榮盛石化：發布2019年業績較上年同期增長

　　榮盛石化股份有限公司(以下簡稱“榮盛石化”)近日發布2019年業績快報，報告期內，公司實現營業收入873.10億元，較上年同期減少4.5%，主要系公司本期貿易收入略有減少；營業利潤為32.90億元，較上年同期增加44.63%，利潤總額為32.96億元，較上年同期增加43.69%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為22.22億元，較上年同期增長38.27%。

　　榮盛石化解釋稱，報告期內業績變動的原因主要系公司PTA產品利潤較上年同期有所增加，另浙石化項目一期順利投產，煉化產品貢獻部分利潤；總資產1824.63億元，較年初增加50.28%，主要系控股子公司浙江石油化工有限公司在建支出及存貨增加。

　　業內人士認為，雖然榮盛石化2019年四季度業績低于預期，主要因季度內聚酯產品鏈上下游產品價格和利潤超預期下跌；然而可喜的是，公司控股的浙石化項目一期順利投產，且在四季度首次貢獻了部分利潤，這標志著浙石化項目已開始陸續轉固并貢獻增量業績，預計浙石化項目有望在2020年為榮盛石化帶來比較可觀的業績增長。

　　浙石化所在寧波-舟山港是全球吞吐量第一大港，背靠廣闊的長江經濟帶，也是我國對外貿易的橋頭堡，享有通江達海，得天獨厚的物流優勢,舟山水文條件優越，天然良港眾多，有多個30萬噸級以上原油碼頭可供浙石化使用，未來隨著自貿區三基地一中心項目推進，油品儲運和貿易所需配套基礎設施也將逐步完善。

　　在東方證券分析師趙辰看來，浙石化的擴張能力來自兩方面，一是項目本身的阿爾法，即規模和區位賦予的盈利優勢。基于長周期的原料和產品歷史價格假設，我們測算滿負荷下其盈利中樞相較國內常規煉廠高約120億(未考慮所得稅影響，其中一期65億)，行業景氣底部凈利潤+折舊帶來的現金流也有望超過200億(其中一期超100億)；二是股權結構更為多元，股東分別為榮盛51%、桐昆20%、巨化20%和舟山海投9%(股權擬轉讓給沙特阿美)，更多股東方參與也意味著更強的資金實力。這也足以保證其在未來幾年行業景氣下行階段也依然有能力進行持續的產能擴張。煉化利潤本質上來自于規模，誰能在景氣低點逆勢擴張，誰就能在景氣復蘇時獲取更大的利潤。而煉化作為極度重資產，拼規模其實就是拼資金。這點就如前幾年的互聯網創業潮中雷軍所說的，只有有燒不完的錢，企業才能成為最后的贏家。

　　趙辰談到，煉化作為工藝極為成熟的行業，生產端成本差異主要就來自于規模。規模越大、一體化程度就越高，綜合成本就越低。目前看浙石化是國內首個4000萬噸統籌規劃的一體化項目，二期項目已經開工，三期項目也已啟動報批，遠期規模有望提升至6000萬噸。這個規模不但在國內遙遙領先，在全球范圍內以煉化一體化為衡量標準，浙石化也是獨一無二的(規模僅次于印度信誠，但后者本質上是純煉油企業)。就我國煉化行業的潛在過剩程度，新建項目再次嚴格準入只是時間問題。如果沒有像浙石化這樣利用這輪短暫的窗口期、搶先大手筆布局，后來者再想拿到這種規模體量煉化。

　　就區位優勢來看，浙石化地處舟山，享有政策支持、產業集群、物流便利三大優勢，是國內最為適合發展煉油工業的風水寶地之一。參考美國煉油工業布局，52%的煉廠都分布于PADD3區，且主要集中在墨西哥灣沿岸，全美規模前三的煉廠均坐落于此。其背后核心原因就在于灣區優越的資源和市場條件，包括完善的原油進出口設施、油品儲運管網、豐富廉價的頁巖油供應以及下游旺盛的油品/化工品消費能力。具體到我國，由于原油較為依賴進口，因此沿海地區煉廠享有一定優勢。而在沿海國家七大石化基地中，趙辰認為，浙石化所在舟山享有政策支持、產業集群、物流便利三大優勢，是國內最為適合發展煉油工業的風水寶地之一，未來滬甬舟大灣區有望成為我國最大的煉油產業基地和世界級煉油中心，浙石化作為其中的引領者將充分受益，由此帶來的稅前盈利優勢約17億。

　　趙辰介紹，目前杭州灣沿岸煉廠包括800萬噸的大榭石化、2300萬噸的鎮海煉化和1600萬噸的上海石化，合計煉油規模已達到4700萬噸，未來隨著浙石化投產、鎮海煉化擴建和高橋石化搬遷，煉油產能還會持續增長，合計有望突破1.1億噸(考慮浙石化三期則將突破1.3億噸)，滬甬舟灣區將形成我國規模最大的石化產業集群。

　　從單個煉廠來看，浙石化和鎮海煉化的產線規模、裝置先進性和產品豐富性也均屬行業翹楚，作為高附加值煉廠的典范具備很強的全球比較優勢。除幾大煉油項目外，滬甬舟灣區還囊括了上海化學工業區、寧波石化經濟技術開發區、寧波大榭開發區三大石化化工產業園區，包括巴斯夫、英威達、LG甬興、萬華化學等諸多化工龍頭企業，趙辰預計，未來上游原料放量后，還會吸引更多的中下游化工企業入駐，未來滬甬舟大灣區有望形成一個集煉油-石化-精細化工垂直縱向一體化的萬億級石油化工產業集群，打造比肩美國墨西哥灣和德國路德維希港的全球煉化新中心。

　　公開資料顯示，榮盛石化深耕石化化纖領域，經多年發展公司已形成“燃料油、石腦油-芳烴-PTA-聚酯-紡絲-加彈”一體化產業鏈，目前具備芳烴200萬噸、PTA1350萬噸以上(權益約600萬噸/年)、聚酯300萬噸以上、紡絲130萬噸、加彈40萬噸的年產能，浙江石化是一次性綠地投資的大型煉化一體化項目，投產后煉油規模位居全球第五，配套乙烯后的綜合煉化(煉油+乙烯)產能位居世界前列。