前三季度83家紡織服裝公司凈利僅118億，存貨卻猛增至854億！

伴隨著2019年三季報的結束，紡織服裝上市板塊營業收入及盈利端在去年冷冬高基數影響下同比增速略顯壓力，第一紡織網監測數據顯示，截至2019年前三季度，A股83家紡織服裝公司實現營業收入1916億元，與上年同期的1921.58億元減少近5億，歸屬于母公司的凈利潤合計118.68億元，與上年同期的146.81億元相比，減少28億元左右，存貨方面的數據則由2018年前三季度的821.02增加至2019年前三季度的854.18億元。


太平洋證券分析師郭彬表示，2019年三季度由于休閑服板塊部分公司虧損及部分龍頭公司業績低于預期影響，在營收和凈利方面受到較大拖累。由于2017年四季度的冷冬效應，致使18H1整體基數水平較高，站在現在時間展望下半年服裝行業的基本面數據，預計可以相對樂觀一點。從季節性的因素來看，2018年四季度暖冬基數較低，隨著未來基數效應的下降，行業同比數據會出現邊際改善。未來隨著高基數效應的減弱和消費環境的穩定，改善部分子行業和公司，下半年有望會出現回升。


觀察來看，行業收入端復蘇，利潤端下降幅度收窄，但盈利能力有所承壓，整體難言回暖，好的方面是，2018年四季度行業凈利增速基數為-11.4%，基數壓力顯著減輕，同比角度復蘇確定性較強。


興業證券研究員趙樹理分析，早期的服裝企業在進貨和存貨管理上都缺乏合理的規劃和布局，多數企業盲目大量進貨。巨額的存貨也為行業后期低迷發展埋下隱患：一旦售罄率不及預期，高額的存貨不僅將引發大量減值損失，而且拖累企業的營業核心指標存貨周轉率。2011年起行業經歷漫長低迷調整期。進入2011年，渠道擴張空間逐步縮減，原來通過單純開店擴張支撐營收增長的經營模式難以為繼。從2011年開始，服裝業零售額增速大幅下降；近年來增速已放緩至個位數，過去五年2014-2018CAGR僅為2%，降幅明顯。2019年1-9月限額以上服裝業零售總額為6828億元，同比增長僅3.0%；利潤總額為626億元，同比下降1.60%。


從企業內部來看，趙樹理認為，前期盲目采購的貨品滯銷導致賬上出現大量減值損失，加之店鋪運營費用不斷上升，服裝企業的經營利潤顯著下滑；從企業外部來看，國內傳統服裝零售業受到國外品牌進一步滲透國內市場、電商等新零售業態的沖擊；整體來看，服裝行業“內外受敵”，自此陷入低迷：規模以上服裝業的零售額和利潤同比增速逐年下降。


不過從國家統計局的數據顯示，服裝業庫存同比增速自2013年起始終保持下降趨勢，并在2019年前三季度達到多年來最低值-0.30%。存貨占流動資產比例也從2013年的28.12%下降至2019年8月的26.9%，降幅1.2個百分點。另一方面，行業低迷和生產環保要求日益趨嚴使得行業中經營不善、生產不達標的小企業、小作坊被迫退出市場，行業優勝劣汰進程得以加速。


而經過前期調整，服裝行業主要上市公司的存貨占比自2015年起持續下降，并于2017年末達到最低值的34%，較2015年下降了2個百分點，2018年受宏觀經濟形勢影響有所回調，2019年前三季度存貨占流動資產比例回升3.5個百分點至38.5%。


此間業內人士也認為，經濟持續下滑將會影響到終端消費，如果終端消費持續低迷，則對整個服裝消費有很大影響，一旦下游銷售渠道不暢，則整個行業都將受到影響。