連虧兩年的探路者四發暫停上市風險提示，“戶外用品第一股”如何能扭虧?

探路者控股集團股份有限公司（以下簡稱“探路者”），9月23日晚間發布關于股票可能被暫停上市的風險提示公告稱，公司已在2017年、2018年連續兩年虧損，根據深交所股票上市規則，若公司2019年度審計報告最終確定為虧損，公司股票將于公司披露2019年年度報告之日起停牌，深圳證券交易所在停牌后15個交易日內作出是否暫停公司股票上市的決定。


記者注意到，這已是本月以來探路者四度發布暫停上市的風險提示公告。而探路者也解釋稱，根據規定，上市公司連續兩年虧損的，在披露其后首個半年度報告時須發布公司股票可能被暫停上市的風險提示公告，之后每五個交易日發布一次，直至暫停上市風險消除或者深交所作出公司股票暫停上市的決定。


探路者表示，雖然公司2017年度、2018年度連續兩年虧損，但上述兩年中公司戶外用品主營業務均穩健發展并實現連續盈利，公司虧損的主要原因是對前期未達預期的投資項目計提較大金額的商譽、投資和資產減值所致，經2016-2018年連續三年的足額計提后，公司前期相關投資項目在2019年及后續年度再進一步計提大額減值的空間和風險已非常小。


探路者稱，上半年的業績為公司2019年全年經營業績目標的達成奠定良好基礎。2019年下半年公司將繼續貫徹落實全年經營計劃，聚焦資源夯實促進戶外用品主業的穩健發展，深度挖掘目標客戶的細分需求，繼續沉淀提升產品的核心競爭力。通過信息化升級及精細化管理措施的實施落地，并針對非主營業務，基于目前已達成的投后管理進展，持續優化非戶外主業的相關業務結構，整合與主業有深度協同的項目，繼續重組退出與戶外主營業務不相關的業務。


探路者此前發布的2019年半年報顯示，報告期間內，公司實現營業收入6.91億元，同比下降21.2%；凈利潤8186萬元，同比增長239.4%，此外，探路者2019年第三季度預計凈利潤1.02億元，同比上漲302.58%。并稱“將努力確保全年經營業績目標的達成”。


分板塊看：


探路者戶外板塊兩大主要品牌探路者、DiscoveryExpedition（DE）分別實現收入4.72億元、5750.46萬元，同增8.11%、17.78%，二季度探路者、DE收入2.67億元、3061萬元，同增1.76%、28.07%。同期收入增速放緩主要由于2018年二季度營業收入基數較高，DE品牌收入保持較快增長。2019年6月底探路者品牌門店數量外延同降5.99%至1192家，公司關閉低盈利能力店鋪，優化渠道結構，加強加盟商管理，店效帶動收入同比增長；2019年6月底DE品牌門店數外延同降5.85%至161家，注重打造高端標桿店鋪，品牌形象提升、渠道優化帶動店效保持雙位數增長；


而旅行服務板塊收入則顯著下滑，主要由于探路者縮減利潤率較低的旅游業務、剝離綠野網，逐步退出與戶外主業不相關的業務，報告期內，探路者的旅游業務收入下降61%至1.48億元，主要子公司易游天下主動調整縮減利潤率較低的旅行服務業務規模，上半年凈虧損收窄至46.9萬元；綠野國際旅行社因未達成業績考核條件，原股東將于11月前完成股權回購；綠野網、六只腳等業務也將進行整合重組以期與主業產生協同。


報告期內，探路者的毛利率提升6.7ppt至36.6%，主要由于公司毛利率較低的旅行服務業務收入占比下滑且毛利率邊際改善較為明顯，抵消了戶外用品板塊去庫存導致的毛利率下滑。銷售及管理費用率提升5.6ppt至30.9%。經營活動現金凈流出8545萬元，同比改善59.6%。得益于當季售罄率改善及過季庫存及時消化，存貨較2018年底同比降低35.2%。


廣發證券分析師糜韓杰認為，探路者業績拐點趨勢明確，各項財務指標逐步趨好，行業領先地位有望保持，未來將受益行業復蘇和集中度提升，由于探路者處在收縮非主業過程中，凈利潤率短期有所失真，中長期有望回歸合理水平，


光大證券研究院李婕判斷，2019年探路者品牌渠道調整基本到位，收入恢復增長，DE品牌提升產品定位，拓展中高端渠道，收入保持增長。公司不斷強化戶外用品研發、品牌營銷、零售管理、庫存管理等優勢，線上加強內容營銷、商品企劃、活動推廣，通過粉絲運營強化用戶粘性，帶動電商收入同比增長。旅游板塊將繼續縮減低毛利率業務，聚焦成熟業務，收入預計繼續下滑；而利潤方面，報告期內探路者庫存清理導致戶外主業毛利率有所下滑，未來公司持續加強經銷商管理和戶外產品零售價格管控，供應鏈柔性化打通零售端，提高售罄率，推動戶外板塊主業毛利率回升；從收入結構來看公司逐步剝離旅游業務，未來高毛利率戶外主業收入占比有望進一步提高，推動整體毛利率上升。旅游板塊易游天下縮減低利潤率旅行服務業務，2019上半年虧損46.88萬元，同比大幅減虧，預計未來探路者仍將加強管理層運營能力，提升盈利水平。


截至記者發稿前，探路者9月23日收報3.95元/股，漲幅1.28%，市值35.21億元，截至2019年8月31日，探路者股東總戶數達3.92萬戶，較上期增加377戶，增長0.97%，平均每戶持股2.27萬股。