山東民企如意科技激進(jìn)并購 負(fù)債百億國資援手

　　鄧倫代言的奢侈品牌BALLY；楊冪、郭碧婷、周冬雨等一眾女明星青睞的法國輕奢品牌Sandro；曾被全智賢穿去參加發(fā)布會的品牌Maje；英國前首相撒切爾夫人“鐘愛”的老牌英國風(fēng)衣品牌雅格獅丹……一系列海外知名品牌，經(jīng)過了一輪并購動作，目前已全部被一家山東民營企業(yè)收于麾下。
　　過去數(shù)年間，山東如意科技集團(tuán)有限公司（下稱“如意科技”）密集進(jìn)行并購，成為輕奢領(lǐng)域中的重要玩家，被稱為“中國版LVMH”（LVMH全名Louis Vuitton Mot Hennessy，是全球知名的大型奢侈品集團(tuán)）。
　　并購后的如意科技資產(chǎn)大幅增長。據(jù)公開數(shù)據(jù)表明，如意科技的銷售收入從1998年的2億元到2016年突破500億元，20年增長260倍。2018年，其總資產(chǎn)近700億元。
　　密集并購之后，同時(shí)帶來資金壓力。截至2019年6月30日，如意科技共有384.54億元的總債務(wù)。
　　10月18日，如意科技發(fā)布公告稱，控股股東北京如意時(shí)尚投資控股有限公司以35億元的對價(jià)向國資背景的濟(jì)寧市城市建設(shè)投資有限公司（下稱“濟(jì)寧城投”）轉(zhuǎn)讓26%股權(quán)，濟(jì)寧城投成為如意科技第二大股東。
　　10月25日，SMCP獨(dú)立董事、優(yōu)意國際總裁楊大筠接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，實(shí)際上，如意科技已經(jīng)意識到了債務(wù)問題，從今年開始已經(jīng)把降低負(fù)債率作為集團(tuán)主要戰(zhàn)略目標(biāo)，但對于剛剛完成收購整合的企業(yè)，至少需要幾年。
　　事實(shí)上，SMCP法國輕奢集團(tuán)已于2016年被如意科技以13億歐元收購多數(shù)股權(quán)，旗下?lián)碛蠸andro、Maje、Claudie Pierlot等眾多時(shí)尚品牌。
　　楊大筠向時(shí)代周報(bào)記者表示，如意科技選擇輕奢品并購路徑是精準(zhǔn)的投資，但在未來經(jīng)營的過程中需要增加投后管理，實(shí)現(xiàn)快速盈利。
　　10月25日，針對未來如何解決巨額債務(wù)、對并購品牌的經(jīng)營策略等問題，時(shí)代周報(bào)記者數(shù)次聯(lián)系采訪如意科技方面進(jìn)行采訪，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。
　　國資緊急入股
　　如前文所述，濟(jì)寧城投用35億元獲得了如意科技26%的股權(quán)。
　　與此同時(shí)，濟(jì)寧城投還為如意科技發(fā)行的“15如意債”提供了不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保。
　　據(jù)如意科技披露的公告顯示，“15如意債”存續(xù)規(guī)模為19.03億元，期限為3+1+1年期，2020年10月23日到期，但今年10月23日觸及投資者回售。
　　對于在10月23日“15如意債”回售和利息兌付日前夕，國資“緊急”入股如意科技的情況，有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，這實(shí)際是地方融資平臺對企業(yè)輸血，進(jìn)行的是“明股實(shí)債”融資。
　　10月23日，如意科技最新公告顯示，“15如意債”共有3.09億元回售。
　　如意科技相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受有關(guān)媒體采訪時(shí)直言：“今年以來，如意科技受到了信貸市場和債券市場雙重緊縮的困擾。上半年一些金融機(jī)構(gòu)加大了對民營企業(yè)的收貸強(qiáng)度，如意科技先后償還數(shù)十億元的貸款，沒有得到續(xù)貸，造成經(jīng)營性資金鏈偏緊。”
　　如意科技公司債券2019年半年報(bào)顯示，截至2019年6月30日，如意科技短期借款60.07億元、長期借款53.31億元、應(yīng)付債券96.49億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債41.30億元。
　　截至2019年6月30日，如意科技共有384.54億元的總債務(wù)。
　　另據(jù)時(shí)代周報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，其一年內(nèi)到期的債務(wù)和短期借款規(guī)模達(dá)到上百億元。包括一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債41.30億元，2019年12月到期的3.45億美元(人民幣24.37億元)的境外債券以及60.07億元的短期借款。但賬上貨幣資金約88.87億元，其中受限部分約46.90億元。
　　為緩解資金壓力，如意科技也做出了應(yīng)對準(zhǔn)備。在一季度末，將其持有的A股上市公司如意集團(tuán)（002193.SZ）23.12%的股權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行了100%的質(zhì)押。同時(shí)推動加快資產(chǎn)變現(xiàn)和資本運(yùn)作，包括萊卡科創(chuàng)板上市和新加坡房托上市項(xiàng)目。
　　如今，國資入股對于如意科技來說，的確緩解了燃眉之急。
　　“獲得國資的支持不是長久之計(jì)，如意科技在未來經(jīng)營的過程中需要增加投后管理，通過吸引人才、改變戰(zhàn)術(shù)等策略，讓虧損的企業(yè)迅速止損，并且能夠?qū)崿F(xiàn)快速盈利。”楊大筠向時(shí)代周報(bào)記者表示。
　　并購“激進(jìn)派”
　　巨額短期債大多來自于并購。
　　如意科技前身為山東濟(jì)寧毛紡織廠，經(jīng)過改制，發(fā)展成為山東老牌民營企業(yè)和科技紡織制造企業(yè)。
　　其“靈魂人物”是如意科技董事長邱亞夫。公開報(bào)道顯示，17歲時(shí)，邱亞夫進(jìn)入濟(jì)寧毛紡織廠當(dāng)起了一名普通工人；1977年，19歲的邱亞夫已經(jīng)成為濟(jì)寧毛紡廠的車間主任。從此，他就和“如意”這個(gè)品牌捆綁在了一起。
　　在資本運(yùn)作下，2009年邱亞夫成為如意科技的控股股東及實(shí)際控制人。之后，邱亞夫開始一系列并購，并在近幾年達(dá)到高峰。
　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近四年來，“如意系”共耗資約363億元用于并購。
　　2016年，如意科技斥資13億歐元成為法國輕奢集團(tuán)SMCP的控股股東；2017年，又以1.17億美元收購英國風(fēng)衣品牌雅格獅丹、以22億港元拿下高端男裝品牌香港利邦控股；2018年，據(jù)外界估算，邱亞夫通過如意時(shí)尚約以7億美元收購瑞士奢侈品牌Bally；2019年初，以26億美元收購了美國英威達(dá)公司服飾和高級面料業(yè)務(wù)，包括萊卡LYCRA品牌。
　　從收購路徑可以看出，其主要的目標(biāo)品牌是輕奢品牌以及新衣制造商、高級面料生產(chǎn)商等。
　　“輕奢品是增長點(diǎn)，因?yàn)樵诮昀铮p奢品在不斷蠶食著重奢侈品的市場。奢侈品市場正在年輕化，年輕人正在成為主流奢侈品的消費(fèi)人群，輕奢品的入門價(jià)格、快捷的變化以及形象都更受年輕人的歡迎。”楊大筠向時(shí)代周報(bào)記者表示。
　　目前，如意科技已躋身2018年全球100大奢侈品品牌公司排行榜，綜合位居服裝服飾類奢侈品品牌排行榜第11位，全球輕奢品牌前5位。
　　10月27日，紡織服裝品牌管理專家程偉雄對時(shí)代周報(bào)記者直言，如果只是兼并購國際品牌，而不考慮整合運(yùn)營這些品牌，那如意科技的資金壓力肯定會逐年加大。
　　機(jī)遇背后，也存在風(fēng)險(xiǎn)。
　　譬如，如意科技收購的男裝品牌利邦和纖維科技公司萊卡集團(tuán)，是拖累其業(yè)績的主要因素。
　　如意科技在幫助利邦男裝扭虧為盈上花費(fèi)了不少功夫。20152017年，利邦男裝的股東應(yīng)占溢利分別虧損0.89億港元、4.42億港元、6.08億港元。2017年被如意收購后，啟動業(yè)務(wù)重組計(jì)劃，2019年上半年，股東應(yīng)占溢利為0.77億港元。
　　楊大筠表示，近兩年男裝市場，尤其是正裝市場，全球萎縮的都比較厲害，如意科技趕上了趨勢性低迷期；而收購萊卡因?yàn)橘Q(mào)易糾紛等因素，也增加了并購成本和風(fēng)險(xiǎn)。
　　“但無論是如意科技收購利邦還是萊卡的戰(zhàn)略都是正確的，一方面有利于其在男裝市場的布局，另一方面，有利于在纖維科技產(chǎn)業(yè)方面的布局。”楊大筠向時(shí)代周報(bào)記者表示。
　　程偉雄則認(rèn)為，從如意科技既往兼并品牌案例看來，兼并品牌依然獨(dú)自經(jīng)營。品牌之間的互補(bǔ)不足，包括文化、組織、全球供應(yīng)鏈、設(shè)計(jì)研發(fā)、市場運(yùn)營互補(bǔ)等方面，還依然遙遠(yuǎn)。