2019年紡織業表現穩定 2020年面對挑戰

　　投資要點

　　2019全年SW紡服板塊跑輸滬深300。2020Q1大盤及紡織服裝板塊均受線下消費下跌影響嚴重，但紡織服裝板塊跌幅低于滬深300。2019年及2020Q1滬深300指數分別上漲36.07%和下跌10.02%，SW紡織服裝板塊整體上漲7.09%和下跌3.62%。

　　子行業業績分化明顯，女裝、男裝增速下滑明顯，童裝、新零售景氣度較高，家紡板塊營收保持平穩。

　　(1)童裝板塊2019總營收/歸母凈利潤為222/17億元，同比增長21%/-11%。(2)女裝板塊2019總營收/歸母凈利潤為103/4億元，同比增長12%/下跌7%。(3)男裝板塊2019總營收/歸母凈利潤為317/41億元，同比增長12%/-6%。(4)家紡板塊總營收/歸母凈利潤為133/15億元，同比上升4%/0.5%。(5)新零售板塊總營收/歸母凈利潤為245/-13億元，同比下降9%/下降176%，主要系跨境通公司年內虧損導致。(6)紡織制造板塊總營收/歸母凈利潤為289/17億元，同比上升6%/下降17%。

　　2020Q1紡織服裝板塊共實現營收248億元，同減23.68%，其他子板塊來看，紡織制造/家紡/男裝/女裝/童裝/新零售分別實現營收49 /28/86/24/48/61億元，分別同比增加-27%/-20%/-33%/-19%/-32%/-7%。

　　2020Q1紡織服裝板塊的歸母凈利潤顯著下滑，單季度共實現凈利潤14億元，同比下滑57%。分子板塊來看，紡織制造/家紡/男裝/女裝/童裝/新零售分別實現歸母凈利潤1.44/3.59/16.63/4/4.4/3.9億元，分別同比下降71%/下降39%/下降77%/上升11%/下降89%/下降25%。

　　行業觀點：①短期來看，疫情對紡織服裝影響比較大。②眼光放長遠，中長期看，我們推薦地素時尚和森馬服飾。(1)品牌服飾：隨著國內疫情逐漸好轉，品牌服飾的二季度開始好轉，大部分的企業線下銷售額能恢復到去年的五成以上。(2)紡織制造：隨著海外疫情的擴張，海外訂單砍單情況開始發生，未來的損失還不好預期，危機過后，龍頭市占率會上升。從中長期的角度來看的話，我們推薦行業龍頭健盛集團，目前棉襪出口值占比只有2.5%，看好健盛在海外疫情過后，市占率會有提升。

　　風險提示：疫情繼續惡化，消費恢復不及預期，國際貿易環境劇變