。

需求面——空

滌綸短纖目前仍有70%以上的消費量是應用于紡紗企業及縫紉線企業，雖然處在傳統旺季時間段內，但市場旺季特征并不明顯。目前坯布工廠庫存高企，紡紗企業訂單欠佳，且經過本周的集中備貨后，紗廠原料庫存多在10-20天水平。近期持續階段性的補貨節奏說明在今后10天內，若無重大利好提振，對原料的采購積極性不會好。

綜合上述幾個因素分析，雖然近期市場多空僵持，滌綸短纖行情在終端制約下雖難有大的好轉，但在原料端沒有大幅回落空間的背景下，市場價格基本是“跌無可跌”的狀態，所以筆者認為九月底前滌綸短纖市場將無明顯下滑風險。

后期關注熱點：

1、9月中下旬PTA大廠檢修落實情況

2、國慶、中秋假期紡紗廠開工情況

3、降準對商品市場的影響

4、10月初中美談判進展

5、PX及PTA新裝置投產進程