PTA又拖后腿，坯布庫存堆積如山，滌絲傳統的“金九”旺季還有希望嗎？

滌絲終端加彈織造環節進入所謂的“金九”之后，并沒有如預期的進一步提振，反而出現走弱。從近期的庫存數據跟蹤中，可以發現織廠白坯庫存不降反升，環比8月訂單和大路貨的出貨氛圍反而走弱，坯布庫存依然高居不下。而原料端的表現則是兩級分化，長期處于頹勢的乙二醇雖有所反彈，但PTA卻上行無力，拖累市場心態。

2019年7月PTA產量為379萬噸，同比增加8.26%；2019年1月~7月PTA產量為2565萬噸，同比增加8.79%。PTA社會庫存一直處于不斷累積的過程中。

目前PTA新增裝置中，四川晟達100萬噸已經于5月22日投產，現已滿負荷運行。后續新鳳鳴220萬噸和中泰昆玉120萬噸預計分別在9月份和12月份投產。隨著新裝置投產出品以及負荷的提升，預計PTA供應將逐步增多，PTA將逐步步入供應過剩的階段。

8月以來PTA加工差在800~1000元/噸之間波動。盡管相較之前2000元/噸以上的水平已經下跌了很多，但是考慮到后續PTA將面臨供過于求的局面，目前的生產利潤水平仍算尚可。后續隨著新產能的投放，在供過于求的預期下，PTA生產利潤將進一步被壓縮?；谖磥鞵TA供給過剩的預期，當前PTA生產利潤仍算尚可，因此，當前PTA生產廠商檢修意愿不強。

從內需來看，紡織服裝需求增速再度回落。2019年1月~7月，社會消費品零售總額為228283億元，同比增長8.3%，低于去年同期9.3%的增長率。其中，7月份社會消費品零售總額為33073億元，同比名義增長5.7%，增速再度回落。就紡織行業來看，2019年1月~7月，服裝鞋帽、針、紡織品零售總額為7498.7億元，累計同比增加3%，較1月~6月增幅無變動。

從外需來看，臨近消費旺季，出口有所改善。2019年1月~7月，我國外貿進出口總額為17.41萬億元，同比增長4.2%。其中，出口總額為9.48萬億元，同比增長6.7%。但是就紡織服裝行業來看，出口情況不容樂觀。2019年1月~7月，全國紡織品服裝累計出口1517.39億美元，較去年同期下降1.7%；其中，紡織品累計出口693.84億美元，同比增長1.5%，服裝累計出口823.56億美元，同比下降3.9%。目前紡織品出口有所改善，但服裝出口的趨弱對終端外需造成了不利影響。

一方面，上游PTA環節受制于產能壓力，價格重心不斷下移，這給予了聚酯較大的降價空間。另一方面，8月底終端局部訂單有所回升，盡管需求弱于往年，但在聚酯降價促銷下，產銷有所回升。目前聚酯庫存整體處于低位，POY較好，FDY相對壓力較大。當然依然需要警惕后續終端需求未大幅跟進，聚酯累庫的風險。

得益于PTA環節的讓利，聚酯利潤修復較好。截至9月11日，切片利潤為316元/噸，POY利潤為616元/噸，DTY利潤為641元/噸，FDY利潤為131元/噸。

終端需求緩慢恢復但仍不夠強勁之下，聚酯環節利潤雖修復較好，但缺乏漲價支撐與拉動。“金九銀十”旺季預期對聚酯價格提振有限。隨著聚酯傳統消費旺季的來臨，目前聚酯價格已跌至歷史低點附近，當邊際需求有所改善時預計聚酯價格或逐漸止跌企穩，而終端需求的強弱將決定聚酯價格反彈的高度。受制于當前全球疲弱的宏觀經濟環境，盡管在9-10月份聚酯需求會迎來季節性好轉，但是今年的需求整體將弱于往年。

目前，PTA底部存在較強的支撐，在新產能投放之前，預計PTA短期難以向下突破，但考慮到終端需求整體將弱于往年，因此預計PTA反彈幅度有限。從需求端來看，“金九銀十”將帶來需求季節性環比轉好，但宏觀經濟環境將決定需求同比低于往年。目前，終端局部訂單有所好轉，但是由于當前經濟環境較差，紡服需求較為低迷，終端訂單對需求拉動仍不夠強勁。